【朝闻国盛1028】内外情绪低迷，交易盘持续离场

来源：国盛证券研究所

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今日概览

重磅研报

【宏观】关注补库已持续两月—9月工业企业利润数据点评-20201027

【策略】内外情绪低迷，交易盘持续离场——陆股通周监控第72期-20201027

【固定收益】区域债务负担重，天津城投怎么看？-20201027

研究视点

【计算机】中科曙光（603019.SH）-Q3业绩符合预期，信创产业布局将加速推进-20201028【银行】常熟银行（601128.SH）-微贷投放加大+资产质量改善，息差拖累营收但利润稳步增长-20201028【纺织服装】老凤祥（600612.SH）-黄金珠宝刚性需求释放，业绩表现超预期-20201028【环保】洪城水业（600461.SH）-业绩靓丽，污水板块推动增长-20201028【医药生物】健康元（600380.SH）-收入增速表现良好，研发费用与财务费用增加影响表观利润增速-20201028【医药生物】贝达药业（300558.SZ）-业绩处于预告中值，Q3埃克替尼销售出色，2020全年可期-20201028【交通运输】圆通速递（600233.SH）-市场竞争加剧，Q3业绩有所承压-20201028【纺织服装】滔搏（06110.HK）-数字化进程加速，运营稳健-20201028【计算机】长亮科技（300348.SZ）-Q3收入增长加速恢复，银行IT领军或享受行业景气周期-20201027【医药生物】昊海生科（688366.SH）-Q3业绩增速略超预期，公司经营拐点已至-20201027【纺织服装】森马服饰（002563.SZ）-境内业务承压，剥离Kidiliz，运营改善-20201027【计算机】福昕软件（688095.SH）-三季报符合预期，投入产出效率提升，研发投入力度不减-20201027【电气设备】上海电气（601727.SH）-三季度业绩符合预期，南通储能基地投产-20201027【环保】瀚蓝环境（600323.SH）-业绩增长态势恢复，期待项目投产-20201027【化工】双箭股份（002381.SZ）-Q3同比高增长，长距离输送带兴起带来持续成长性-20201027【环保】玉禾田（300815.SZ）-业绩持续高增长，未来可期-20201027【环保】碧水源（300070.SZ）-疫情影响尚存，期待污水资源化市场释放-20201027【医药生物】爱尔眼科（300015.SZ）-Q3业绩超预期，彰显眼科刚需属性与高景气度-20201027【家用电器】苏泊尔（002032.SZ）-出口回暖，稳固龙头优势-20201027【传媒】光线传媒（300251.SZ）-长期龙头地位稳固，后续项目储备丰富-20201027【机械】锐科激光（300747.SZ）-盈利能力企稳，Q3业绩超预期-20201027【医药生物】健友股份（603707.SH）-白消安、氯法拉滨ANDA获批，注射剂国际化再下一城-20201027【交通运输】顺丰控股（002352.SZ）-Q3业绩大幅增长，新业务发展可期-20201027【建筑装饰】精工钢构（600496.SH）-Q3业绩延续高增长趋势，盈利能力持续增强-20201027【建筑装饰】中设集团（603018.SH）-延续稳步增长，低估值具有吸引力-20201027

重磅研报

※【宏观】关注补库已持续两月—9月工业企业利润数据点评-20201027

熊园   S0680518050004      xiongyuan@gszq.com杨涛   研究助理      yangtao3123@gszq.com1、前9个月规上工业企业利润累计增速连续第7个月回升，但9月当月规上工业企业利润增速高位回落，价格转跌和费用增加是主拖累。2、分行业看，9月采矿业、汽车、电子制造业利润增速跌幅较大。3、库存延续回升，本轮补库力度可能较弱。4、国企利润跌幅仍大，私企接近回正，外企已超去年水平。5、总体看，中国经济仍将延续修复，工业企业利润增速年内有望转正，后续建议密切跟踪PPI和库存的变化趋势。风险提示：政策效果不及预期，疫情演化超预期。
※【策略】内外情绪低迷，交易盘持续离场——陆股通周监控第72期-20201027张启尧   S0680518100001      zhangqiyao@gszq.com张峻晓   S0680518110001      zhangjunxiao@gszq.com1、总体配置：北上连续多日小幅离场;2、行业配置：非银金融流入居前，医药和电子流出较多;3、个股配置：中国平安获增持居前，立讯精密遭减持较多。风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险；3、MSCI扩容或入富不达预期。
※【固定收益】区域债务负担重，天津城投怎么看？-20201027杨业伟   S0680520050001      yangyewei@gszq.com赵增辉   研究助理      天津地区近期受到债券市场较高关注，辖区内国企在近几年接连出现负面舆情。2018年渤海钢铁集团破产重整，2019年天物集团及旗下子公司违约，而天房集团在深陷债务危机两年后终于在今年9月实质性违约，天津区域风险飙升，再融资环境进一步恶化。近日，天津市邀请辖内多家金融机构参与座谈会，讨论辖内另一家千亿负债的大型国企——天津泰达控股，其债务到期应对事宜。本文通过对天津经济财政和城投状况的梳理，以图对天津及其辖区内债务风险有一个全面介绍。风险提示：城投政策超预期；地方政府经济财政实力超预期下滑。

研究视点

※【计算机】中科曙光（603019.SH）-Q3业绩符合预期，信创产业布局将加速推进-20201028

刘高畅   S0680518090001      liugaochang@gszq.com杨然   S0680518050002      yangran@gszq.com事件：公司发布2020年第三季度报告，前三季度实现营业总收入59.57亿元，同比下降12.15%，实现归属于上市公司股东的净利润3.24亿元，同比增长29.79%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.50亿元，同比增长33.13%。符合市场预期。维持“买入”评级。风险提示：服务器行业竞争加剧；芯片量产化不及预期；贸易摩擦加剧风险。
※【银行】常熟银行（601128.SH）-微贷投放加大+资产质量改善，息差拖累营收但利润稳步增长-20201028马婷婷   S0680519040001      matingting@gszq.com陈功   S0680520080001      chenggong2@gszq.com投资建议：整体看，前三季度常熟银行战略稳步推进，经营层面微贷投放力度加大的同时资产质量保持稳健。短期息差虽受到政策环境的影响，但若未来贷款利率逐步企稳，贷款重定价压力逐步释放，考虑常熟银行当前个人经营性贷款占比已提升至35.6%，届时业绩改善弹性也相对较大。中长期看其有望逐步成长为江苏省微贷业务的龙头，看好其中长期成长性。预计2020、2021年归母净利润分别为18.15亿、19.74亿，目前股价对应其2020、2021PB仅1.23x、1.14x，维持“买入”评级。风险提示：疫情再度发酵，微贷投放不及预期，贷款利率下降超预期。
※【纺织服装】老凤祥（600612.SH）-黄金珠宝刚性需求释放，业绩表现超预期-20201028鞠兴海   S0680518030002      juxinghai@gszq.com杨莹   S0680520070003      yangying1@gszq.com黄金饰品消费属性逐渐增强，公司作为业内龙头，产品升级与渠道展店并行，业绩增长稳定，混改后股权结构清晰有望释放制度活力。我们调整盈利预测，2020-2022年预计公司归母净利润为14.9/16.7/19.0亿元，现价45.12元，对应2020/2021年PE分别为16/14倍，维持“买入”评级。风险提示：金价波动带来的影响；新冠疫情冲击消费；汇率波动影响；门店拓展不及预期。
※【环保】洪城水业（600461.SH）-业绩靓丽，污水板块推动增长-20201028杨心成   S0680518020001      yangxincheng@gszq.com余楷丽   研究助理      yukaili@gszq.com业绩增长提速，区域平台迎发展。公司2020年前三季度实现累计营业收入46.1亿元，yoy25.4%；前三季度实现累计归母净利润5.2亿元，yoy48.6%。其中，公司单三季度实现营业收入18.3亿元，同比增长69.9%；归母净利润1.9亿元，同比增长81.5%，业绩增长有明显提速趋势。业绩高成长的主要原因是污水板块快速增长，受益于污水工程提标扩容改造、以及提标后的污水处理单价提升。净利率提升，期间费用率下降。污水看提标扩容，燃气看气化率提升。预计2020-2022年PE为9.0X/7.6X/6.7X，维持“买入”评级。风险提示：提标改造进度不及预期、气化率提升进度不及预期
※【医药生物】健康元（600380.SH）-收入增速表现良好，研发费用与财务费用增加影响表观利润增速-20201028张金洋   S0680519010001      zhangjy@gszq.com胡偌碧   S0680519010003      huruobi@gszq.com应沁心   研究助理      yingqinxin@gszq.com展望2020年，我们认为丽珠集团将继续贡献稳定业绩，丽珠单抗研发布局持续推进，呼吸科新产品开始贡献业绩，尤其值得关注大品种布地奈德获批带来的业绩弹性，呼吸科研发管线持续推进。暂不考虑增发摊薄，我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.57亿元、12.53亿元、14.80亿元，增长分别为18.2%、18.5%、18.1%。EPS分别为0.54元、0.64元、0.76元，对应PE分别为30x，26x，22x，维持“买入”评级。风险提示：药品销售低预期风险；新药研发失败风险；原料药价格波动风险。
※【医药生物】贝达药业（300558.SZ）-业绩处于预告中值，Q3埃克替尼销售出色，2020全年可期-20201028张金洋   S0680519010001      zhangjy@gszq.com胡偌碧   S0680519010003      huruobi@gszq.com应沁心   研究助理      yingqinxin@gszq.com公司是A股稀缺的创新药标的，埃克替尼持续贡献稳定现金流，恩沙替尼上市在即，后续研发管线梯队已逐步形成，研发团队具备海外研发经验+过硬的研发实力，销售团队实力强劲，看好公司长期发展，维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为20.15亿元、29.05亿元、41.47亿元，同比增长29.7%、44.1%、42.8%；归母净利润分别为5.56亿元、4.16亿元、5.92亿元，同比增长141.0%、-25.1%、42.2%；对应PE分别为76倍、101倍、71倍。风险提示：埃克替尼放量低于预期；创新药研发推进低于预期；创新药研发失败风险等。
※【交通运输】圆通速递（600233.SH）-市场竞争加剧，Q3业绩有所承压-20201028张俊   S0680518010004      zhangjun1@gszq.com郑树明   S0680520040003      zhengshuming@gszq.com事件：圆通速递发布2020年第三季度报告。2020前三季度营业收入234.2亿元，同比增长8.34%，归母净利润13.86亿元，同比增长0.69%。2020Q3营收88.39亿元，同比增长15.34%，归母净利润4.15亿元，同比下降19.22%。市场竞争激烈，单票价格下降较多，以及过路过桥费减免没有，Q3业绩有所下滑。航空机队利用率提升，为公司贡献业绩。下调公司盈利预测，维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧风险，人工成本上升风险，电商增长不及预期风险。
※【纺织服装】滔搏（06110.HK）-数字化进程加速，运营稳健-20201028鞠兴海   S0680518030002      juxinghai@gszq.com杨莹   S0680520070003      yangying1@gszq.comFY2021H1收入/归母净利润分别同减7%/11%。FY2021H1公司收入157.7亿元人民币，同减7%；归母净利润13.1亿元，同减11%，调整后归母净利润同减14.6%（剔除企业合并产生的无形资产摊销220万元及去年同期上市开支5070万元影响）。我们预计公司FY2021-FY2023归母净利润分别为24.0/27.7/31.6亿元，现价10.68港币，对应FY2021PE23倍，维持“买入”评级。风险提示：疫情持续的范围及时间超过预期；终端销售放缓；品牌商合作变化带来的经营风险。
※【计算机】长亮科技（300348.SZ）-Q3收入增长加速恢复，银行IT领军或享受行业景气周期-20201027刘高畅   S0680518090001      liugaochang@gszq.com杨然   S0680518050002      yangran@gszq.com事件：公司发布2020年第三季度业绩报告，前三季度实现营业总收入7.01亿元，同比下降4.46%；实现归属母公司股东的净利润0.62亿元，同比增长16.34%；实现扣非后归属母公司股东的净利润0.55亿元，同比增长183.85%。符合市场预期。维持“买入”评级。风险提示：银行业IT支出不及预期、金融监管影响创新、技术人员流失风险。
※【医药生物】昊海生科（688366.SH）-Q3业绩增速略超预期，公司经营拐点已至-20201027张金洋   S0680519010001      zhangjy@gszq.com杨春雨   S0680520080004      yangchunyu@gszq.com公司发布2020年三季报。2020Q3，公司收入3.96亿元，同比+10.24%，归母净利润0.85亿，同比+24.30%，扣非归母净利润0.84亿元，同比+49.35%。业绩略超预期，经营拐点出现。预计2020-2022公司归母净利润分别为2.5，4.5，5.5亿元，对应增速-32.4%，78.8%，23.3%，当前股价对应PE为77/43/35X，维持“买入”评级。风险提示：产品销售不及预期；市场竞争加剧；产品受政策影响降价；新产品开发不及预期。
※【纺织服装】森马服饰（002563.SZ）-境内业务承压，剥离Kidiliz，运营改善-20201027鞠兴海   S0680518030002      juxinghai@gszq.com杨莹   S0680520070003      yangying1@gszq.com公司前三季度收入/业绩下滑29%/83%。童装业务恢复较好，零售端表现优于报表端。剥离境外业务，经营状况大幅改善。我们调整公司2020-2022年归母净利润7.3/9.7/12.0亿元，现价8.68元，对应21年PE为19倍，维持“增持”评级。风险提示：疫情持续时间超过预期；宏观经济不景气导致消费疲软；加盟业绩不及预期。
※【计算机】福昕软件（688095.SH）-三季报符合预期，投入产出效率提升，研发投入力度不减-20201027刘高畅   S0680518090001      liugaochang@gszq.com杨烨   S0680519060002      yangye@gszq.com事件：2020年10月27日晚，公司发布2020年三季报，实现营业收入约3.41亿元，同比增长37.13%，实现归母净利润0.93亿元，同比增长142.46%，实现扣非后归母净利润0.81亿元，同比增长189.38%。业绩符合预期，位于公司招股书的业绩指引上限附近。巩固欧美市场，费用控制优秀，投入产出效率提升，研发投入力度不减，现金流指标健康。维持“买入”评级。风险提示：产品单一风险；知识产权受侵害风险；海外业务风险；技术革新风险。
※【电气设备】上海电气（601727.SH）-三季度业绩符合预期，南通储能基地投产-20201027王磊   S0680518030001      wanglei1@gszq.com杨润思   S0680520030005      yangrunsi@gszq.com单三季度归母净利润高速增长，业绩符合预期。Q3费用率同比下降，经营性现金流大幅转正。电气国轩南通储能基地投产，打造中国储能电池系统领域龙头。携手多家企业，积极布局储能市场。业绩预测：预计公司2020~2022年分别实现收入1404.97/1594.86/1754.34亿元，实现归属母公司净利润39.82/45.21/50.24亿元，同比增长13.7%/13.5%/11.1%，对应PE 19.4/17.1/15.4倍，维持“买入”评级。风险提示：风电行业装机不达预期；火电需求不达预期；预测偏差和估值风险。
※【环保】瀚蓝环境（600323.SH）-业绩增长态势恢复，期待项目投产-20201027杨心成   S0680518020001      yangxincheng@gszq.com公司运营资产优异，深耕固废行业，承接盛运项目后垃圾焚烧产能进一步扩张，且危废提供新的增量。公司现金流优异，管理层优秀（近5年营业收入/归母净利润CAGR分别为37%/31%），在焚烧项目不断投产、污水提标、煤改气等带动下，公司业绩望持续增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润10.1/14.4/16.4亿元，对应EPS分别为1.32/1.88/2.15，对应PE分别为19.2X/13.4X/11.8X，具有估值优势，维持“买入”评级。风险提示：焚烧产能投放进度不达预期、垃圾焚烧补贴调整风险、天然气收益政策影响的不确定性。
※【化工】双箭股份（002381.SZ）-Q3同比高增长，长距离输送带兴起带来持续成长性-20201027王席鑫   S0680518020002      wangxixin@gszq.com孙琦祥   S0680518030008      sunqixiang@gszq.com双箭股份是我们近期持续重点推荐的输送带行业细分龙头。2020年前三季度实现营业收入12.75亿元，同比增加15.11%，实现归母净利润2.31亿元，同比增加23.80%。报告期内，一方面公司持续享受产能提升带来的规模效益，营收同比增长。另一方面，公司利润率持续提升，我们认为长距离输送带的兴起将带给行业较长时间的高增长，同时双箭作为国内全球输送带龙头，产品差异化和品质得到下游认可，有望实现高增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.05/3.56/4.29 亿元，分别对应13.7/11.7/9.7倍PE，维持“买入”评级。风险提示：下游需求增速不及预期，原材料价格大幅波动等。
※【环保】玉禾田（300815.SZ）-业绩持续高增长，未来可期-20201027杨心成   S0680518020001      yangxincheng@gszq.com余楷丽   研究助理      yukaili@gszq.com2020Q3业绩高增态势持续。公司2020年前三季度累计营收31.5亿元，同比增长19.7%；2020Q1-3实现累计归母净利润5.3亿元，同比增长120.6%。其中，公司单三季度营收10.9亿元，同增17.9%；单三季度归母净利1.8亿元，同增73.8%。毛、净利率大幅提升，费用率持续下降。环卫市场化推进，公司拿单成绩优异。我们预计2020-2022年归母净利润6.4亿/7.5亿/10.3亿元，EPS4.7/5.4/7.4元/股，对应PE23/20/14X，维持“买入”评级。风险提示：环卫市场化不及预期、环卫服务竞争加剧。
※【环保】碧水源（300070.SZ）-疫情影响尚存，期待污水资源化市场释放-20201027杨心成   S0680518020001      yangxincheng@gszq.com国内膜法水处理市场广阔，公司作为以膜为核心科技的水处理龙头，有望持续受益，同时随着公司存量PPP项目清理完善、中交集团入主、外部融资改善、战略及时调整，公司业绩将逐步反弹，恢复高质量的增长。此外，光环境高速增长，良业持续受益。假设定增2020年底实施完毕，我们预计公司2020-2022年归母净利润为16.8/23.7/30.7亿元，EPS分别为0.53/0.75/0.84，对应PE 17X/12X/11X，维持“买入”评级。风险提示：1、膜设备市场拓展不及预期；2、膜技术推广与市场竞争风险。
※【医药生物】爱尔眼科（300015.SZ）-Q3业绩超预期，彰显眼科刚需属性与高景气度-20201027张金洋   S0680519010001      zhangjy@gszq.com缪牧一   S0680519010004     miaomuyi@gszq.com公司发布2020年三季报,Q3业绩超预期，彰显眼科刚需属性与行业高景气。盈利预测。我们预计公司2020-2022年归母净利润为17.97、23.49、30.60亿元，同比增长30.3%、30.7%、30.3%，对应PE为131x、100x、77x。眼科医疗服务天花板极高，公司成长路径明确，常年维持稳定高速增长，具备稀缺性与配置价值，维持“买入”评级。风险提示：疫情影响持续发酵；医保控费政策超预期。
※【家用电器】苏泊尔（002032.SZ）-出口回暖，稳固龙头优势-20201027鞠兴海   S0680518030002      juxinghai@gszq.com马王杰   S0680519080003      mawangjie@gszq.com杨凡仪   研究助理      yangfanyi@gszq.com盈利预测与投资建议。我们略下调2020年利润预测，预计2020-2022年归母净利润分别为18.58/22.34/25.12亿元，同比增速为-3.2%/20.2%/12.4%（前值为20.31/23.86/26.87亿元）。公司竞争壁垒深厚，内销品牌矩阵不断丰富，维持“买入”投资评级。风险提示：新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损、汇率波动风险。
※【传媒】光线传媒（300251.SZ）-长期龙头地位稳固，后续项目储备丰富-20201027顾晟   S0680519100003      gusheng@gszq.com马继愈   S0680519080002      majiyu@gszq.com吴珺   研究助理      wujun@gszq.com长期看公司为内容制作龙头，且在动画电影的优质赛道具备核心竞争力，但短期受疫情影响，公司的各业务表现均不及年初预期，故下调公司盈利预测。预计公司2020-2022年实现净利润分别为3.69/11.31 /13.11亿元，同比增长-61.1%/206.7%/15.9%，当前股价对应PE为99/32/28X，维持“增持”评级。风险提示：疫情防控不及预期风险，行业竞争风险，项目播映进度不及预期风险。
※【机械】锐科激光（300747.SZ）-盈利能力企稳，Q3业绩超预期-20201027姚健   S0680518040002      yaojian@gszq.com彭元立   S0680520030003      pengyuanli@gszq.com公司今年前三季度实现营收14.33亿元，同比增长1%，其中Q3单季度7.23亿元，同比大幅增长78.3%；前三季度实现归母净利润1.8亿元，同比下降35.8%，其中Q3单季度1.13亿元，同比大幅增长83.8%。盈利能力企稳，终结毛利率9个季度连降。预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.77、3.86、5.21亿元，对应PE分别为74.2、53.4、39.5倍。风险提示：宏观经济增速放缓导致下游需求放缓，竞争加剧。
※【医药生物】健友股份（603707.SH）-白消安、氯法拉滨ANDA获批，注射剂国际化再下一城-20201027邓云龙   S0680519100002      dengyunlong@gszq.com张金洋   S0680519010001      zhangjy@gszq.com健友股份白消安注射液、氯法拉滨注射液ANDA获FDA批准。盈利预测：我们预计公司2020-2022年归母净利润为8.99、11.77、15.75亿元，同比增长48.5%、31.0%、33.8%，当前股价对应PE为40x、30x、23x，维持“买入”评级。风险提示：注射剂海外获批不及预期；肝素原料销售不及预期；医保控费压力持续加大；测算可能与实际存在误差。
※【交通运输】顺丰控股（002352.SZ）-Q3业绩大幅增长，新业务发展可期-20201027张俊   S0680518010004      zhangjun1@gszq.com郑树明   S0680520040003      zhengshuming@gszq.com事件：顺丰控股发布2020年第三季度报告。2020前三季度实现营业收入1095.94亿元，同比增长39.13%，归母净利润55.98亿元，同比增长29.84%。2020Q3营收384.65亿元，同比增长34.04%，归母净利润18.36亿元，同比增长51.55%。公司三季度各项业务收入延续高增长。疫情加速电商渗透，高端消费线上化等因素时效件延续高增长。特惠专配产品带动件量高速增长，规模效应逐渐凸显。维持“买入”评级。风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；燃油价格波动风险；人力成本大幅增长风险。
※【建筑装饰】精工钢构（600496.SH）-Q3业绩延续高增长趋势，盈利能力持续增强-20201027何亚轩   S0680518030004      heyaxuan@gszq.com夏天   S0680518010001    xiatian@gszq.com廖文强   S0680519070003      liaowenqiang@gszq.comQ3营收增速回暖，业绩维持高增长。公司2020Q1-3实现营收77.6亿元，同比增长6%；实现归母净利润4.9亿元，同比大幅增长58%，位于此前业绩预告区间偏上位置，略超市场预期。盈利能力大幅提升，费用管控能力持续优异。Q3订单持续高增长，在手订单充裕，公司中长期成长动力充足。投资建议：我们预测2020-2022年公司归母净利为6.0/7.5/9.3亿元，当前股价对应PE分别为18/15/12倍，鉴于公司有望持续受益工业化建造浪潮、成长性优异，维持“买入”评级。风险提示：钢结构行业景气度下行风险、EPC及装配式建筑业务拓展不及预期风险、钢材价格波动风险、市场竞争加剧风险等。
※【建筑装饰】中设集团（603018.SH）-延续稳步增长，低估值具有吸引力-20201027何亚轩   S0680518030004      heyaxuan@gszq.com夏天   S0680518010001      xiatian@gszq.com廖文强   S0680519070003      liaowenqiang@gszq.comQ3营收与业绩延续稳步增长趋势。公司2020Q1-3实现营收30.5亿元，同比增长11%；实现归母净利润3.3亿元，同比增长13%。目前公司在手饱满订单持续向收入及业绩转化，全年稳健增长可期。毛利率提升，市场开拓加力致销售费用率上升，单季现金流转正。投资建议：我们预测2020-2022年公司归母净利为6.3/7.5/8.9亿元，当前股价对应PE为11/9/7倍，鉴于公司良好成长性和当前较低估值水平，维持“买入”评级。风险提示：交通基建投资增速下滑风险、应收账款坏账风险、工业化建造等新业务开拓不及预期风险等。

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