【长江研究·早间播报】钢铁/电新/纺服/计算机/新兴产业(20190826)

来源：长江研究

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长江钢铁 | 主动的减产，纠结的反弹

长江电新 | 特斯拉开放电池供应链的中国机会

长江纺服 | 国际指数扩容A股对纺服板块的影响

长江计算机 | 如何看待ARM架构芯片在服务器端的发展前景？

长江新兴产业 | 科创板系列跟踪之十四：分拆上市与科创板并购重组出台，市场加速扩容

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重点推荐

钢铁·王鹤涛

主动的减产，纠结的反弹

电炉成本支撑逻辑现已兑现，后期反弹还有何种路径可走？需求季节性继续恢复。逻辑难点在于：1）国庆节前工地停工，可能产生供需双限局面，制约反弹高度，致使需求分布至后续月份，淡化反弹效果；2）房企融资收紧，叠加偿债高峰到来，未来地产施工强度中枢降级，且耗钢较少的后端竣工环节优先于前端开工，削弱钢铁需求释放力度；3）专项债剩余额度渐少，棚改全年前高后低走势显现，季节性需求高度受限。全局性大规模行政限产，非唐山等区域性限产。逻辑难点在于：一刀切的环保限产已逐渐退出，而制造业盈利的单薄，也进一步制约了钢价等中上游原材料价格大幅上涨的可能。流动性大幅放松。逻辑难点在于：稳健货币政策之下，LPR等精准定向工具推出，更多是提振实体经济，而地产受益于流动性宽松的渠道正在收窄。综合来看，钢价震荡偏弱态势未变，而盈利经大幅回落后或已接近底部。

风险提示：

下游需求加速下滑，出现较大幅度波动。

摘自：《主动的减产，纠结的反弹》

对外发布时间：2019/08/25

研究报告评级：维持“中性”

本报告分析师：王鹤涛 SAC编号：S0490512070002

电新·邬博华

特斯拉开放电池供应链的中国机会

前期我们持续提示2020年欧系车企纯电动车型平台量产将推动海外市场拐点临近，国内设备+零部件/原材料龙头将有所受益，本周特斯拉向LG化学等开放电池供应链将进一步强化该趋势：1）公司上海工厂建设加速，2025年该工厂电池需求有望达50GWh以上，贡献的供应链弹性大；2）日系电池企业供应链封闭，国内企业配套松下较少，而在韩系电池龙头供应链中逐渐占据优势地位。

风险提示：

1. 政策导向发生转变，行业竞争加剧；

2. 新能源车产销量及光伏或风电装机量不达预期。

摘自：《特斯拉开放电池供应链的中国机会》

对外发布时间：2019/08/25

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：邬博华 SAC编号：S0490514040001

纺服·于旭辉

国际指数扩容A股对纺服板块的影响

2019年8月至9月，MSCI指数、富时罗素指数和标普道琼斯指数三大指数均将在此期间集中扩大纳入A股权重，有望带来增量资金。从海外公司及港股经验来看，偏长线外资入局有望支撑优质服装公司获得估值溢价，迅销集团及安踏体育股价表现与外资持股均呈一定正相关性。港股市场机构投资者占比更高，优质服装公司往往能获得估值溢价；A股服装板块2017年以来盈利稳定性占优的个股也逐步获得估值溢价。终端景气趋弱背景下龙头个股外资持股比例仍持续提升，或侧面验证长线资金对大市值、稳增长的龙头更为青睐。服装板块目前外资配置比例偏低，本轮外资集中扩容背景下，龙头服装公司外资持股比例有望提升。

风险提示：

1. 终端零售环境恶化及竞争环境加剧的风险；

2. 原材料价格大幅波动的风险。

摘自：《国际指数扩容A股对纺服板块的影响》

对外发布时间：2019/08/25

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：于旭辉 SAC编号：S0490518020002

计算机·袁祥

如何看待ARM架构芯片在服务器端的发展前景？

在服务器领域，以英特尔为代表的X86芯片占据统治地位。当前基于国家安全战略的需求和云计算降低成本的需求，在中国乃至全球市场亟待打破英特尔垄断。我们梳理了ARM架构芯片在服务器端的发展前景，得出：1）服务器芯片占服务器成本约30%，在云计算以及5G等科技浪潮的拉动下，服务器市场中长期将维持高景气态势；2）以英特尔为代表的X86芯片近乎垄断了服务器市场，替代的商业价值极大；3）过往由于生态和性能原因ARM替换X86进展不明显，但产业推进从未停止，且当前时代背景给予更大助力，替代或将面临新的机遇。具体来看，云计算对服务器芯片天然具备低成本、低功耗的要求，整个ARM芯片在服务器端不断提升性能和改善生态。华为、飞腾等国内厂商均已发布基于ARM架构的服务器端芯片，并且在政策支持、技术进步和生态拓展等多方共振背景下，在部分国产化应用场景实现一定替代。

风险提示：

1. 外围环境不确定性持续压制科技股风险偏好；

2. 产业推进不及预期，上市公司业绩不达预期。

摘自：《如何看待ARM架构芯片在服务器端的发展前景？》

对外发布时间：2019/08/25

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：袁祥 SAC编号：S0490518070009

新兴产业·蒲东君

科创板系列跟踪之十四：分拆上市与科创板并购重组出台，市场加速扩容

科创板并购重组方案初步形成，注册制改革体系有望得到完善。科创板并购重组方案在原有A股《上市公司重大资产重组管理办法》的基础上针对科创板的特点进行修改和完善，其变化主要体现四个方面，放宽定价限制和支付手段：科创板放宽了对发行股份购买资产的定价要求以及并购重组的支付方式和要求；提高重组资产标准：除相应资产经营情况要求外，须符合科创板定位及和上市公司有协同作用；强化信披要求：科创板并购重组方案延续了注册制以信披为核心的特征，明确中介机构责任和信披处罚机制；加速审批流程：严格限定并购重组审核各流程时间，审核周期在2-3个月左右，“小额快速”并购机制明确，周期可缩短至45天以内。

风险提示：

1. 方案最终稿具体规则变化较大；

2. 分拆上市企业数量不及预期。

摘自：《科创板系列跟踪之十四：分拆上市与科创板并购重组出台，市场加速扩容》

对外发布时间：2019/08/25

本报告分析师：蒲东君  SAC编号：S0490511090002

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评级说明及声明

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。

重要声明

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