看好科技和消费，挖掘汽车、关注待发

来源：债市覃谈

国君固收 | 报告导读：

投资观点：看好科技和消费，挖掘汽车、关注待发。当前来看，贸易摩擦和经济下行仍未有效解决，但资金流动性较为宽裕，因此当前市场仍以结构性行情为主。资金在抱团业绩表现优异的个券后开始挖掘三季报可能超出预期的标的，市场仍然聚焦在科技和消费两条投资主线，部分三季报业绩预告不错的公司也多来源于这两个板块。行情推进至此，科技沿着5G投资主线逐渐从上游向中下游扩散，消费转债大多绝对价格已经较高，且已经进入转股期。后续已经过会或拿到转债发行批文的公司中，有19家发行规模超过10亿元，是接下来可以重点关注的品种。

正文

市场仍然以科技和消费为投资主线。十一假期即将来临，部分资金提前撤场落袋为安，导致上周市场出现略微调整。当前来看，压制市场的两大因素：贸易摩擦和经济下行仍未有效解决，但资金流动性较为宽裕，因此当前市场仍以结构性行情为主。2019年半年报发布完毕后，资金抱团在业绩优异的公司中，近期开始，三季报业绩预告逐渐开始披露，导致场内资金继续调仓优化持有结构，抱团趋势进一步加强。从板块来看，科技板块受益于5G建设的加速，已经开始出现业绩加速释放的迹象，往后看业绩改善预期较为明显，而消费板块则受益于提振内需和本身需求的刚性和韧性，业绩方面确定性较强。因此，市场仍然聚焦在科技和消费两条投资主线，部分三季报业绩预告不错的公司也多来源于这两个板块。

科技沿着5G投资主线逐渐从上游向中下游扩散。权益市场中科技类型的标的众多，产业链也较长，近段时间表现亮眼。随着苹果、华为等主流手机厂商先后发布最新款机型，科技行情继续发酵，而随着行情的持续推进，板块内部的扩散效应也较为明显，目前已经从5G上游逐渐扩散到5G的应用场景。作为5G技术的全球领导者，华为公司带动了一大批国内厂商的订单释放，从半年报来看就应经呈现了非常明显的业绩加速迹象，往后看业绩改善预期更为强烈。因此我们看好华为产业链相关标的未来表现，行情可能会延续很长的一段时间。具体到转债层面，比较纯正的华为产业链标的有7只，包括长信、水晶、光电、蓝思、大族、中天、亨通，受益确定性较强，上涨空间仍然较大。

消费转债大多绝对价格已经较高，且已经进入转股期。消费转债由于具备业绩增速稳定、经营模式清晰、有一定护城河等特点，一直都是转债市场中最关注的品种之一。但消费类型的转债整体数量不多，加上经过前期的上涨后，目前多数品种绝对价格已经不便宜，市场开始将目光转向新发品种。如近期新发申购的桃李转债（正股桃李面包）受关注程度较高，上市后可能会承接部分新增资金和存量高价消费转债里的资金。

除去目前的投资主线，投资者也在关注转债中可能下修的标的和下修后转债的表现。近期鼎胜转债、格力转债先后发布下修公告，公告后第二天转债价格大幅高开。对于下修品种而言，历史经验来看，如果能成功一步下修到位，一般呈现比较明显的两段式行情。第一段是下修公告后到股东大会决议前，第二段是股东大会决议通过后的几天。鼎胜转债的股东大会日期为2019年9月23日，格力转债的股东大会日期为2019年9月27日，上周后半段鼎胜转债的走强或许与资金博弈下周一可能下修一步到位有关。

老券大多已经不便宜，新券还有哪些值得关注？9月后半月，一些待发新券集中过会和拿到批文，新一轮的供给潮可能在三季报后集中释放。上上周5家公司可转债方案获发审委通过，3家公司可转债方案获证监会核准，上周4家公司可转债方案获发审委通过，8家公司可转债方案获证监会核准，目前有27家公司可转债方案获发审委通过，25家公司可转债方案获证监会核准（其中2家为非公开发行），合计规模超过1600亿元。在这些已经过会或拿到转债发行批文的公司中，有19家发行规模超过10亿元，是接下来可以重点关注的品种。

十一长假前，市场交投可能趋于平淡，建议持有为主。新增方向上，1）弹性券：仍然重点以科技和消费为主，推荐长信、水晶、参林、百姓、启明、拓邦、视源、曙光、绝味、安图、通威、玲珑、洲明等；2）布局低位转债，关注九十月份汽车销量数据能否企稳回升，推荐中鼎、新泉、广汽、文灿；3）自下而上精选个券：推荐明泰、苏银、博彦；4）近期新上市基本面尚可的转债：推荐合兴、哈尔、欧派。

GUOTAI JUNAN Securities FICC Research

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。