被粉饰的科大讯飞：净利润八成来自补助 20亿无形资产虚胖

　　原标题：被“粉饰”的科大讯飞(51.800, -2.52, -4.64%)：净利润八成来自补助，20亿无形资产虚胖 来源：界面

　　科大讯飞（002230.SZ）2019年年报已经公布，仅看数据，公司过去一年表现非常亮眼。

　　但是亮眼背后却暴露出了不少问题。科大讯飞收到的政府补贴仍在攀升，占净利润比例越来越高。此外，科大讯飞营收具有很强的局域性特征，并未体现其全球化特性。长期来看，这些问题对于科大讯飞而言，是致命的。

　　靠政府补助的净利润

　　年报数据显示，2019年科大讯飞营业收入100.79亿元，同比增长27.3%，归母净利润为8.19亿元，较去年同期增长51.12%。

　　单看年报数据，似乎毫无破绽。但是细细剖开利润组成，不难发现科大讯飞净利润最大的增长点，其实是政府补助。

　　数据显示，科大讯飞2019年收到政府补助4.45亿元，较2018年同期的2.26亿元增长96.9%，远超净利润的增幅。值得注意的是，2019年公司收到递延收益相关的政府补助合计2.19亿元，如果加上政府补助的4.45亿元，2019年公司合计政府补助相关收益6.63亿元，占净利润的比例约为80.95%（未扣税）。

　　图片来源：公司公告、界面研究部

　　近几年，身披高科技外衣的科大讯飞对政府补助的依赖程度越来越高。政府补助（包括与政府补助相关的递延收益）合计占净利润比例由2016年的26.44%上升至如今的80.95%。公司已然成为一家补助型企业。

　　图片来源：WIND、界面研究部

　　科大讯飞过度依靠政府补贴的弊端已经体现。

　　财务数据显示，应收票据和应收账款合计的公司经营性应收款项占比常年保持高位。由于公司相对政府及大型企业而言议价能力较弱，长期以来被客户通过经营性应收款项的形式“砍价”，这一点通过近五年的经营性应收款项的高占比便可看出。2015年至2019年五个财报周期，科大讯飞平均经营性应收款项占营收比高达51.91%。换而言之，公司每1元的营收对应超过一半的“账款”。

　　2019年，科大讯飞经营性应收款项更是创出了历史新高的53.08亿元。从增量看，2019年公司营收增长21.62亿元，经营性应收款项增长17.17亿元，占比高达79.42%。可以说公司2019年的营收增长换来的几乎全是“账”。

　　图片来源：WIND、界面研究部

　　奇高的费用资本化率

　　科大讯飞的净利润还通过费用资本化这一财技手段进行了“粉饰”。

　　研发费用资本化率由企业自行决定，主要依据是这部分研发费用，最终能否成为无形资产，为公司带来利润。而研发费用资本化率的高低，也直接影响当年业绩。

　　研发费用最后归结的科目有两个，一个是无形资产，即研发资本化，该会计手法不影响利润但使总资产增加；另一个是研发费用化，会影响利润但可以减少税收。一般来说，科技企业的研发资本化率在30%以内。界面新闻选取研发费用和科大讯飞相近的几家公司作为对比发现，科大讯飞费用资本化率远高于其他企业。

　　长期将研发费用资本化的副作用便是无形资产奇高，企业“虚胖”。截止2019年，科大讯飞无形资产20.51亿，占净资产的17.48%，较2015年的6.5亿增长超过两倍。

　　图片来源：WIND、界面研究部

　　科大讯飞的“虚胖”从现金流也可以得到佐证。公司2015年至2019年期间，公司经营活动产生现金流净流入合计38.57亿元，投资活动产生现金流净流出85.99亿元，两者合计净流出47.42亿元。同期，公司无形资产由期初的6.5亿上涨两倍至20.51亿；商誉由4.94亿上升126.92%至11.21亿。利用高科技企业的身份，科大讯飞成功将流出的资金转换为无形资产、商誉等“虚拟”资产。

　　图片来源：WIND、界面研究部

　　科技含金量低

　　科大讯飞的科技含量地域性明显。

　　在销售区域上，科大讯飞并未体现其异于其他国际同行的优势，甚至稍逊一筹。2019年销售收入100.79亿元中，海外市场仅有0.83亿元，占比0.82%。

　　在国内市场中，科大讯飞也存在过度依靠总部所在区域的现象。公司并未具体分类各业务来源省份，而是划归于区域。科大讯飞的总部位于安徽合肥，2015年安徽地区营收便已经远超6亿元，不难猜出公司将安徽业务归属于华东地区。公司所在地华东地区的销售额为54.01亿元，占比53.59%，超过总业务的一半。

　　图片来源：公司公告、界面研究部

　　科大讯飞去年重点发展的消费端录音笔业务，也面临挑战。2019年科大讯飞消费者业务实现营业收入36.25亿元，同比增长43.99%；实现毛利17.08亿元，同比增长31.81%；消费者业务在整体营收中占比达35.96%，毛利占比达36.83%。作为消费者业务的重头戏，录音笔业务是科大讯飞打开C端客户的一把关键钥匙，而今年该业务暗存隐患。

　　2020年2月搜狗正式发布其录音笔产品S1，目前已对科大讯飞构成威胁。以京东商城为例，科大讯飞销售的SR701旗舰版录音笔在销量、评价数量上都落后于新对手搜狗S1，仅在价格上具有“领先”优势。作为深谙智能语音市场多年的AI公司，其旗舰品牌在面对仅2个月的新对手便呈现出相对弱势，产品核心竞争力可见一斑。

　　图片来源：京东商城、界面研究部

　　科大讯飞管理层似乎也不看好公司前景。董事长刘庆峰自2019年9月底以来累计减持0.6亿股，占公司总股本的2.74%，占其持有股份比例的38%。

　　公布年报的同时，科大讯飞也公布了2020年的一季报。受疫情影响，2020年第一季度营业收入14.1亿元，同比下降28.06%。归属于上市公司股东的净利润-1.31亿元，同比下降229.02%。这也是近10年来科大讯飞的首个亏损季度。