来源：兴业研究
兴业研究信用观察周报(第18期)2020.6.22—2020.6.28
本期评级机构发生评级调整33项，其中26家上调，7家下调，跟踪评级高峰期评分调整数量较多。上调主体中，城投和投资平台20家，建筑3家、房地产2家、非银1家，均为跟踪评级上调，城投主体上调理由主要基于外部经营环境、区域经济财政实力、城投地位、所获政府支持等；产业主体上调主要基于业绩情况、经营稳定性及持续性、股东支持等。下调主体中，展望下调3家，评级下调4家，下调理由包括担保代偿风险、经营业绩下滑、偿债能力恶化等。
本期评级公司的重要评级关注行动共有3项，包括渤海国资下属子公司天津医药集团混改进展，杭州萧山国资、文山城投控股股东变更。
本期一级市场非金融企业信用债发行规模为1797.5亿元，净融资规模为456.85亿元，受节假日因素影响，分别环比下滑39.67%和49.83%。发行债券品种仍以超短融、中票和私募债为主，净融资品种仍以私募债为主。行业方面，城投&投资平台、电力、交运发行规模最大，分别为784.4、259.0、162.0亿元。二级市场方面，本周中短期票据收益率曲线、城投债/企业债收益率曲线普遍上行。
完整版内容仅限PRO客户查阅，如需获取相应权限，请联系文末销售人员。
（作者：兴业研究信用研究委员会）
【公司研究】第217期—山东钢铁集团有限公司
基本面及未来趋势：山钢集团是山东省重要的大型省属国企、山东省内钢铁龙头、全国第七大钢企。公司的优势主要有三个：（1）地方政府及金融机构给予公司大力支持，例如山东省及济南市政府给予济钢关停转型及职工安置补贴共计360亿元；（2）公司近年来积极践行“止血减负、新旧动能转换”战略，及时关停或置出了部分低效资产，明显减少亏损，同时新建日照精品钢铁基地，增强盈利能力以及长期竞争力；（3）公司以钢铁为主业，并辅以金融等多元化产业，中泰证券等辅业经营表现较好，可抵御周期波动，使公司整体盈利更稳健。公司的风险点主要有两个：（1）钢铁行业景气度趋于下行，尽管公司钢铁产量和营收规模在日照基地建成后有所增长，但受钢价和成本波动影响，2019年以来盈利和现金流表现不佳；（2）公司债务负担非常沉重，资产负债率高达84.5%，处于行业高位水平，偿债压力较大。
未来现金流测算：我们测算，2020~2022年公司预期经营净现金流分别为201.19亿元、196.49亿元、192.35亿元，公司钢铁+金融等产业的经营获现能力尚可，而且济钢项目具备高额政府补贴预期，充盈了公司的经营现金流；投资净现金流每年均为-47.74亿元左右，日照基地建成后资本开支有望明显降低；筹资净现金流分别为-153.45亿元、-148.75亿元、-144.61亿元，公司具备现金流盈余，可在筹资端用于偿债支出。
信用资质分析：公司债务负担沉重，2020Q1期末总债务高达2128.3亿元，短期债务1133.3亿元；目前公司存量债券余额为558.3亿元，未来一年内到期或行权的债券余额为362.3亿元；公司2019年利息费用72.97亿元。公司虽具备一定的经营获现能力以及自由现金流盈余，但仅凭自身造血能力仍无法覆盖高额债务，需要依赖外部融资支持。公司作为重要省属国企，获政府及金融机构的外部支持力度大，在当前货币及信用环境宽松的背景下，滚动融资可以持续。我们预计公司短期违约概率较低，但外部经济、融资条件重大不利变化有较大可能导致主体偿债能力发生恶化。
完整版内容仅限PRO客户查阅，如需获取相应权限，请联系文末销售人员。
（作者：兴业研究信用研究委员会）
免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
