2020全球5G和新基建产业展望及投资机会分析|5G_新浪财经

来源：未来智库

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核心观点：

复盘4G，展望5G:成本端下降驱动爆款应用爆发是投资的核心逻辑。

4G时代，移动互联网蓬勃发展。据爱立信和中国工信部统计，2019年全球和中国移动互联网月度接入流量分别为38EB和 10.5EB，对应2014-2019年CAGR分别为64%和116%。同期，中国互联网巨头BATJN的加总市值、营收、净利润CAGR分别为18%、37%和32%，显著优于运营商及设备商的表现。

互联网应用端的投资机会，主要受益于流量资费的下降:流量成本由2014年的138元/GB显著下降至2019年的6元 /GB，累计降幅超过95%。流量持续大幅降价，驱动短视频、O2O等爆款应用爆发，成就中国互联网公司的用户时长、营收和利润提升，但亦对运营商、设备商的营收和盈利增长造成较大压力。

展望5G时代，我们判断，最大的投资机遇依然会在应用端产生，或占产业链价值量超60%。除2C端个人应用外，2B端场景应用有望获得更多进展。对于运营商而言，有机会利用边缘计算、网络切片等技术，在智能驾驶、工业互联网、智慧城市&园区、智慧物流等领域参与更多价值分工。参考4G 经验，我们判断，5G在技术闭环、商业模式创新，以及成本收益比方面，有望在2022-2023年进入加速突破期。

5G应用端:R16标准冻结拉开2B端应用帷幕。

5G的关键技术包括eMBB(增强移动宽带)、 uRLLC(高可靠低时延连接)、mMTC(海量物联)等。7月，R16标准正式冻结与发布，对 uRLLC、C-V2X、网络切片等能力进行了显著增强，赋能工业互联网、车联网等应用，拉开2B应用帷幕。

我们重点关注的领域包括:

1)车联网&智能驾驶:汽车智能网联技术快速发展，5G进一步助推智能驾驶普及。智能化方面，我们预计，L1/L2级自动驾驶渗透率将于2023年达48%，L3渗透率亦不断提高;网联化方面，C-V2X R16将实现更高吞吐量、更低时延等，满足远程驾驶、自动驾驶等应用的网络需求。据中国产业信息网预测，2022年全球和中国车联网市场规模将分别达到 1,629亿和530亿美元，对应2019-2022年CAGR为21%和30%;

2)工业互联网:5G 低延时、高通量特点保证海量工业数据的实时回传，而网络切片技术则能够有效满足不同工业场景连接需求，合力赋能远程控制、机器视觉、AR/VR等多个场景。根据赛迪顾问，2020年中国工业互联网市场规模预计将达到6,964亿元，对应2017-2020年CAGR为14%，随着R16标准的冻结以及基础设施的逐步完善，未来增速料将显著提升。

5G智能终端:5G手机价格下降驱动渗透率快速提升，物联网AIoT终端或将迎来快速增长。

伴随更多中低端基带芯片的发布，5G手机价格渐趋平民化:单价由2019年Q3的4000-5500元量级，快速下降至最低1500元量级。据中国信通院数据，6月国内5G手机出货量1,751万部，渗透率超60%; 上半年5G手机出货量共计6,360万部，渗透率超40%。

受益于5G带来的智能手机零组件结构和用量的变化，射频前端、被动元件、及金属中框+玻璃后盖等零组件价的单机价值量将提升，相关公司或显著受益。物联网方面，据Statista数据统计，2017年和2020年全球物联网市场规模分别为 1,110亿美元和2,480亿美元，预计到2025年市场规模将会达到15,670亿美元，CAGR高达39%。

万物互联时代，NB-IOT和Cat1将分别取代2G和3G，成为窄带业务和中低速业务的主要承载网;同时， 5G网络也将在高速率、低时延场景下开始发力。据5G物联网产业联盟数据分析，预计2020年NB- IOT、Cat1和5G分别占据20%、3%和1%的份额;到2025年，其份额将迅速上升至40%、13%和 9%。物联网AIoT终端需求料将受益于上述需求提升，相关模组和终端公司有望受益。

5G基础设施端:中国5G领跑，设备商全球竞争，华为承压。

网络建设方面，中国2020年已开启超大规模建网，实现全国340个地市覆盖。三大运营商计划2020年CAPEX 3,348亿元，同比提升11%，其中5G投资达到1,803亿，同比提升338%，预计2022-2023年达到建站峰值。中国铁塔受益于运营商5G基础设施共建共享，盈利能力有望持续提升。5G用户端，至6月底，中国移动5G套餐用户数达7020万户，中国电信5G套餐用户达3784万户。据此测算，2020年全年，中国5G套餐用户有望接近2亿户。专利技术方面，根据德国专利统计公司Iplytics，截至2020年1月，中国5G专利份额达 33.1%，位居全球首位，其中华为和中兴份额分别为14.6%和11.9%。上游基础设施中，小基站、PCB/CCL、连接器、光模块为弹性最大的子板块，较4G市场的弹性分别为335%、193%、183%、 355%。华为5G技术领跑全球，但在美国、欧洲等地区仍面临较大不确定性，中兴通讯、紫光股份或相对受益。

新基建:更大的机会，助力中国数字经济领跑全球。

“新基建”概念2018年底首次被提出，并于 2020年4月20日被明确范围，包括:信息基础设施、融合基础设施和创新基础设施三方面。除以5G 为代表的通信基础设施外，以云计算、AI为代表的新技术基础设施，以及以IDC为代表的算力基础设施同为信息基础设施中的重要内容:1)IaaS云计算:5G时代数据、算力鸿沟刺激需求。根据 IDC和信通院预测，2018-2022年全球和中国公有云的CAGR分别为21.1%和41.1%。此外，在 PaaS端功能的进一步丰富有望带来更多拓展和机会;2)数据中心IDC:云服务市场的强劲表现将成为驱动IDC发展的主要动力，其中一线城市的资源具有稀缺性。IDC预测2019-2021年中国数据中心市场规模CAGR达32%，高于全球18%的平均水平。综合考虑市场内生增长和政策驱动，我们预计2020年数字新基建将拉动投资规模约3000亿元，带来更为广阔的机遇。

投资建议:

以5G为代表的新基建快速落地，有望驱动中国数字产业和产业数字化蓬勃发展，驱动中国数字经济领跑全球。参考4G，我们判断5G最大的投资机会依然是在应用端。除2C应用之外，2B 的场景应用将是5G重要的主战场;建议重点关注智能驾驶、智慧城市、智慧物流等场景。基础设施端，铁塔、运营商有望更多参与到5G 2B的场景运营中，实现更多商业模式和获得更多价值量分配。手机、物联网AIoT的终端硬件变化，也会带来更多机遇。

报告节选（报告全文183页）：