美联储放最激进大招：无限量QE、购买一切 解读来了！

　　原标题：美联储放出最激进大招：无限量QE，购买一切！美股一度跌逾600点！解读来了

　　当地时间3月23日早上，美联储宣布，因为新冠病毒大流行对社会各界造成“巨大困难”，美联储宣布广泛新措施（extensive new meaures）来支持经济，包括了开放式的资产购买，扩大货币市场流动性便利规模。

　　美联储称，本周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券，每日和定期回购利率报价利率将重设为0%。为确保市场运行和货币政策传导，将不限量按需买入美债和MBS。

　　与此同时，美联储将开始为家庭、小企业和主要雇主提供前所未有的信贷支持。美联储在声明中表示，采取这些措施是因为“我们的经济将面临严重的混乱，这一点已经变得很明显”。

　　美联储表示，在这个充满挑战的时期，他们将致力于使用各种工具来支持美国工人、企业和美国经济。“新冠病毒大流行正对美国和世界各国造成巨大的困难。我们国家的首要任务是照顾那些受感染的人，并限制病毒的进一步传播。尽管存在巨大的不确定性，但我们的经济显然将面临严重的混乱。我们必须在公共和私营部门采取积极措施，将损失限制在就业和收入方面，并在短暂的中断后促进经济迅速复苏。”

　　三大股指开盘跌跌跌

　　尽管美联储开启无限放水模式，但是美股三大股指开盘继续下跌。道指开盘跌327.16点，跌幅为1.71%；纳指跌24.65点，跌幅为0.36%；标普500指数跌33.03点，跌幅为1.43%。

　　随后道指跌幅一度扩大至逾600点，标普500指数跌逾3%。截至记者发稿，道琼斯工业平均指数跌2.76%，报18644.67点；纳斯达克综合指数跌1.57%，报6770.83点；标普500指数跌2.79%，报2240.41点。

　　根据美国约翰斯·霍普金斯大学统计的数据，截至北京时间今天16点，美国累计确诊病例达到35224例，累计死亡病例471例。纽约州、华盛顿州和加利福尼亚州都已被宣布为“重大灾区”。其中，纽约州的纽约市累计确诊占全美确诊约三分之一

　　美联储六大措施“救市”

　　美联储还宣布，将扩大其商业票据融资安排。该计划现在将包括“高质量、免税的商业票据”，价格也将降低。美联储表示，这些计划得到了财政部的支持。

　　美联储称其职责是促进就业最大化和物价稳定，并承担促进金融体系稳定的责任。为了支持这些目标，美联储正在利用其所有职权为美国家庭和企业的信贷流动提供强有力的支持。这些措施包括多个方面。

　　第一，支持关键市场的运作。美国联邦公开市场委员会（FOMC）将购买国债和机构的抵押贷款支持证券（MBS），以支持市场平稳运行和货币政策向更广泛的金融环境和经济的有效传导。FOMC此前曾宣布，将购买至少5000亿美元的美国国债和至少2000亿美元的抵押贷款支持证券。此外，FOMC将把购买机构商业抵押贷款支持证券纳入其机构抵押贷款支持证券的购买范围。

　　第二，通过建立新项目来支持对雇主、消费者和企业的信贷流动。这些新项目加在一起将提供高达3000亿美元的新融资。财政部将利用外汇稳定调节基金（ESF）向这些机构提供300亿美元的股本。

　　第三，设立两项信贷工具，以支持向大型雇主发放信贷：第一市场公司信贷工具（PMCCF），以发放新债券及贷款；第二市场公司信贷工具（SMCCF），为优质公司的债券提供流动资金。

　　美联储指出，PMCCF将允许公司获得信贷，以便在新冠疫情期间更好地维持业务运作和能力。该基金向投资级公司开放，将提供为期四年的过渡性融资。借款人可以选择在贷款的前六个月推迟支付利息和本金（根据美联储的决定可以延期），以便有额外的现金可用来支付员工的工资和供应商的款项。SMCCF将在二级市场购买投资级美国公司，以及美国上市的、旨在为美国投资级公司债券市场提供广泛入口的EFT。

　　据了解，美联储将资助一个特殊目的机构（SPV），该机构将从PMCCF贷款并提供给各个公司。财政部将利用ESF对SPV进行股权投资。

　　第四，建立第三个工具——定期资产支持证券贷款工具（TALF），以支持流向消费者和企业的信贷流动。TALF将允许发行由学生贷款、汽车贷款、信用卡贷款、小企业管理局（SBA）担保的贷款以及某些其他资产支持的资产支持证券（ABS）。

　　根据TALF，美联储将以无追索权的方式，向一些3A级ABS的持有者发放贷款，这些ABS由新近发放的消费者和小企业贷款支持。美联储将出借相当于ABS市场价值减去减记后的金额，并将始终由ABS获得担保。

　　第五，通过扩大货币市场共同基金流动性工具（MMLF），如将市政可变利率即期票据（VRDNs）和银行存单纳入证券范围，使信贷流向市政当局。

　　第六，通过扩大商业票据融资机制（CPFF），将高质量、免税的商业票据纳入合格证券，促进信贷流向市政当局。这些措施的价格也将降低。

　　除了上述措施之外，美联储将很快宣布建立一个“大众企业贷款计划”（Main Street Business Lending Program），为符合条件的中小企业提供贷款，以补充小企业管理局（SBA）的努力。

　　美联储强调，TALF、PMCCF和SMCCF是由美联储根据《联邦储备法》第13（3）条的授权建立的，并经财政部长批准。这些行动强化了美联储过去一周为支持信贷流向家庭和企业而采取的措施。此外，美联储将继续使用各种工具，支持信贷流向家庭和企业，从而促进实现其最大就业和价格稳定的目标。

　　分析：历史性时刻，美联储迄今最激进市场干预行为

　　周一的声明是美联储迄今为止最激进的市场干预行动。此前，美联储曾宣布将购买价值5，000亿美元的美国国债和2，000亿美元的MBS。这一新举措代表着对量化宽松政策的无限制承诺。

　　Bleakley咨询集团首席投资官Peter Boockvar在一份报告中称，“我们现在再次处于无限宽松的状态。”

　　MUFG Union Bank首席金融经济学家Chris Rupkey表示，“美联储的政策正转向更高的档位，试图帮助支撑目前看似处于自由落体状态的经济。”“央行正在转变角色，不再是最后的贷款人，而是最后的买家。不要问他们会买多少，这是真正的无限量化宽松。”

　　交银国际董事总经理洪灝3月23日晚间表示，开放式购买国债、MBS、债券ETF；为ABS，学生贷款，信用卡和小企业贷款建立了TALF；还准备小企业贷款。今晚，美联储压上了全部赌注，全球市场一片欢腾。这是一个历史性时刻。

　　美联储祭出的无限量QE是什么

　　什么是无限量QE？将对市场造成何种影响？中信证券明明观点如下：

　　拜时差所赐，国内研究员每晚8点档成为了新的工作时间。今晚我们又学会了一个词叫，unlimited QE。当然这个词目前的信号意义大于实践意义，美联储目前推出这个政策毫无疑问是为了提振市场的信心，考虑到海外疫情的发展，这个政策显然是有必要的。

　　但是从更长的历史视角，我们似乎进入了一个魔幻的阶段，无限量QE到底意味着什么？

　　首先，从今天FOMC的新闻稿里，有一个很重要的话叫“support the flow of credit to households and businesses”，翻译过来就是说无限量QE的主要目的是支持居民和企业信用。

　　第二，最重要的一点，货币和信用是一个东西吗？显然不是的，货币是一种支付凭证，信用是一种借贷关系，所以无限量QE的就是极致的货币信用化。

　　第三，欧美央行之所以频频使用QE，就是因为银行体系信用扩张的失效，这和过低的利率、严格的监管要求都有关系。但最重要的还是，全球经济框架的脆弱所导致的增长缺失。08年后的十年，全球靠着天量的货币终于获得了2%左右的增速，2020年因为疫情的影响，全球大概率又见大规模的负增长。这个时候，银行肯定是不愿意信用扩张的，因为不仅没有收益，而且会有大量的信用风险。所以只有依靠央行进行信用扩张。

　　第四，市场如何反应？美元先跌为敬，黄金上涨，但似乎目前看美元似乎有些纠结，说明了市场对于美元紧张的担忧仍然没有完全解除。对于美股的表现，我们拭目以待，同时欧美国家的大规模财政刺激也在讨论中，货币财政化终将落地，到底是利多落地，还是利多出尽的利空，似乎很快就会有答案了。但是，我想至少有一点，就是世界很难回到过去的样子了，基于历史经验的均值回归也没太大参考意义，上蹿下跳的猴市对于投资非常不利，还是我之前的观点，讨论底部之前需要先看到汇率市场稳定下来，目前还需多看看。

责任编辑：王帅