是银行理财产品还是代客业务？投资者为什么选择原油宝

　　原标题：21理财私房课|是银行理财产品还是代客业务，“小白投资者”为什么选择原油宝？

　　近期，中行“原油宝”穿仓事件闹得沸沸扬扬，在各种讨论和猜测下，对责任认定都无法脱离一个基本问题，即“原油宝”本质上究竟是什么？适合什么样的投资者？由谁来监管？

　　此前，很多文章将“原油宝”表述为“银行理财产品”，事实果真如此吗？4月23日，21世纪经济报道记者多方采访了解银行人士、投资者、法律界等相关人士的看法。

近期，中行“原油宝”穿仓事件闹得沸沸扬扬。甘俊 摄

　　根据中国银行对该产品的介绍是，中行于2018年1月开办“原油宝”产品，为境内个人客户提供挂钩境外原油期货的交易服务，客户自主决策。其中美国原油品种挂钩CME的WTI的原油期货首行合约。个人客户办理“原油宝”需提交100%保证金，不允许杠杆交易。

　　从中行的定位看，这是一款以“产品”的形式示人的“服务”。

　　多位银行业人士对记者表示，在银行体系的业务产品归类中，“原油宝”应当属于银行的“居间代客业务”，并非理财产品。

　　一位城商行资管人士说，这跟理财产品没有丝毫关系。

　　另一位股份制银行金融市场部人士透露，为了规避监管，大行一般将这类产品归到理财产品中。

　　居间代客业务对银行而言，相当于一项“一本万利”的业务，几乎不承担风险，只收取费用。一位银行业人士称，并不是每家银行都可以从事这个业务。

　　多位银行业人士对记者确认，国内至多有5家大行可以开展此类纸原油业务。“这个需要监管批准，我们也想做，监管没同意。”一位全国性股份制银行人士对记者表示。

　　从这个角度看，一些市场人士认为，投资有风险，盈亏自负，投资者亏损是市场导致的，银行作为代理下单的通道，不承担责任。

　　但投资者对此并不认同。

　　记者还采访了多位工行、建行、中行纸原油产品的投资人，了解他们是如何认识和理解这类产品的。

　　其中大概有不同的两类投资人。高女士称，看到银行的宣传，说这是针对“小白投资者”推出的投资原油的机会，就去尝试购买，“整个操作过程非常简单，不用开户，直接在银行APP上购买，就跟买理财一样，做了个简单的风险测评，我的结果是平衡型，可以买，而且没有门槛。”高女士称，以为买的就是银行理财。

　　夏先生是一位资深投资人，在他看来，当初在银行APP上购买这款产品，更像是直接买的商品，“我感觉倒不是买了有稳定收益的银行理财产品，更像是投资商品，类似黄金、外汇，有涨有跌，会波动。”

　　从“原油宝”的市场表现看，由于不带杠杆，正常行情下，确实是一种有价格波动、但不会出现大幅亏损的投资形式。但此次极端行情下的负价格，让这波投资者认清了此类投资的真实面貌：是一种期货式交易，甚至会出现“穿仓”情形。

　　既然是一种类似期货交易的投资行为，又怎会从银行端口出现招徕了这么多的“小白投资者”？真正的期货交易需要满足50万的保证金门槛、10笔以上的仿真交易记录等条件。

　　“不带杠杆”可能给了银行和广大投资人一种错觉。但是，即使作为不带杠杆的期货投资，波动和风险也比股票投资大，因为股票即使在极端行情下，也不会出现负价格；期货作为一种合约，则有可能出现各种离奇的价格。

　　针对众多“小白投资者”的涌入，银行这种几乎没有任何门槛的投资者适当性管理，是否妥当？

　　如此看来，银行作为纯粹代理商的定位站不住，原油宝的客户并非真正期货交易市场的参与者。

　　“银行是在一个虚拟的交易所里扮演了做市商的角色。”上述银行资管人士对记者表示，银行实际上是自己开了个虚拟交易所，按照投资协议来确定交易规则，投资者自主做交易决策。在实际运作中，他认为这个“虚拟交易所”的交易是公平的。

　　从市场概念和法律界定来看，如何理解“原油宝”这类产品的本质属性？

　　在券商等专业金融机构看来，原油宝的业务实质上属于挂钩特定资产的衍生金融证券，投资者买到的是挂钩特定油价合约的纸原油，并不是真正的原油合约，这种产品实质上是基于油价的收益风险进行了“再证券化”处理的一种操作，在券商被称为收益凭证，属于中国银行发行的一种有价证券。

　　一位银行业人士认为，监管最初是作为理财业务批准的，考虑到风险问题，没有允许所有银行开展，只允许几家大行做。但正因如此，此类特殊批准的业务，监管细则也需跟上，比如投资者适当性管理、交易规则的设置等。

长按二维码关注中行原油宝事件最新进展 查看实时原油价格

责任编辑：张缘成