被粉饰的科大讯飞:净利润八成来自补助 20亿无形资产虚胖

被粉饰的科大讯飞:净利润八成来自补助 20亿无形资产虚胖
2020年04月24日 08:00 界面新闻

  30年资本市场老将,8000元起步至累计持股市值超数百亿。4月23日(周五)15:30 - 16:30,林园投资董事长林园做客新浪财经《私募直播间》,分享:未来10年,100%确定性机会在哪里?

  原标题:被“粉饰”的科大讯飞(51.800, -2.52, -4.64%):净利润八成来自补助,20亿无形资产虚胖 来源:界面

  科大讯飞(002230.SZ)2019年年报已经公布,仅看数据,公司过去一年表现非常亮眼。

  但是亮眼背后却暴露出了不少问题。科大讯飞收到的政府补贴仍在攀升,占净利润比例越来越高。此外,科大讯飞营收具有很强的局域性特征,并未体现其全球化特性。长期来看,这些问题对于科大讯飞而言,是致命的。

  靠政府补助的净利润

  年报数据显示,2019年科大讯飞营业收入100.79亿元,同比增长27.3%,归母净利润为8.19亿元,较去年同期增长51.12%。

  单看年报数据,似乎毫无破绽。但是细细剖开利润组成,不难发现科大讯飞净利润最大的增长点,其实是政府补助。

  数据显示,科大讯飞2019年收到政府补助4.45亿元,较2018年同期的2.26亿元增长96.9%,远超净利润的增幅。值得注意的是,2019年公司收到递延收益相关的政府补助合计2.19亿元,如果加上政府补助的4.45亿元,2019年公司合计政府补助相关收益6.63亿元,占净利润的比例约为80.95%(未扣税)。

  图片来源:公司公告、界面研究部

  近几年,身披高科技外衣的科大讯飞对政府补助的依赖程度越来越高。政府补助(包括与政府补助相关的递延收益)合计占净利润比例由2016年的26.44%上升至如今的80.95%。公司已然成为一家补助型企业。

  图片来源:WIND、界面研究部

  科大讯飞过度依靠政府补贴的弊端已经体现。

  财务数据显示,应收票据和应收账款合计的公司经营性应收款项占比常年保持高位。由于公司相对政府及大型企业而言议价能力较弱,长期以来被客户通过经营性应收款项的形式“砍价”,这一点通过近五年的经营性应收款项的高占比便可看出。2015年至2019年五个财报周期,科大讯飞平均经营性应收款项占营收比高达51.91%。换而言之,公司每1元的营收对应超过一半的“账款”。

  2019年,科大讯飞经营性应收款项更是创出了历史新高的53.08亿元。从增量看,2019年公司营收增长21.62亿元,经营性应收款项增长17.17亿元,占比高达79.42%。可以说公司2019年的营收增长换来的几乎全是“账”。

  图片来源:WIND、界面研究部

  奇高的费用资本化率

  科大讯飞的净利润还通过费用资本化这一财技手段进行了“粉饰”。

  研发费用资本化率由企业自行决定,主要依据是这部分研发费用,最终能否成为无形资产,为公司带来利润。而研发费用资本化率的高低,也直接影响当年业绩。

  研发费用最后归结的科目有两个,一个是无形资产,即研发资本化,该会计手法不影响利润但使总资产增加;另一个是研发费用化,会影响利润但可以减少税收。一般来说,科技企业的研发资本化率在30%以内。界面新闻选取研发费用和科大讯飞相近的几家公司作为对比发现,科大讯飞费用资本化率远高于其他企业。

  长期将研发费用资本化的副作用便是无形资产奇高,企业“虚胖”。截止2019年,科大讯飞无形资产20.51亿,占净资产的17.48%,较2015年的6.5亿增长超过两倍。

  图片来源:WIND、界面研究部

  科大讯飞的“虚胖”从现金流也可以得到佐证。公司2015年至2019年期间,公司经营活动产生现金流净流入合计38.57亿元,投资活动产生现金流净流出85.99亿元,两者合计净流出47.42亿元。同期,公司无形资产由期初的6.5亿上涨两倍至20.51亿;商誉由4.94亿上升126.92%至11.21亿。利用高科技企业的身份,科大讯飞成功将流出的资金转换为无形资产、商誉等“虚拟”资产。

  图片来源:WIND、界面研究部

  科技含金量低

  科大讯飞的科技含量地域性明显。

  在销售区域上,科大讯飞并未体现其异于其他国际同行的优势,甚至稍逊一筹。2019年销售收入100.79亿元中,海外市场仅有0.83亿元,占比0.82%。

  在国内市场中,科大讯飞也存在过度依靠总部所在区域的现象。公司并未具体分类各业务来源省份,而是划归于区域。科大讯飞的总部位于安徽合肥,2015年安徽地区营收便已经远超6亿元,不难猜出公司将安徽业务归属于华东地区。公司所在地华东地区的销售额为54.01亿元,占比53.59%,超过总业务的一半。

  图片来源:公司公告、界面研究部

  科大讯飞去年重点发展的消费端录音笔业务,也面临挑战。2019年科大讯飞消费者业务实现营业收入36.25亿元,同比增长43.99%;实现毛利17.08亿元,同比增长31.81%;消费者业务在整体营收中占比达35.96%,毛利占比达36.83%。作为消费者业务的重头戏,录音笔业务是科大讯飞打开C端客户的一把关键钥匙,而今年该业务暗存隐患。

  2020年2月搜狗正式发布其录音笔产品S1,目前已对科大讯飞构成威胁。以京东商城为例,科大讯飞销售的SR701旗舰版录音笔在销量、评价数量上都落后于新对手搜狗S1,仅在价格上具有“领先”优势。作为深谙智能语音市场多年的AI公司,其旗舰品牌在面对仅2个月的新对手便呈现出相对弱势,产品核心竞争力可见一斑。

  图片来源:京东商城、界面研究部

  科大讯飞管理层似乎也不看好公司前景。董事长刘庆峰自2019年9月底以来累计减持0.6亿股,占公司总股本的2.74%,占其持有股份比例的38%。

  公布年报的同时,科大讯飞也公布了2020年的一季报。受疫情影响,2020年第一季度营业收入14.1亿元,同比下降28.06%。归属于上市公司股东的净利润-1.31亿元,同比下降229.02%。这也是近10年来科大讯飞的首个亏损季度。

科大讯飞

19条评论|152人参与网友评论
最热评论
小编脑子里进了啥,在这瞎逼逼。你怎么不吹你美爹马斯克的火箭和电动车...
inupit:小编偷偷买
2020-4-24 13:37举报回复
北京小杜:回复@tj_ZN:你赶紧买特斯拉吧,超级好用,给你美爹再多吹吹。
2020-4-24 13:34举报1回复
tj_ZN:赶紧买讯飞的股票啊,不买你不爱国
2020-4-24 11:08举报19回复
国家补贴,说明国家对讯飞现在的肯定和对其未来的期许,说明科大讯飞前途无量。
一切与招聘有关:说的好!当初对青年汽车加水就能代替油的巨额补助就是例子!全球领先的技术只有在中国才能实现!加水就能开的车!石油被中国淘汰啦!!!
2020-4-26 15:46举报回复
xibipi江西赣州
累计减持0.6亿股,占公司总股本的2.74%,占其持有股份比例的38%,要跑了!!!
2020-4-24 09:51举报18回复
最新评论
木梗僚广西河池
要你行你就行,不行也行;要你不行你就不行,行也不行。
2020-4-24 17:11举报1回复
帅帅哒书生河南开封
兄弟,你感觉下半年或者后一年,类似中国动力这种军工股会有机会么?现在的局势,确实是有点微妙
帅帅哒书生:回复@房长沙V:好的,感谢回复
2020-4-24 19:47举报回复
房长沙V:军工不要考虑,和平时代军工难有大作为,本身我们不是出口尖端武器的国家
2020-4-24 17:10举报回复
之前还有园区地产开发
2020-4-24 15:43举报2回复

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