来源:国金证券研究所
2020年6月12日
轻工 太阳纸业深度:短、中期景气拐点已现,中长期成长可期
太阳纸业深度:短、中期景气拐点已现,中长期成长可期
姜浩
姜浩
消费升级与娱乐研究中心
造纸轻工&纺服首席分析师
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核心观点:短期看,文化纸景气度处于底部,景气度已经开始回暖。展望下半年,秋季开学的教辅教材备货,以及传统四季度的消费旺季,都预示着下半年行业的需求将环比改善。中长期看,2020-2021年文化纸供需格局将保持良性的水平。老挝&北海项目——加快公司从周期股向成长股进化的步伐。受益于老挝和北海项目的布局,2019年公司文化纸自供浆比例为50.8%,预计2023年公司自供浆比例将提升至78%。
投资建议:我们预计2020-2021年公司EPS为0.90元和1.09元,我们将2022年公司的销售费用率和财务费用率进行了上调,将2022年EPS下调至1.30元,当前股价对应2020-2022年PE分别为10.6/8.8/7.4倍,维持买入评级。
风险提示:老挝基地停工的风险;国内外疫情反复的风险;新增产能投放进度不达预期的风险;公司费用率控制不力的风险。
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