国信证券：工业富联 大块头有大智慧

　　来源：国信研究

　　行业与公司

　　工业富联（601138）深度：大块头有大智慧

　　电子制造巨无霸登陆A股

　　工业富联是一家专注于电子设备产品的设计、研发、制造与销售业务，并依托于工业互联网为全球知名客户提供智能制造和科技服务解决方案的制造业龙头企业。公司产品涵盖通信网络设备、云服务设备、精密工具和工业机器人。2018年公司总收入4153.78亿元，净利润为169.02亿元。2018年6月8日，工业富联成功登陆A股。

　　公司背靠鸿海最强模式，致力工业互联网

　　全球EMS龙头鸿海精密是公司的第一大股东，持股比例约为62%。依靠母公司的市场地位，公司拥有优异研发设计、精密工具开发/设计、新产品开发、小量试产、大量量产、全球运筹及工程服务等能力。在此基础上公司强化全球布局，垂直整合设计制造与经营模式，形成了全球3C电子行业最短的供应链。

　　公司布局长远，已经拥有边缘计算的雾小脑、5G各类相关产品、灯塔工厂、专业云等服务，在持续通过先进制造及工业互联网的技术进行对内优化成本的同时，也将积极开展对外赋能。根据未来发展战略，公司将在七大核心科技（云计算、移动终端、物联网、大数据、人工智能、互联网及机器人）的基础上，积极探索工业互联网新业态，实现工业互联网对外赋能。

　　我们与市场不同的观点

　　我们对公司各项业务进行了详尽的财务分析，计算出了各个子业务板块的业绩贡献，并且从四个方面回答了市场最关注的问题，主要包括：公司业绩的核心驱动来自于哪些业务；公司是如何平衡高速增长和CAPEX投资的；产业链弱势的制造业如何维持利润率稳定；以及贸易战的影响。

　　给予“买入”评级

　　看好公司的行业龙头地位以及5G商用后的行业发展机遇，5G商用后在数据传输、数据处理等领域。预计公司19-21年净利润为179.4/207.5/261.3亿元，EPS 0.90/1.05/1.32元，利润增速分别为6.1%/15.7%/ 25.9%。未来一年合理估值区间24-29元，给予“买入”评级。

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责任编辑：陈悠然 SF104