【国金晨讯精选】徐工机械、中国科培深度

来源：国金证券研究所

国金晨讯精选20190822

🌞【高端装备制造与新材料研究中心-机械王华君/赵晋/朱荣华】

💠徐工机械深度：徐工机械是国内工程机械领军者，起重机械龙头，产品结构丰富。汽车起重机行业，更新需求+基建拉动，未来3年复合增长10%。公司主要看点：（1）混改方案获徐州国资委批准，挖掘机有望注入，盈利能力有望提升；（2）借鉴海外龙头发展路径，坚定国际化发展路线；（3）营收业绩随周期波动大，毛利率2018年16.7%仍具备修复空间；销售政策趋紧，表外风险出清，现金造血功能恢复迅速。应收账款周转率快速提升，运营情况好转，未来现金流将持续好转。

预计2019-2021年EPS为0.45/0.58/0.66元；PE为9.8/7.7/6.7倍。给予2020年10倍PE，合理市值450亿元，6-12月目标价5.7元。首次覆盖，给予“买入”评级。挖掘机如果注入上市公司，我们认为徐工集团挖掘机业务合理估值可能超200亿元。

🌞【消费升级与娱乐研究中心-教育吴劲草/郑慧琳】

💠中国科培深度：华南地区领先的民办高等教育集团。公司看点：（1）学校容量稳步扩张，量价共促业绩增长，内生增长确定性强；（2）可用资金充裕，外延并购或成为主要增长动力；（3）深耕珠三角地区，把握广东省优越地理位置、强劲人才需求和广阔市场空间；（4）纳入恒生港股通指数，9月9日将进入港股通。

首次覆盖给予买入评级，目标价4.5港元。我们预测公司2019/2020/2021年营业收入分别为7.1/8.4/9.9亿元，2019/2020/2021年归母净利润分别为4.1/5.0/6.0亿元，CAGR为20.4%，对应P/E分别为15/13/11x。

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