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【今日直播】
开源证券赵伟（金麒麟分析师）（金麒麟分析师）（金麒麟分析师）：春华秋实——2020下半年宏观形势和资产配置思考
原标题：林园：市场正处牛市初期阶段，一些个股会创历史新高
进入7月以来，A股走出了一段气势长虹的趋势，股市再次成为了大家关注的焦点，不仅老股民们热情被点燃，“后浪”们也争相涌入。
7月1日，上证指数一举突破3000点大关，随后仅九个交易日最高涨至3458.79点，涨超15%，市场上的各种声音纷纷喊道“牛市来了”！
而上周开始，指数出现了较大幅度的调整，大盘连续四个交易日下跌，截至7月17日收盘，上证指数报收3214.13点，周跌幅为5%。投资者疑惑行情是否告一段落，“牛市还在吗？”
7月20日，上证指数上涨3.11%，报收3314.15点，两市成交额已连续十三个交易日突破万亿元。
面对短期如此明显的剧烈波动，投资者的心情也如过山车一般大起大落，那么要如何在股市中把握机会、防范风险呢？今日，证券时报特邀著名私募大咖林园投资董事长林园和排排网未来星私募基金经理胡泊做客时报会客厅之私募大咖说，共同畅聊当下的市场行情以及下半年A股的投资机会。
“私募大咖说”精彩回顾
主持人：各位观众大家好，欢迎收看时报会客厅之私募大咖说，我是证券时报的周媛。近期市场出现了较大幅度调整，投资者疑惑行情是否告一段落，牛市还在吗？A股下半年的最大机会在哪里？今天我们将就这些话题来对话两位嘉宾，一位是著名私募大咖林园总，林总您好。另一位是排排网未来星私募基金经理胡泊博士，胡博好。
主持人：林总怎么看待当前的市场，现在的行情在什么阶段？
林园：我们认为现在市场正处于牛市初期阶段，牛市初期的主要特点就是行业龙头、大市值公司股价会不断创阶段新高，行业之间会存在轮动，也会有上上下下的波动。
主持人：胡博，您是做FOF（投资其他基金的基金）的基金经理，从私募排排网的数据来看，目前私募机构们整体持仓情况是什么水平，基金经理们对后市的情绪调查问卷又显示出了什么样的结果？你对于后市又是什么看法？
胡泊：据不完全统计，目前股票主观多头私募平均仓位79.11%，整体仓位维持在中高水平。信心指数119.12，也处于较高位置。而上周新增私募基金产品681只，增量资金持续入市。现在整体市场比较乐观。目前我个人也是持乐观态度的，市场连续多日交易量万亿以上，行业轮动也比较健康，属于牛市早中期的风格。
主持人：林总，下半年有哪些看好的方向？
林园：下半年目前说不好，针对当前市场，比较确定的就是券商和“与嘴巴有关的”，如消费、医药等。现在这个阶段要做大市值公司、不会被边缘化的公司，这些任何时候都是值得关注的。现在是牛市初期，之后每个板块都有机会，大市值公司具有垄断地位，是稀缺资产，下跌空间有限。周期股之前跌幅较大这一时期也会出现反弹，但目前我个人认为难以形成合力，持续上涨不现实，要等到牛市确立再继续追踪。
主持人：林总，关于您说的“与嘴巴有关的”方向，目前，消费股的问题是价格大家买不下手，比如白酒、医药板块今年以来涨跌较大，好公司没有好价格这个事情您怎么看待呢？
林园：我个人认为，牛市初期，高估的股票是不存在的。
主持人：之前普遍有观点认为牛市中投资者容易丧失警惕，反而更容易亏钱，林总您觉得投资中最重要的事是什么？仓位，选对公司，还是风控？排在第一位的是什么？能否举例说说？
林园：那肯定是风控最重要，要100%重视。风控包括对这一时刻市场的认识，该做什么不该做什么。我认为，牛市初期高估的东西很少，是不是低估的不做判断，但牛市初期许多股票也是会继续探底。现在就是要做主流的东西，而不是边缘化的东西。
主持人：您一直以来对医药行业都十分看好，具体有什么看法呢？
林园：我认为医药是未来30年的主线。医药和券商是现在中国和国际同业公司相比体量和营业利润差别很大的，我个人认为，医药的宏观拐点就是现在，医药消费需求未来三年有望翻一番。和地产银行相比，医药行业还处于刚刚发展的阶段，就相当于6岁的儿童。我个人比较看好慢性病这个医药细分子赛道，主要就是高血压、心脏病、糖尿病，因为这三种病是无法根治有长期需求的，这三种病大概占医药消费的70%。集采对医药短期会有影响，但影响不大因为影响不了需求，终端需求是在不断扩大的。
主持人：胡博，您观察到的目前私募的持仓中占比较大的行业主要是那些？最近有没有那些行业出现比较明显的减持或增持的现象？您觉得下半年的投资逻辑，以及机会方向在哪里？
胡泊：今年上半年基金的主要配置是医药、科技、消费，7月开始我们观察到一些私募在转移部分仓位到券商、地产、银行、有色、基建等周期性板块，不过整体的转移幅度不大。目前行情走势看，日交易额连续破万亿，行业轮动比较健康，我建议有能力把握行情轮动的投资者可以参与周期性板块，而前期主线的科技、医疗出现调整也都是很好的机会；轮动能力不强的投资者则建议直接买指数，事实上目前为止跑赢指数的人不多，今年上半年创业板指数上涨了35%，建议投资者后续可以配置中证500、中证800、沪深300等。
主持人：林总，通常您对投资标的的了解会到什么程度，从哪些方面去做功课，是否去公司调研，调研的时候通常会关心什么问题？
林园：主要是要对专业知识和财务指标有了解。比如我是学临床医学的，我对医药行业就有更多的了解。我认为相比调研，投资关键是要把握大方向，而且我倾向于找好赛道里面还没有竞争出龙头的行业，市场是充分竞争的，未来的爆发力会更强。现在白酒龙头就是茅台，房地产就是万科，空调就是格力，而医药现在还没有龙头。我更倾向于看好某个赛道，有可能成为龙头的都买。
主持人：胡博，在一位FOF基金经理眼中，挑选基金的时候最看重的是什么？业绩，回撤，理念还是什么？
胡泊：选择基金主要是关注策略原理和付现能力，具体来看可以细分四个维度，一是团队稳定性，要关注团队成员的经历和学历；二是策略逻辑是否清晰靠谱；三是整体风控的把握；四是基金的净值表现，关注是否与其策略匹配。私募的信息透明度没有公募高，个人投资者研究私募比较难，还是建议选择公募基金，更加透明，监管也更加严格，信用风险基本不用担心。而关于基金经理个人能力的衡量可以和指数进行对比，比如今年上半年医药基金成绩都很出色，那么衡量医药基金经理的主要方式就是看他的业绩是否跑赢医药行业指数。
主持人：林总，注册制的到来对您的投资是否有影响？对于个人投资者有什么建议吗？
林园：对我影响不大。我认为，没有上市的公司大概率是不行的，或者有些很强但没有上市的公司可能上市意图不强，这些都不作为研究对象。
主持人：林总，另外有看到消息说您打新了很多新三板精选层的公司，为什么这么看好新三板的机会？
林园：我只是参与打新，打新这件事2016年开始就一直在参与。
投资者最关心这些问题
问：保险行业是否看好？
林园：这个板块研究不多，我个人认为保险板块没有被低估。中国的保险行业也属于刚刚开始的阶段，好比15-20岁，未来空间还是有的。
问：医药板块中的中药子板块，林总怎么看？
林园：我个人比较看好，中药在我刚刚说的三大慢性病中是辅助性的，这个行业是走在全球前列的。
问：据悉，从事高血压药生产的企业有54家，其中集采只有3家，使整个医药行业的利润降低，对此怎么考虑？
林园：集采对利润的影响不大，不用特别考虑短期医药降价，长期来看淘汰有助于行业发展。
问：牛市初期应该持有大市值公司，牛市中期切换到优质小盘股，是这样吗？
林园：牛市中期目前看还早，我认为牛市最主要是两点，满仓加持有。
问：A股一直有“牛短熊长”的说法，您认为这轮牛市的持续时间会有多久？
林园：时间不好说，但一些个股可能会创历史新高。
问：巴菲特一直的策略就是做多美国、买入低估，您认为是否要坚持做多中国？
林园：中国是没有问题的，十几亿人口的消费需求，目前疫情带来的短暂的困难，通过市场调节、政府行为都会帮助企业逐步明朗化的。
问：新能源汽车板块您怎么看？
林园：我个人保留意见。我认为汽车板块目前是个高点，通过观察，现在买汽车的人不是那么多，消费欲望没那么强，终端需求会被高铁和未来的共享汽车挤压，用汽车的人少了，虽然市场很大，但目前汽车保有量就是高点或者是离高点不远。
问：您怎么看待连锁药店？
林园：我对这个没有观察，我比较偏向核心制造业，即命运掌握在自己手上的企业，医药领域注意力主要在医药制造上。
问：您怎么看创新药，如肿瘤药等？
林园：我还是更注重消费需求，我认为创新药的需求没有慢性病药的需求大。
问：乳品行业双寡头格局已经形成，您还关注吗？
林园：关注过，还不错，比较看好这个行业，但具体公司没有研究过。
主持人：牛市初期，林总对投资者还有什么建议？
林园：风险考虑相比前12个月要淡化，要抓住时机，珍惜牛市。
主持人：胡博，注册制已经来了，您感觉对于私募机构未来会有什么影响吗？很多人会说，注册制到来后会是一个去散户化的过程，您怎么看？
胡泊：之前一些估值较高的板块，主要是因为股票供给小，放开注册制之后会扩大竞争，也会降低一些行业的估值，这个过程也会诞生出某些细分行业的龙头。而且注册制对投资者研究能力的要求会变高，除头部公司外，对小公司逻辑的挖掘能力也很重要。其实，看美国的牛市，也只是头部科技股一直在涨，中国未来也将是结构化的牛市、头部的牛市，未来看好注册制带来的机会。
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责任编辑：逯文云
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