【信达能源】行业事项点评：OPEC+意外宣布大幅减产，油价中枢有望抬升|OPEC_新浪财经

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OPEC+意外宣布大幅减产，油价中枢有望抬升

事件

2023年4月2日晚，多个产油国相继宣布削减产量。沙特实施自愿减产50万桶/日的计划，将从5月起实施，直到2023年底。阿联酋将从5月到2023年底自愿将石油产量降低14.4万桶/日。阿尔及利亚将从5月起至2023年底削减4.8万桶/日的石油产量。科威特将自愿从5月开始削减12.8万桶/日的石油产量，持续到2023年底。阿曼自愿从5月开始，减少4万桶/日的石油产量，持续到2023年底。伊拉克自愿从5月开始削减21.1万桶/日的石油产量，持续到2023年底。哈萨克斯坦将减产7.8万桶/日。俄罗斯将自愿减产50万桶/日的石油产量，直到2023年底。

点评

OPEC+本轮减产规模远大于上轮，或带动油价中枢抬升。为预防进一步的市场波动，以沙特为代表OPEC国家和以俄罗斯为代表的非OPEC参与国意外宣布自愿减产，合计减产规模达到165万桶/天。沙特表示此次自愿减产是在2022年10月5日举行的第33届欧佩克和非欧佩克部长级会议上达成的减产协议的基础上进行的。俄罗斯表示将从2023年2月二手评估平均产量水平开始削减石油产量。根据OPEC最新公布的OPEC 13国和IEA最新公布的非OPEC参与国的2月产量水平，本轮自愿减产或较2023年2月实际产量减少153万桶/天。时间节奏来看，2023年3-4月，全球原油供给将-50万桶/天，2023年5月-12月，全球原油供给将再次-103万桶/天。相比2022年10月OPEC+部长级会议决定的200万桶/天减产计划，以2022年10月产量测算实际减产规模仅95万桶/天。本轮实际减产规模远大于2022年10月减产，或将进一步带动油价大幅提升。

受剩余产能限制，其他OPEC+产油国增产有限。根据OPEC和IEA 2023年3月报中统计的各国2023年2月原油产量数据，OPEC+减产联盟中，安哥拉、刚果、赤道几内亚、尼日利亚、阿塞拜疆、墨西哥等国家尚未达到产量目标，理论增产空间（产量目标-2月实际产量）合计为132万桶/天。然而，目前以上列示国家合计剩余产能（产能-2月实际产量）仅为28万桶/天，考虑尼日利亚、安哥拉等非洲成员国深受投资不足、管道被破坏、石油偷盗猖獗等因素影响，未来进一步增产能力有限，不足以抵消其他减产国的减产规模。

美国可采取的一系列措施。1）依据之前国会授权的在2023财年出售战略石油储备的计划，拜登政府计划从战略石油储备中再释放2600万桶原油，预计交付时间在2023年4月至6月之间，平均每天释放约29万桶/天，对OPEC+本轮减产规模的抵消作用有限。当前，美国战略石油储备库存为3.7亿桶，已处于20世纪80年代以来的历史低位水平，我们认为美国后续再次进行额外释放战略石油储备的可能性较小。2）伊朗目前仍有120万桶/天的剩余产能，美国或可能加速推进解除对伊朗的制裁，但考虑沙伊恢复外交关系，我们认为即使解除制裁后伊朗产量释放水平或有限。3）2022年5月美国参议院司法委员会批准了《禁止石油生产或出口卡特尔（NOPEC）》，如果该法案最终被签署为法律，美国将能以违反垄断法为由起诉产油国。具体而言，美国司法部长将有权在联邦法院起诉欧佩克或其成员国，该法案还认定其他国家“联合限制石油开采和给石油定价的行为”为非法行为。

2023年油价中枢有望继续维持高位。展望2023年：1）2022年11月至2023年12月OPEC+执行基于2022年8月产量目标下调200万桶/天的大规模减产计划，考虑本轮减产面临部分国家增产能力不足的客观约束，我们认为沙特内部协调和油价调控能力增强，控制产量托底油价效果或将强化。叠加OPEC+部分国家或在2023年5月-12月进行的高达165万桶/天的自愿减产计划，有望带动油价中枢进一步上移。2）2022年12月欧盟开启分阶段禁运俄罗斯原油和石油产品，但考虑西方对俄油60美元/桶的限价与俄罗斯乌拉尔原油现价接近，影子船队在俄罗斯油运中的作用凸显，我们认为西方制裁措施对俄罗斯原油出口影响较为有限，同时美国也在私下鼓励一些全球大型贸易公司，恢复运输俄油，以保持稳定的供应。但不排除2023年2月成品油禁运+限价下，俄罗斯成品油贸易转移困难，倒逼国内炼能下降以及原油产量下降的可能性。3）到2022年底美国释放战略储备库存接近尾声且作用有限，2023年美国或可能会补库，70美元/桶的补库价格或可托底油价，考虑优质页岩油库存井已严重消耗，美国页岩油公司受投资者约束（分红、回购、还债）、供应链短缺、通胀成本高、政府清洁能源政策等一系列因素影响，资本开支增幅有限，增产意愿不强，我们预计2023年美国原油产量增速放缓。另外，巴西、圭亚那等南美原油产区产量逐步增长，但增幅有限，难改供给紧张大趋势。因此，我们预计2023年原油供给弹性不足，中国疫后经济复苏拉动全球原油需求增长，油价中枢有望维持高位。

风险因素：美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险；美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险；OPEC+调整产量政策的风险；地缘政治风险；全球2050净零排放政策调整的风险。

本文源自报告：《OPEC+意外宣布大幅减产，油价中枢有望抬升》

报告发布时间：2023年4月3日

发布报告机构：信达证券研究开发中心

报告作者：

胡晓艺石化行业研究助理