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本文来自方正证券研究所于2023年3月8日发布的报告《楚天科技：积微成著终成行业龙头，纵横延伸，多极增长平滑周期波动》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
唐爱金 S1220521010002
曹佳琳（联系人）
核心观点
楚天科技已成为国内领先、国际主要的制药设备企业，是同时拥有水剂类整体解决方案和固体制剂整体解决方案能力的企业。
1、国内制药设备行业快速扩容，楚天科技龙头效应凸显，借助疫情契机打破进口垄断，未来国产替代空间大
我国制药设备市场规模由2015年299亿元增至2020年538亿元，年复合增长率为12.5%。在新冠疫情的刺激下，新冠防控相关的医药制造企业产能大幅扩增，医药制造业固定资产投资进入新的高潮，2025年我国制药设备市场规模有望达到875亿元。楚天科技作为国内制药设备龙头企业，收入规模领先同行，2021年底合同负债（预收款）达到26.62亿元，在手订单超70亿元，合同负债（预收款）和在手订单的不断增加，为公司业绩的持续高成长奠定基础。
2、海外子公司Romaco从“产品+技术+市场”多维赋能，全球化布局深化，为公司打开成长新空间
早期，公司以中国大陆及其他地区业务为主，中国大陆及其他地区业务收入占比在80%以上，国外收入占比不足20%，2020年底完成ROMACO并购后，国外业务占比提升至43.54%。Romaco的收购，助力公司全球化布局进一步深化：（1）在产品和技术方面，进一步增强公司在固体制剂类设备领域的竞争力；（2）在市场方面，并购Romaco进一步完善了楚天科技海外销售渠道。未来随着两者间协同效应凸显，境外收入有望保持高速增长。
3、加大生物制药工程布局，拓展一次性耗材领域，平滑制药设备周期
为进一步夯实公司制药设备龙头地位，公司发力生物工程领域，拓展布局生物工程制药所需的耗材和设备产品线，在已有不锈钢反应系统、配液系统的产品基础上，通过楚天源创、楚天思优特、楚天微球实现耗材和设备双轨发展，助力公司平滑制药设备行业周期性。
盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为63.56亿元、79.76亿元、98.27亿元，同比增速分别为20.85 %、25.47%、23.21%，2022-2024年实现归母净利润为6.13亿元、8.03亿元、10.01亿元，同比增速分别为8.20%、31.03%、24.62%，对应当前股价PE分别为15、12、9倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：行业周期性凸显，景气度下滑；技术研发进度不及预期；国产替代进度不及预期；订单交付进度不及预期；海外拓展进度不及预期。
正文如下
方正医药团队
唐爱金
方正证券研究所
医药首席分析师
唐爱金：浙江大学化学硕士，曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员，具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验。曾经就职于广证恒生证券研究所负责医药团队卖方业务工作超6年，团队曾经获得“天眼”中国最佳分析师评选 2016 年医药行业第一名。
刘颢然：中山大学本科、哥伦比亚大学生物技术硕士。理工科实验室背景，二级买卖方工作经验超过3年，覆盖创新药、疫苗领域等。
吴景欢：中国疾病预防控制中心博士，汕头大学医学院硕士。研究方向为疫苗、生物制品领域，重点覆盖智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、康希诺等标的。超6年生物类科研实体经验，超1年医药行业二级市场研究经验。
曹佳琳：中山大学岭南学院数量经济学硕士，研究方向为医疗器械：重点覆盖迈瑞医疗、金域医学、万孚生物、翔宇医疗、诺禾致源、华大智造等标的。1年生物医药二级市场研究经验。
高瑛桥：伯明翰大学投资学硕士。金融行业背景，有超过2年买方工作的丰富经验，覆盖港股医疗服务、医疗消费品、医美、医疗器械等。
宋 丹：中山大学基础医学硕士，曾就职于强生从事创新药临床开发相关工作超2年。研究方向为创新药，重点覆盖恒瑞医药、君实生物、信达生物、前沿生物等标的。
章钟涛：暨南大学国际投融资硕士，已通过CPA专业阶段考试，研究方向为医疗服务、医药商业和中药。
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