【华泰轻工陈羽锋】1027周观点：基金持仓进一步下滑，持股向龙头白马集中

来源：华泰轻工

华泰轻工团队 陈羽锋/倪娇娇/周鑫

轻工19Q3基金持仓占比0.59%，连续五个季度下滑，超配比例降至16Q2以来低位；细分板块看，受三季度文化纸提价行情催化，造纸板块持仓占比略有提升，家用轻工、包装板块持仓占比均有下滑；持有基金最多的前五位为晨光文具（100家）、太阳纸业（25家）、老凤祥（25家）、欧派家居（19家）、中顺洁柔（13家），白马股备受机构青睐。

子行业观点

低基数效应下我们预计三季度开始家居收入增速有望环比改善；结构性看工程渠道业务有望成为2019年最为受益的地产后周期板块，家居重点推荐顾家家居、欧派家居、帝欧家居，建议关注江山欧派、喜临门。包装行业受益原材料价格中枢下移，景气度有望延续，重点推荐裕同科技、劲嘉股份。造纸三季度文化纸提价顺畅利于企业盈利修复，建议关注太阳纸业、山鹰纸业。消费轻工重点推荐晨光文具、齐心集团。

重点公司及动态

晨光文具：前三季度营收同比增长30%，归母净利同比增长28%；中顺洁柔：前三季度营收同比增长18%，归母净利同比增长40%；劲嘉股份：前三季度营收同比增长21%，归母净利同比增长23%。

风险提示：地产销售低于预期，环保执行不及预期。

公募基金2019年三季报基本披露完毕，基于股票型基金（被动指数基金除外）+混合型基金口径，从所有公募基金行业持仓来看（按照重仓比例推算），从公募基金行业持仓来看（按照重仓比例推算），截至10月26日，2019Q3轻工制造行业（申万分类）持仓占比为0.59%，同比下降0.55pct，季度环比下降0.06pct，同期轻工制造行业在A股总市值中占比为1.19%，超配比例降至2016Q2以来低位。

细分行业看，家用轻工板块19Q3持仓占比0.40 %，环比19Q2下滑0.08pct，连续三个季度出现下滑，超配比例环比下降0.08pct至-0.20%；受三季度文化纸提价行情催化，太阳纸业机构增仓明显，19Q3造纸板块机构持仓占比0.14%，环比提升0.03pct，超配比例为-0.12%；包装板块19Q3持仓占比0.04%，环比下降0.02pct，超配比例为-0.27%。

从个股来看，轻工制造行业持有基金最多的前五位分别为晨光文具（100家，较Q2增加15家）、太阳纸业（25家，较Q2增加9家）、老凤祥（25家，较Q2增加4家）、欧派家居（19家，较Q2减少3家）、中顺洁柔（13家，较Q2减少27家）；公募基金持股占流通股比例最高的五位分别为尚品宅配（11.6%）、太阳纸业（8.9%）、裕同科技（8.6%）、江山欧派（8.2%）、周大生（8.1%）；季度加仓最多的前五位分别为太阳纸业（增持1.27亿股）、帝欧家居（增持746万股）、裕同科技（增持675万股）、恒丰纸业（增持437万股）与顾家家居（增持307万股）。

地产周度数据观察：2019年10月14日至10月20日，全国30大中城市当周商品房成交面积为395万平米，环比上涨6%。

家居原材料价格方面，各类板材价格维持稳定，上周刨花板（20厘）、胶合板（15厘）、中纤板（18厘）价格分别为93、91、92元/张，环比分别变动+2.2%/+2.2%/+2.2%。海绵主要原材料TDI现货、MDI（PM200）现货上周均价为13150元/吨，12900元/吨，环比分别变动+2%/-2%。

造纸原材料价格：据卓创资讯，成品纸需求平稳，对废黄板纸有支撑，国废黄板纸上周均价为1946元/吨，环比上涨0.88%，同比下跌19.12%。纸浆方面，部分地区纸浆库存下降缓慢，供过于求现象仍存，上周进口针叶浆周均价4572元/吨，环比下降0.35%，同比下降31.60%；进口阔叶浆周均价3859元/吨，环比下降1.16%，同比下降35.70%；进口本色浆周均价4408元/吨，环比下降1.15%，同比下降36.44%；进口化机浆周均价3765元/吨，与上周持平，同比下降22.01%。

成品纸价格：据卓创资讯，纸企库存基本处于低位水平，订单趋增状况下供应略显紧张，下游采购积极性较高，箱板纸上周全国均价3977元/吨，环比持平，同比下滑13.36%；瓦楞纸上周全国均价3308元/吨，环比上涨0.24%，同比下滑17.30%。。文化纸方面，纸厂订单正常，需求平稳、库存水平不高，铜版纸上周均价为5975元/吨，环比持平，较去年同期下降11.01%；双胶纸均价为6200元/吨，环比持平，较去年同期下降9.88%。

深度报告合集

【年度及中期策略】

【2019年轻工行业中期策略】精选稳健增长和景气改善品种20190513

【2019年轻工行业年度策略】优选龙头，静待政策风来 20181120

【2018年轻工行业中期策略】坚守龙头，精选预期差 20180527

【2018年轻工行业年度策略】业绩为王，首选龙头 20171130

【2017年轻工行业中期策略】山穷水复疑无路，柳暗花明又一春 20170619

【财报综述】

【轻工行业2019年中报综述】增长旅游放缓，企业分化加剧 20190901

【轻工行业18年年报/19Q1季报综述】家居结构性分化，包装景气延续20190505

【2018年轻工行业三季报综述】家居造纸增长放缓，包装盈利有望企稳 20181102

【2018年轻工行业中报综述】行业分化加剧，龙头强者恒强 20180902

【轻工行业17年年报/18年一季报综述】行业稳步增长，龙头业绩亮眼 20180503

【轻工行业16年年报/17年一季报综述】一季报开门红，龙头成长性持续 20170510

【海外龙头成长复盘系列专题研究】

【海外龙头成长复盘系列之家得宝】精准定位市场需求， 渠道发力铸造龙头

【国际比较系列专题研究】

【国际比较系列之床垫篇】渠道、技术齐发力，品牌企业显实力

【国际比较系列之沙发篇】竞争格局分散，品牌崛起看好龙头

【国际比较系列之橱柜篇】观他山兴衰成败，看我国龙头崛起

【国际比较系列之卫浴篇】整装风起，龙头受益

【国际比较系列之造纸篇】落后产能加速淘汰，看好造纸龙头

【家居板块专题研究】

【掘金轻工Alpha系列】靠内功提份额， 深耕整装和大家居20190724

【我们如何看软体家居】把握地产结构性机遇，看好软体发展前景 20180919

【家居方法论之财务、估值选股框架】制造为纲，营运为锚 20180425

【家居产业系列研究（十一）】从家电行业看家居集中度提升路径 20180418

【家居产业系列研究（十）】新零售风口，再看家居渠道融合 20180323

【家居产业系列研究（九）】精装业务放量，行业洗牌加速 20180309

【家居产业系列研究（八）】敢问路在何方：大家居模式漫谈 20171114

【家居产业系列研究（七）】木门行业升级整装待发 20170308

【家居产业系列研究（四）】木地板行业平稳发展中寻找新机遇 20160927

【家居产业系列研究（三）】木材、涂料、实木定制 20160818

【家居产业系列研究（二）】七夕除了玫瑰，你也许还需要一张床垫 20160808

【家居产业系列研究（一）】当我们谈论人造板时，我们在谈论什么 20160808

【包装&造纸板块专题研究】

当前时点我们如何看包装：边际改善，静待反弹

涨价窗口再至，造纸板块存反弹机会  20180416

博弈业绩兑现的估值修复行情 20180102

以史为鉴：涨价延续，板块仍有空间 20170926

【个股深度研究】

【喜临门】战略转向精耕细作，自主品牌表现亮眼20191024

【齐心集团】受益阳光集采政策，办公业务快速增长 20190711

【永艺股份】A股椅业第一股，内外销双轮驱动 20190403

【合兴包装】盈利显弹性，制造+服务双发力 20190325

【好太太】晾晒行业龙头，“智能+”引领转型 20181229

【欧派家居】弄潮大家居时代，尽显龙头本色 20181226

【志邦家居】进军全屋定制，新品类蓄势待发 20181226

【我乐家居】全屋定制快速发展，产能扩张破除瓶颈 20181226

【金牌厨柜】品类渠道齐发力，铸造橱柜金牌 20181226

【晨光文具】“一体两翼”护航，迈向文创巨头 20181226

【帝欧家居】工装放量，谁最受益？20180701

【顾家家居】家居界的美的，看渠道、品类融合20180613

【美克家居】转型成效显现，家居龙头王者归来 20180604

【尚品宅配】全屋时代，尚品领衔 20180308

【帝王洁具】欧神诺纳入版图，工装有望放量 20180126

【喜临门】为什么看好喜临门？20170809

【梦百合】出口稳健增长，内销逐渐发力 20170309

【太阳纸业】产能延续扩张，打开成长空间 20180330

【晨鸣纸业】吨毛利创新高，看好盈利可持续性 20180330

【博汇纸业】龙头限产保价，盈利扩张延续 20180330

【华泰股份】造纸化工周期共振，高增长持续 20180330

【中顺洁柔】多点开花，迈向新纪元 20180208

【裕同科技】纸包装龙头，与优质客户同腾飞 20170419

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