【天风Morning Call】晨会集萃20200721

来源：天风研究

重点推荐

《有色|周观点：贵金属仍在上升通道，重点推荐恒邦股份。关注钴锂边际改善》

1、贸易摩擦再起，静待通胀修复，贵金属价格长期趋势不改。重点推荐江铜控股&民营激励，有望实现大幅增长的黄金上市平台恒邦股份（详见深度报告《拟争取收购大型金矿，A股第四大黄金公司横空出世》）。弹性角度关注山东黄金、华钰矿业、湖南黄金等，估值和资产配置角度关注紫金矿业、银泰黄金、中金黄金等。2、短期反弹放缓，周期底部有望边际改善。关注紫金矿业、云南铜业、江西铜业、云铝股份等。3、新能源拐点或将临近，重点关注钴价反弹。建议关注钴业三杰：华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业等。4、金属价格:贵金属价格震荡回升。

摘自《周观点：贵金属仍在上升通道，重点推荐恒邦股份。关注钴锂边际改善》

《机械|国茂股份（603915）首次覆盖：国产替代浪潮涌动，减速机龙头扬帆争流》

行业分析：受益国产替代，行业加速洗牌，未来景气有望抬升。1）存量+增量：市场空间广阔，行业持续增长2）竞争格局：行业集中度较低，未来有望向头部集中。核心竞争力：1）公司具备较强的产业链议价能力。2）公司经销商渠道建设完善，销售网络覆盖全国。3）技术优势明显，模块化性能领先。4）管理优势凸显。5）积极布局工程机械行业，国产替代提升市场份额。国茂股份是国内减速机行业龙头企业，预计2020-2022年公司营业总收入分别为22.77亿元、28.56亿元、34.83亿元，归母净利润分别为3.16亿元、4.02亿元、4.98亿元，对应EPS分别为0.68元、0.87元、1.07元，对应P/E分别为27.6X，13.4X，10.2X，给予公司市盈率26倍，目标价为22.62元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：宏观经济下滑风险，应收账款回收风险，市场竞争风险，经销商管理风险

摘自《国茂股份（603915）首次覆盖：国产替代浪潮涌动，减速机龙头扬帆争流》

《电新|正泰电器（601877）首次覆盖：正身立本，风至泰来》

下游需求：国内进入个位数增长，海外或有新增空间。产品属性：具有消费品属性的工业品。成长路径：中低端渠道下沉、开拓行业客户。预计公司2020-2022年营收分别为335、377、428亿元，同比增长11%、12%、14%，归母净利润分别为44.1、50.9、58.6亿元，同比增长17%、15%、15%。公司业务分为低压电器和光伏，采用分部估值。低压电器：预计2021年归母净利41.6亿元，给予PE16x。光伏：预计2021年归母净利9.2亿元，给与PE10x。预计2021年合理市值759亿元，目标价35.3元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：海外疫情影响加重、行业竞争加剧、公司海外业务开拓不及预期、地产行业不景气。

摘自《正泰电器（601877）首次覆盖：正身立本，风至泰来》

《银行|浙商银行（601916）首次覆盖：深耕长三角，推动平台化战略转型》

平台化服务战略是其增长新引擎。压缩非标致使扩表放缓，息差承压。拨备较高，资产质量平稳。我们预计浙商银行小微及零售业务保持较快增长。浙商银行推进平台化服务战略，获客能力增强，促进小微及零售业务快速发展，零售转型未来可期，带动贷款收益率提升，提振其ROE和息差水平。上市股份行从19年7月17日-20年7月17日的平均PB（LF）为0.82倍，考虑到浙商银行作为次新股享有一定溢价，我们给予浙商银行0.9X20年PB目标估值，对应5.28元/股，给予“增持”评级。风险提示：资产质量大幅恶化；公司平台化服务战略不及预期；负债成本过快上升。

摘自《浙商银行（601916）首次覆盖：深耕长三角，推动平台化战略转型》

研究分享

《固收|业绩面纱逐步揭开，配置思路如何变化？》

整体来看前期市场偏向蓝筹的“风格漂移期”正步入尾声。转债的估值压缩趋势可能临近结束。对于后市研判，我们认为在短期基本面复苏趋势无法证伪，且中报业绩逐渐清晰的情况下，目前仍然是转债市场的良好配置期。首先，虽然操作空间会随前期热门标的大幅上涨且逐步进入转股期后趋向收缩，但目前在估值合理的情况下，部分平价90-120区间内标的仍有可能出现“补涨”机会，而相关标的估值上行的主要驱动因素或为业绩的稳健增长。其次，尽管我们仍建议维持积极配置策略，但前期大涨之后，目前主要指数或处于寻底阶段，从万得全A指数走势来看，底部支撑位并未得到进一步确认，故此时建议从前期牛市普涨的配置思路逐渐转为对高成长、强业绩的标的进行精细选取。此外，部分潜在主题性标的依然可以关注，比如与逆周期调节后续加强预期相关的基建产业链、房建产业链标的。具体配置建议：转股品种推荐：歌尔、天目、正邦、利群、永高。

摘自《业绩面纱逐步揭开，配置思路如何变化？》

《传媒互联网|东方财富（300059）：券商子公司营收及利润率双升，拟再融资180亿储备弹药，全年业绩弹性受益资本市场活跃度》

公司是 A 股稀缺的线上线下一体化互联网金融平台型公司，深耕垂直用户价值，金融牌照储备日趋健全，我们持续看好公司基于流量复 用性，通过产品品类扩张及产业链延伸满足用户多样化财富管理需求，中 长期则有望成为利用金融交易数据沉淀衍生“AI+金融”的互联网金融独 角兽。2020 年下半年开门红，权益市场交易活跃度快速提升，基金市场销售火热，叠加东财各项业务市占率提升、互联网平台效应以及财富管理逐 步发展，将共同推动东财业绩提升，中长期则有望继续受益资本市场改革。考虑 7 月以来资本市场交易活跃度提升及市场持续改革，我们上调公司20-22年净利润至37.5亿/49.5亿/59.5亿（前值 31.7/41.0/52.5 亿元），同比增速分别104.8%/32.1%/20.1%，对应PE分别为 53.0x/40.1x/33.4x，维持买入评级。风险提示：资本市场景气度波动，大金融监管政策变化，竞争环境变化，证券业务市占率提升不达预期，新业务落地不达预期。

摘自《东方财富（300059）：券商子公司营收及利润率双升，拟再融资180亿储备弹药，全年业绩弹性受益资本市场活跃度》

《电子|闻泰科技（600745）：二季度业绩大超预期，利润有望持续高增》

2020年7月20日，公司发布2020上半年业绩预告，公司2020上半年实现归母净利润16亿-18亿元，同比增长715.50%-817.44%。下游市场快速复苏，良性收购助力利润提升。5G渗透优于预期，业绩有望持续高增。看好公司持续受益客户结构调整及并购安世半导体带来的协同效应，维持公司20-22年盈利预测，实现归母净利润42.07/55.04/71.39亿元，随着下半年5G渗透率有望优于预期，上调公司目标价至221元。

摘自《闻泰科技（600745）：二季度业绩大超预期，利润有望持续高增》

《机械|周观点：继续推荐工程机械+通用自动化，本土机器人产业链更受益制造业复苏》

制造业投资数据逐渐复苏，工业机器人开启景气周期，本土机器人更为受益。重点关注行业/板块：1）工程机械：6月挖掘机销量继续超预期，内销增速高达63%。预计7月挖掘机销量1.9~2万台、YoY+50~60%。工程机械的全球统治力构建过程与内需周期上行，主机优势明显、核心部件龙头加速替代进口，重点推荐三一重工、恒立液压、艾迪精密、建设机械、浙江鼎力等，关注中联重科、徐工；2）检测行业穿越周期，大消费带动万亿检测需求，第三方检测具有规模效应/市场化/公正性优势，重点推荐华测检测（业绩预告超预期）、安车检测、广电计量；3）锂电设备：投资逐步恢复上行，国产替代、技术领先、绑定大客户的设备供应商将深度受益下游扩产，关注先导智能、杭可科技（受益孚能IPO发行并获得戴姆勒入股）、诺力股份（本周超跌），受益标的赢合科技。；4）近四个月制造业PMI均位于荣枯线以上，通用自动化面临制造业复苏，激光需求淡季不淡，关注杰普特（4月已出行业深度）、柏楚电子（本周超跌）、锐科激光。

摘自《周观点：继续推荐工程机械+通用自动化，本土机器人产业链更受益制造业复苏》

《商社|华致酒行（300755）：优势产品&渠道高效率促公司业绩逆势增长，预计下半年业绩稳步提升》

公司公布2020H1业绩预告，2020H1公司预计实现归母净利润2.11亿元-2.15亿元，同比增长5.03%-7.03%。渠道端：公司全渠道建设发力，电商业务持续向好。产品端：公司不断完善产品结构，实现定制精品酒良好销售。公司作为酒类流通渠道龙头，依托强大的产品定制能力及全球采购资源，搭建一体化B2B供应链管理平台，顺应品牌化、规模化、连锁化、专业化趋势，市场空间广阔，有望成为“中国的南方酒业（SouthernGlazer'sWine&Spirits，美国酒流通行业霸主）”。预计公司20-22年业绩分别为3.8/4.9/6.6亿元，+19%/30%/34%yoy，当前股价对应PE分别为39x/30x/23x，公司成长路径清晰，渠道扩张、优质畅销新品类不断叠加，业绩高速增长持续性可期。

摘自《华致酒行（300755）：优势产品&渠道高效率促公司业绩逆势增长，预计下半年业绩稳步提升》

《商社|若羽臣：多品类电商服务标杆，享母婴美妆海外品牌高增红利》

若羽臣是全球优质快消品品牌的电子商务综合服务商，实施全球化战略，公司共签约品牌 86 个，其中国际品牌数量占比为 91.86%，多品类打造电商综合服务标杆。线上零售&渠道分销模式为主，营收多业务高增。提供一站式综合解决方案，助力国外品牌进入国内电商渠道。线上母婴市场保持三年增长，若羽臣签约品牌中高端为主成绩耀眼。具备快速提升的品牌孵化力，打爆品高增长态势延续。

摘自《若羽臣：多品类电商服务标杆，享母婴美妆海外品牌高增红利》

《食品|周观点：理性看待白酒回调，重申下半年持续环比改善》

资金面波动造成板块短期回调，结合外部环境明确自上而下的用意。高端白酒需求韧性强，市场空间仍在扩容。复合调味品定制化趋势显著，基础调味品业绩稳定性强。啤酒行业动销延续恢复趋势，看好结构良好的龙头企业。建议关注标的：高端白酒方面持续推荐茅台、五粮液，重点推荐泸州老窖。次高端方面首推口子窖、今世缘，关注洋河、舍得。调味品行业推荐天味食品，关注日辰股份。乳制品行业关注，重点推荐新乳业、燕塘乳业以及光明乳业，关注妙可蓝多，坚定看好中国飞鹤、澳优。啤酒行业看好龙头企业青岛啤酒。

摘自《周观点：理性看待白酒回调，重申下半年持续环比改善》

《家电|周观点：6月空调内外销双增长，美的数据表现亮眼——W28周观点》

6月份家用空调市场产销量转负为正，且呈双位数增长。综合来看美的内外销表现亮眼。线上方面大部分品类销额增速继续回升。线下方面除洗碗机销额同比为 6.7%外，大部分品类销额增速仍为负值。个股方面，推荐预计中报与三季报的业绩持续改善，混改政策的不断推进，以及PB与资产负债表角度被低估的海信视像；有望率先突破20倍估值，业绩兑现度的可预期性最高。本周外资持股超28%之后，陆股通暂停，短期略有波动的美的集团；推荐估值偏低，下半年受益于地产后周期的beta，也有进行数字化转型、统仓统配等改革之下，将逐渐兑现的alpha的老板电器；从80亿市值开始推荐，海外疫情之下，电商带动的厨房小电发展，或将成为下半年的业绩超预期的变化点，预计中报业绩亮眼的新宝股份；近期有深度报告，开始做出改变的个护小家电龙头，逐步兑现中，预计中报改善程度较低，更为期待Q3的业绩兑现的飞科电器。

摘自《周观点：6月空调内外销双增长，美的数据表现亮眼——W28周观点》

《家电|新宝股份（002705）：定增摊薄有限，看好公司长期发展》

公司发布《2020年度非公开发行股票预案》，预案指出本次发行对象为不超过35名的特定投资者，募集资金总额不超过96,600万元。国内小家电蓬勃发展，公司定增摊薄有限。提升产能、营销、信息化水平，看好公司长期发展。公司内销自主品牌表现优异，后续新产品的推出有望为公司全年收入带来增量；公司积极布局自动化，提升生产效率，进一步改善盈利能力。由于此次非公开发行股票仍存在不确定性，暂不对公司盈利预测做出调整，我们预计20-22年净利润为10.0、12.8、14.9亿元，当前股价对应20-22年动态估值为35.0x、27.3x、23.6x，维持“买入”评级。

摘自《新宝股份（002705）：定增摊薄有限，看好公司长期发展》

 

证券研究报告《天风晨会集萃》

对外发布时间：2020年07月21日

报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号：S1110516090007

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