【景旺电子|国信电子】财报点评：需求景气推动公司持续增长

来源：国信电子研究

需求景气推动公司持续增长

国信电子观点：

● 2020Q1业绩符合预期

2020Q1营收14.4亿元，同比增长9.3%；归母净利润2.2亿元，同比增长20.5%，利润同比增速持续提升。Q1单季度公司毛利率29.2%，与2019Q1基本持平，盈利能力受疫情影响较小，公司业绩符合市场预期。公司2020Q2订单饱满，随着江西工厂产能利用率持续提升，预计公司Q2将会保持增长。

● 产能提升推动公司收入持续成长

公司目前拥有深圳、龙川、江西、珠海四个生产基地，PCB年产能预计在500万平米，其中深圳60万平米、龙川140万平米、江西一二期合计300万平米，FPC年产能约为180万平米。同时公司在珠海正在积极布局高端HDI产能，一期项目产能60万平米，2019年Q4开始建设，计划在2024年Q1将投产。

我们预计珠海柔性2020能够扭亏为盈，营收突破6亿，并实现4000万毛利。同时随着公司江西二厂产能持续爬坡，2019年底第三条线已经满产，预计2020年4号和5号线也能够满产，预计2020年毛利率能够持续提升。

● 新基建发力带动行业景气，客户开拓成效显现

随着5G商用、大数据、云存储、智能手机、汽车四化等下游需求蓬勃发展带动中国PCB产业快速增长。由于疫情的影响，公司一季度收入同比增速有所放缓，但是公司在3月就恢复了100%的产能，预计2020Q2收入将会创出新高。景旺电子在2019年实现季度收入环比持续增长主要是此前的客户储备开始显现成效，我们预计2020年公司将会和国内龙头组装伙伴一起加大北美客户开拓力度，将在在耳机，智能手表，无线充电等产品进行更多的合作。

● 风险提示：

新基建不及预期，疫情影响加剧。

● 投资建议：维持“买入”评级

预计20-21净利润11.3/14.1/17.6亿元，当前股价对应PE=21.4/17.9/15.1x。我们持续看好公司长期发展，维持“买入”评级。

附表：财务预测与估值

国信证券投资评级

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