公募基金的下一个二十年,将围绕着养老、科创、智能投资等展开,对此,“养老与基金高峰论坛”4月23日启幕,多位行业大咖齐聚共议未来,思辨如何更好的建设第三支柱养老金、夯实资产管理、支持科技创新!【详情】
来源:国泰君安证券研究
重点推荐:
1、宏观团队认为,一季度政治局会议是“全面宽松”向“结构宽松”的拐点,后续供给侧结构性政策来提振需求、金融供给侧改革、更高层次的国企改革等都值得期待。
2、策略团队认为,盈利与无风险利率驱动弱化担忧导致市场对经济超预期反应平淡。经济后续仍存超预期可能,改革将对冲政策边际收紧提供估值支持。聚焦盈利,把握第二胜负手。
3、通信团队推荐ZOOM(ZM.O),公司是全球云视频通信行业龙头,过去两年收入增长均超 100%。
4、食品饮料团队推荐双汇发展(000895),公司屠宰、肉制品业务有望放量增长,目标价32元。
一般推荐
5、石化团队认为,二季度PTA供需好转,去库存叠加PX价格下跌因素预计PTA价差二季度将在1000元/吨以上。
一般推荐:
石化团队认为,二季度PTA供需好转,去库存叠加PX价格下跌因素预计PTA价差二季度将在1000元/吨以上。
今日重点推荐
日报/周报/双周报/月报:《“水牛”不持久,“改革牛”才刚刚开始》2019-04-21
本周焦点:“水牛”不持久,“改革牛”才刚刚开始。我们早在2月份提醒市场基本面在转好,政策7月份之后有不确定性。一季度政治局会议基本印证了我们的观点。接下来,我们的看法是(1)二季度需求政策将以稳为主,不会收紧;(2)基本面仍然处于向好方向发展,企业业绩有望环比提升;(3)特别提醒改革大概率超市场预期,尤其是结构调整、金融供给侧改革,和国企混改。
国内经济:高频数据显示,4月持续开工旺季,需求端与供给端均有所改善。1)下游:房地产销售整体回暖、增速小幅收窄,土地溢价率下降,土地供应和成交增速均下降。2)中游:高炉开工率持续回升、发电煤耗增速下降,水泥价格上涨,动力煤价格下降,螺纹钢价格小幅上升、库存增速大幅下降。3)上游:原油价格、铁矿石价格延续涨势,铜价相对稳定。4)食品价格:蔬菜价格稍有回落,猪肉价格继续上涨、环比增幅收窄。5)货币:货币市场利率有所下降,人民币汇率小幅升值。
全球大类资产:全球权益市场多数上涨,债市汇市基本稳定,大宗商品涨跌互现。波罗的海干散货指数持续大幅上涨,油价持续上涨。
国际、国内政策:
国际政策:1、美联储发布经济状况褐皮书,表示美国经济活动整体维持轻微到温和的扩张,部分辖区经济增长势头有所增强。2、欧盟各国政府15日批准欧盟委员会提议的谈判授权,将重启欧盟和美国去年7月就削减关税达成的贸易谈判。3、德国经济部宣布:将2019年德国GDP增长预期下调至0.5%。
国内政策:中共中央政治局4月19日召开会议,表示积极的财政政策要加力提效,稳健的货币政策要松紧适度。
下周关注:中国3月规模以上工业企业利润。
A股策略周报:《改革提供估值支撑,把握第二胜负手》2019-04-21
经济表现超预期,市场反应相对平淡引发见顶担忧。在金融经济数据超预期情况下,市场并未快速上行创出新高,投资者对于市场是否阶段见顶的担忧有所升温。一方面,尽管一季度整体经济数据超预期,但是在经济大趋势仍向下的思维影响下,投资者对于后续金融经济数据继续超预期存在疑虑。另一方面,政策层面边际上发生趋向收紧的迹象,无风险利率出现小幅上行,也增强了投资者观望情绪。
经济仍存超预期改善可能,盈利预期处于上修趋势中,当前分子端驱动力维持稳健。根据国泰君安证券研究测算,预计二、三季度GDP增速将脉冲向上至6.5%、6.5%,全年GDP增速预计为6.5%。从上市公司盈利来看,沪深300成分股2018年整体预期净利润在3月之后出现明显上修。经济数据仍有望继续超预期,尽管上市公司盈利仍处于下行趋势中,但是市场仍处于盈利预期上修进程中,经济改善趋势下,市场对于盈利整体趋势的担忧情绪有望缓解,后续市场关注将更多转向结构性改善层面。
政策边际收紧对估值形成压力,而改革预期升温将对冲形成估值支撑。3月CPI同比上涨2.3%,前值为1.5%,市场对于货币政策放松预期已经下降。猪周期回升和增值税综合作用下,CPI上行幅度预计不会引致货币政策转向收紧。货币政策基调并未改变,只是下半年降息、降准概率在下降,这将对市场估值形成一定抑制。但我们认为风险溢价有望在改革驱动下对估值形成支撑。“高质量发展”相关政策推出预期、A股5月份即将迎来MSCI第二次扩容、国内科创板继续加速推进、中金所放宽股指期货交易限制、促消费政策加码预期升温。当前全A ERP为4.45%,并未显现出明显的调整压力。
阶段内盈利成为市场关注焦点,关注景气改善早周期以及盈利改善板块。基于DDM模型中三大驱动来看,当前无风险利率端驱动弱化是在预期之内的,而风险偏好仍延续积极态势,市场驱动力变化焦点在于盈利端。盈利对于市场预期的引导预计通过两条主线:一是中观层面有数据可以跟踪,景气持续向好的早周期板块。二是基于业绩报告表现超预期的板块。结合当前宏微观信息来看,地产施工端建设相关周期品、地产后周期及高端消费品、科技成长龙头是关注的重点。
配置上关注三条主线,重点把握第二胜负手。1)第一胜负手影响下,市场波动加大,滞涨且基本面向好预期的银行、非银(保险)防御逻辑下看好。2)把握第二胜负手,看好早周期领域的工程机械、地产(施工端强于新开工)及相关后周期汽车、家电。3)风险偏好维持积极态势,继续看好受益创新与改革政策红利的热点主题,重点看好5G、燃料电池、智能网联汽车、国企改革、一带一路等。
公司研究(海外):ZOOM(ZM.O)《全球云视频巨龙腾飞在即,创造万亿级共享信息市场》2019-04-21
盈利预测与投资建议。预计公司2019年营业收入为6.01亿元美金,同比增长82%、2020年预计实现营收9.32亿元美金,同比增长55%。预计公司2019-2020年净利润为1.42亿元美金,同比增长88%、2.78亿元美金同比增长95%。公司是全球云视频通信行业龙头,Zoom采用“良好用户体验的正向循环”这一独特的商业模式,高效投入下病毒式扩张保证公司用户数和收入呈现指数型翻倍增长;全球超过5万用户使用Zoom产品,全球500强企业有50%员工试用过公司产品,产品价格具有明显的竞争力,给予公司“增持”评级。
研发实力雄厚,整体管理水平较高,“云+端”协同发展优势明显。公司在全球云视频行业居于龙头领先地位,公司30%研发人员位于中国,研发成本远低于同行业,研发费用高于同行业其他竞争对手;公司核心管理人员稳定,员工激励制度合理,公司内部控制和运营优势明显。
UCaaS市场及云视频会议市场迎来爆发期。UCaaS是云视频通信行业未来方向所趋,Synergy Research的最新数据显示,UCaaS(统一通信即服务)用户数量将在今后五年内以年均26%的速度增长,根据Markets and Markets预测,全球UCaaS市场预计将从2015年的151亿美元增加到2020年的248亿美元,复合年增长率大约是11%;采用基于云计算的新架构体系下给企业带来两个重大变化,其一是IT资源池化,其二是业务产生的速度和综合成本,云视频通信市场是未来企业办公的新方向。
催化剂。云计算能力显著增强;5G网络落地持续推进;
主要风险因素。公司所在的行业竞争激烈;客户对产品价格需求敏感;公司未来销量增速下滑的风险。
公司首次覆盖:双汇发展(000895)《睡狮渐醒,肉类霸主重振雄风》2019-04-21
投资建议:公司为肉制品行业龙头。当前屠宰行业集中度低,非洲猪瘟影响下国家加强小产能整顿力度,屠宰业务有望放量增长。肉制品板块,预计高温肉制品将保持稳定,低温肉制品、中式产品有望快速增长。综上,预测2019-21公司EPS 1.57、1.72、1.90元,参考可比公司及公司历史估值,给予2019PE 20倍,对应目标价32元,增持。
非洲猪瘟影响下国家整顿小养殖、小屠宰,受益于此公司屠宰市占率有望提升。参照国际经验,非洲猪瘟短期内难以根除,为降低风险,国家开始大力整顿小养殖、小屠宰,预计短期部分小企业将退出行业、让出市场空白,当前屠宰行业集中度极低,受益于此公司屠宰业务市占率有望提升,放量增长可能性极强。
“稳高温上低温,中式产品工业化”战略下,肉制品有望重振昔日雄风。公司肉制品业务中,高温增长乏力,低温、中式产品尚未破局,处瓶颈期。为打破瓶颈,公司提出“稳高温、上低温,中式产品规模化”战略,预计未来高温肉制品中高端占比将提升,低温产品以大单品战略破局,中式产品新市场也有望加速拓展,辅以品牌营销、渠道拓展,肉制品有望再回高增长通道。
对猪价上行无需过分担心,公司盈利能力有望维持稳定。非洲猪瘟影响,预计2019年中生猪将进入上行周期。虽生猪价格上涨会对公司形成成本压力,但调整淡储旺销等手段对冲成本压力,占据公司毛利70%以上的肉制品毛利率与猪价关系并不显著,无需过分担心
核心风险:食品安全风险,原材料价格上涨风险,竞争加剧风险。
今日一般推荐
行业专题研究:石油与天然气《PX价差收窄,PTA及涤纶盈利有望扩张》2019-04-19
维持行业增持评级。我们预计二季度布伦特原油价格震荡上行,反弹至70美元/桶以上。推荐油价上涨时下游补库意愿增强的聚酯产业链,重点推荐桐昆股份(601233),恒逸石化(000703),新凤鸣(603225),荣盛石化(002493)。受益标的恒力股份(600346),东方盛虹(000301)。PTA每吨涨价100元,东方盛虹,桐昆股份,荣盛石化,恒逸石化,恒力股份业绩分别增加1.1,2.4,4.4,4.7,5.0亿元。从龙头企业的PTA产能/市值弹性来看,弹性依次为恒逸石化,桐昆股份,恒力股份,荣盛石化,东方盛虹。
PX价格下跌下游PTA-涤纶长丝价差扩大。3月以来因为恒力炼化项目全流程打通,顺利产出汽油、柴油、航空煤油、PX等产品;PX价格下跌,PX加工差自2018年9月的高位水平快速下滑1500元/吨至3100元/吨左右。由于PX下跌速度较快,PTA及涤纶长丝价格跌幅小于PX。产业链利润重新进行分配,PTA及涤纶价差扩张。
二季度PTA供需好转,4-5月预计去库力度在25万吨左右。进入4月,由于PTA装置进入检修期,同时下游织机及聚酯负荷较高,预计PTA供应偏紧,库存将下降。同时由于降税的影响,PTA价差扩大。根据CCF的测算,预计4-5月去库存力度在25万吨左右。供需好转情况下预计二季度PTA价差将在1000元/吨以上,较一季度的753元/吨及去年同期的652元/吨大幅改善。
2019年PTA供需紧平衡,利润维持较好水平。根据目前公开的聚酯各环节新投产能计划,我们对聚酯各环节的供需平衡做了测算,2019年PTA处于供需紧平衡,行业开工率保持在82%左右。预计2019年PTA利润依然维持在较好水平。
风险提示:油价下跌带来库存损失;需求复苏低于预期。
法律声明
华北地区:莫言钧 010-59312716
华东地区:潘一楠 021-38676548
华南地区:刘令仪 0755-23976062
免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。
热门推荐
收起24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)