【国金研究】一周A股策略：通胀未过2.7之前，A股仍积极可为

来源：国金证券研究所

国金证券研究所

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策略团队

主要观点
一、海外市场：全球风险偏好延续高位，美联储鸽派；欧元偏弱背景下美元、人民币相对强势；原油周线七连涨，其他大宗涨跌不一
刚刚过去的一周，全球主要权益类市场“涨多跌少”，全球风险偏好依旧延续高位。美国芝加哥联储主席埃文斯(票委)表示“预计美联储基金利率直到2020年秋天也不会改变”。当前企业财报仍是左右美股走势的核心焦点：美国Q1财报季开局良好，FaceSet数据显示，已公布财报的标准普尔500指数成分股中，超过78%的公司业绩超过分析师预期。近期美国披露的零售、就业数据向好，美国3月零售销售增幅创1年半以来最大，一洗去年12月以来的阴霾，这主要是因为家庭消费提高了汽车的购买量和很多其他商品，与此同时美国就业市场仍保持强劲，美国至4月13日当周初请失业金人数，录得19.2万人，再次刷新近49年半以来的低位。汇率方面，欧洲经济仍陷泥潭，欧元兑美元周表现-0.47%，美元指数、人民币兑美元周表现分别为0.44%、0.11%；大宗方面，原油价格强势依旧，产油国局势紧绷布油今夏料再上80美元 特朗普面对高油价或黔驴技穷，数据显示ICE布油周表现0.64%，达72.01美元/桶。从“恐慌VIX指数”触及六个月低位来看，全球避险情绪并不高，避险情绪回落使得COMEX黄金延续下跌，周表现-1.34%，其他大宗商品窄幅波动，涨跌不一。
二、目前来看中美贸易谈判进展整体趋好，最终或以“中美达成阶段性协议”而告一段落
三月底及本月初，第八轮和第九轮中美经贸高级别磋商分别在北京和华盛顿举行。在第九轮中美高级别磋商中，双方讨论了技术转让、知识产权保护、非关税措施、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等协议文本，取得新的进展。双方决定就遗留的问题通过各种有效方式进一步磋商。商务部发言人高峰18日在例行记者会上表示，最近以来中美经贸协议文本磋商不断取得新的进展，但仍有不少工作尚待完成，双方将继续通过各种有效方式，保持密切的沟通。“目前，中美双方经贸团队本着相互尊重、平等互利的原则，正在就包括实施机制在内的经贸协议文本进行认真谈判。”
中美双方距离达成协议更加接近。美国财长姆努钦4月13日称，与中国的贸易谈判接近结束。
三、中金所给股指期货交易第四次松绑，恢复A股常态化交易又一体现，提振市场交易主体信心
4月19日，中金所发布进一步调整股指期货交易安排如下：①中证500股指期货交易保证金标准从15%下调至12%；②股指期货日内过度交易行为的监管标准调整从单个合约50手提升至单个合约500手；③股指期货平今仓交易手续费标准从成交金额万分之4.6下调至万分之3.45。股指期货逐步恢复正常化，市场已有一定预期，是恢复A股常态化交易的重要体现。早在今年年初，监管部门就表示“股指期货放开相关措施正在研究，今年应该会出来”，当前持仓量不断增加也对股指期货流动性提出了更高要求，进一步优化股指期货交易规则正当其时；截至目前A股股指期货先后经历了四次放宽交易措施，后期进一步放宽仍具备空间，预计监管层将循序渐进推进。“对股指期货松绑又进一步”是监管层逐步恢复常态化交易的措施之一，有助于A股健康平稳的运行，侧面反映了监管层认同“当前A股运行整体平稳”，具备给股指期货松绑的条件，这一定程度上提振市场交易主体信心。股指期货中套期保值功能更加具备后将吸引中长线资金入场。
四、“年内MSCI将A股纳入因子提高第一步走”时间渐行渐近，MSCI推迟两大指数之间的转换日期,不影响MSCI提升A股纳入因子的实施节奏
2019年MSCI将A股纳入因子提高，具体仍为三步走：1）作为2019年5月的半年度指数审议的一部份，MSCI会把指数中的现有的中国大盘A股纳入因子从5%增加至10%，同时以10%的纳入因子纳入中国创业板大盘A股，具体生效时间是6月1日起；2）作为8月的季度指数审议的一部份，MSCI会把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从10%增加至15%，具体生效时间是9月初；3）作为11月的半年度指数审议的一部份，MSCI会把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从15%增加至20%，同时将中国中盘A股(包括符合条件的创业板股票)以20%的纳入因子纳入MSCI指数。按照我们对MSCI事件带来的A股增量资金进行的测算，第一步、第二步、第三步实施带来的增量资金分别为：1281亿、1199亿、2070亿，三步完成带来的增量资金合计为4550亿，其中被动资金约910亿，主动资金约3640亿。
4月13日明晟公司公告称“MSCI决定推迟3月9日宣布的两个指数之间的转换，把原定于6月1日转换的MSCI全中国指数转换为MSCI中国全股票指数，推迟至11月26日”。此次推迟两大指数之间的转换更多出自于指数整合技术上的考虑，不影响MSCI提升A股纳入因子的实施节奏。MSCI提升A股纳入因子引发的外资流入主要是通过陆股通渠道流入A股，这一资金流向将更多的在今年5月北上资金中体现（而且考虑到当前人民币汇率整体偏强等有利因素存在）。
五、四月下旬A股一季报进入密集披露期，投资者将对持有标的去伪存真，因势“调结构”
作为今年沪深两市首家披露一季报的上市公司强力新材（300429.SZ）于4月8日发布了Q1季报，意味着上市公司Q1业绩披露正式拉开序幕。截至4月21日，已有261家上市公司正式公布了一季报业绩，有1499家上市公司发布了一季报预告，披露率分别为7.24%、41.60%。按照上市公司披露的业绩发布时间表，一季报集中披露期发生在4月中下旬，4月26日、27日、4月30日将达到峰值，分别为710、660、858家。创业板一季报业绩预告接近全部披露，能相对较好的反映创业板一季报业绩。根据已披露的一季报预告测算，预计创业板2019Q1净利润增速为-14.96%，较2018年年报（-54.85%）回升39.88pcts；剔除温氏股份和光线传媒后（光线传媒18Q1非经常性损益巨大，此处予以剔除），预计创业板2019Q1净利润增速为-1.37%，较2018年年报（-54.82%）回升53.45pcts。分行业来看，医药生物、电气设备、通信、计算机是创业板业绩的主要支撑，而“公用事业、有色金属、电子”等行业一季报预告业绩相对较差。
总的来讲，4月下旬A股一季报进入密集披露期。投资者将根据上市公司披露的业绩对所持有的标的去伪存真，因势优化配置结构。
六、投资建议：业绩披露带来指数蓄势整固，市场依旧积极可为
随着4月下旬上市公司业绩密集披露期的日益临近，投资者将聚焦点逐步切换至上市公司季报上来，A股季报业绩的披露带来指数蓄势整固，这在A股历史上同期时间段存在典型的季节性效应，投资者在此期间根据上市公司披露的业绩，对所持有的标的去伪存真，因势优化配置结构的诸多。总体来看A股市场，偏积极因素依旧存在，如中美贸易关系阶段性缓和，全球货币政策整体仍处偏宽松，国内经济大概率实现软着陆，MSIC等事件仍将导致外资流入，当前A股估值与A股历史估值中枢比并不算贵。我们判断A股仍是资金流入的主战场，后续（六、七月份）潜在的风险点在于通胀上行，若CPI当月同比超过2.7%及以上，则需要注意指数调整风险。
行业（个股）配置上，考虑到4月下旬是A股上市公司季报业绩披露的密集期，投资者将配置的重点放在精选绩优子板块上，市场将由普涨到分化。行业上我们仍主推“大金融”板块，其次受“猪瘟”事件驱动的“生猪养殖”；“消费”板块受益于MSCI事件渐行渐近以及国内宏观经济景气度阶段性回暖。另外主题投资上，我们建议适当关注“新能源（特高压、光伏）、军工、上海自贸区、长江经济带、一带一路”等。
风险因素：海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调等）、政策监管（金融去杠杆等）

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