长江宏观·赵伟 | 1月经济数据的“幻象”与“真相”

来源：长江宏观固收

报告摘要

国内热点：消除春节扰动后，1月数据较平淡，维稳仍将加码、信用加速修复

近期陆续公布的1月数据，PMI分项指标、进出口数据等存在诸多分化，引发对经济形势的再思考。相较往年，今年1月PMI分项指标分化较为严重，生产、采购量和新订单指数低迷、指向生产与需求双双承压的同时，进口和新出口订单指数却回升；叠加1月进出口数据的超预期反弹，引发对经济形势的再思考。

1月宏观数据的分化背离，与“春节效应”有关；消除春节扰动后，1月数据较为平淡，对国内生产的解读不宜过度乐观。今年春节在2月初，使得“抢运”行为多集中在1月，推升1月进出口数据。参考春节规律相似的可比年份、消除春节扰动后，1月的出口和大宗商品进口均未出现超季节性的增长。综合考虑发电耗煤等高频指标节前提早回落等，对国内生产景气的解读不宜过度乐观。

内、外需继续承压下，经济仍面临下行压力；稳增长仍将继续加码、信用环境加速修复。终端需求来看，外需回落下我国出口仍将承压，叠加地产销售持续低迷、消费较为疲弱，经济仍面临一定下行压力。为对冲经济加速下滑，稳增长仍将持续发力。伴随维稳效果加速显现，信用修复的“一级火箭”和“二级火箭”已经启动。重申年度观点：“向风险要收益”，是2019年市场的重要逻辑。 

风险提示：

1. 宏观经济或监管政策出现大幅调整；

2. 海外经济政策层面出现黑天鹅事件。

报告正文

国内热点

1月经济数据的“幻象”与“真相”

事件：1月宏观经济数据陆续公布，部分指标之间出现分化、背离，引发市场对经济形势的再思考。

（资料来源：国家统计局，长江证券研究所）

点评：

近期1月宏观数据陆续公布，最早公布的PMI分项指标明显分化，引发对经济形势的再思考。PMI生产和采购量指数直接反映国内生产景气，新订单指数直接反映终端需求，是跟踪经济形势的重要指标；此外，由于我国进口在较大程度上为生产服务，PMI进口指数可作为生产景气的侧面印证，而新出口订单指数反映外需，常用来综合研判经济形势。相较往年，今年1月PMI分项指标分化较为严重，生产、采购量和新订单指数总体低迷的同时，进口和新出口订单指数却超预期回升，引发对国内外经济形势的再思考。

随后公布的1月外贸数据中，进、出口增速双双超预期回升，使得市场对经济形势的解读更为凌乱。1月，我国出口同比增速9.1%（前值-4.4%）、进口同比增速-1.5%（前值-7.6%），双双超预期回升，与PMI新出口订单与进口指数回升保持一致。反映外贸实际量的进、出口货运量，1月分别同比增长1%和8.8%，也较上月抬升16.1和1.9个百分点。外贸数据的超预期回升，使得市场对经济形势的解读更为凌乱。

1月宏观经济数据的分化和背离，可在较大程度上由今年“春节效应”的扰动所解释。今年的“春节效应”，是由相邻两年春节在2月内的不同分布所致。外贸企业一般在节前2周左右开始“抢时出口”；若春节在2月初，则“抢运”行为多集中在1月，今年春节在2月5日即为此种情况；若春节在2月下半月，则“抢运”多发生在2月，在1月分布较少，例如2018年春节在2月16日。与今年春节规律相似的2000、2003、2008和2011年，1月进、出口增速均较上年12月大幅抬升。“春节效应”扰动下，今年1月进、出口增速较去年12月明显抬升，并在PMI相关指标上有所反映。

消除“春节效应”扰动后，1月出口表现总体平淡；此外，无春节扰动的巴西等经济体，1月出口增速继续下滑，也反映外需仍然承压。与今年春节规律相似的2000、2003、2008和2011年，1月出口金额往往持平或略低于上年11、12月。今年1月，当月出口金额2176亿美元，明显低于去年11月（2212亿美元）和12月（2243亿美元），其实并不存在超季节性增长，表现较为平淡。其他代表性出口型经济体中，与中国大陆春节习俗相似的中国台湾地区，1月出口跌幅有所收窄，而受春节扰动较小的韩国、无春节的巴西，1月出口增速继续大幅回落。

进口方面，消除春节扰动后，原油、钢材等上游原料进口表现平淡，国内生产或难言改善。1月，我国进口总额1784亿元，较去年12月环比增加9%，部分市场观点对此解读过度乐观，认为是边际改善的信号。实际上，剔除“春节效应”扰动后，原油、钢材等与工业生产关联较大的大宗原料，1月进口却并未出现超季节性的增长、甚至表现偏弱。例如，1月原油进口4260万吨，低于11、12月，且弱于可比年份的季节性规律；1月铁矿石和精矿、钢材等，进口表现也并未超出可比年份的季节性规律。

发电耗煤量等高频指标，在今年春节前提早回落、当前仍处历史同期相对低位，反映国内生产仍然承压。2019年，以6大发电集团日均耗煤量等为代表的高频指标，从节前第4周即开始明显下滑，而往年该指标往往在节前第2周才开始加速回落。此外，以汽车轮胎开工率等为代表的主要行业开工率，也从节前第4周开始提早下滑，且处于历史同期的相对低位，反映工业生产仍在承压。

终端需求来看，三线及以下城市地产销售持续低迷，地产投资对经济或较难起到有效支持，经济仍面临一定下行压力。2018年中以来，伴随棚改货币化安置比例趋降，三线及以下城市地产销售明显承压，4季度商品房销售面积已经跌至负增区间。2019年春节前后，地产销售持续低迷，30大中城商品房成交面积明显低于2018年同期；春节两周（1月28日-2月10日）中，代表性三四线城市商品房住宅成交面积同比下跌23%，其中惠州、台州等城市，春节两周商品房住宅成交量同比下跌五成以上。

春节消费总体疲弱，前期收入增速下滑、就业承压等因素的滞后影响正在加速显现。2019年，春节档七天（年三十至初六）观影人次 1.3 亿人、同比下滑 10%，首次出现负增长。与此同时，2019年春节黄金周期间，零售收入和旅游人次增速也明显放缓：全国重点零售和餐饮企业销售额10050亿、同比增长8.5%，全国出游4.15亿人次，同比增长7.6%，均为近年来首次跌至个位区间，前期就业市场承压、收入增速下降等因素，对居民消费的滞后影响或逐步显现。

为对冲经济加速下行，稳增长政策仍将继续加码；随着维稳效果的加速显现，信用环境加速修复。政策维稳加码下，信用修复的“一级火箭”去年11月已启动，债券净融资规模持续放量、结构改善；随着维稳效果加速显现，银行贷款行为趋于改善，“二级火箭”也已启动。过往信用环境修复的经验显示，直接融资、贷款和非标融资依次修复；结合今年信托贷款到期节奏来看，非标融资也将逐渐改善。随着融资结构改善的延续，社融进入逐步修复通道。

重申年度观点：“向风险要收益”，是2019年市场的重要逻辑，配置天平已倾向权益类资产。信用环境加快修复的过程中，估值或先于盈利修复，带动风险资产表现好于避险资产。从年度资产配置的角度来看，股票风险溢价处于极高位的年份，第二年股票市场的总体表现大概率会好于债券。从近期市场表现来看，配置天平已向权益类倾斜。继续提示，利率债中短期调整风险，通过适当下沉信用资质和增配转债来增厚收益。(详细分析请参考《时至势成，谋定而动》，《“向风险要收益”的债市理解》)

经过研究，我们发现：

（1）近期1月宏观数据陆续公布，最早公布的1月PMI分项指标出现分化；随后公布的进、出口增速双双超预期回升，引发对经济形势的再思考。

（2）分析发现，“春节效应”可在较大程度上解释1月数据的分化。今年春节在2月初，“抢运”集中在1月、扰动进出口数据，并在PMI相关指标上有所反映。

（3）参考可比年份、消除“春节效应”扰动后，1月出口并未出现超季节性的增长；此外，无春节扰动的经济体1月出口增速继续下滑，也反映外需仍然承压。

（4）进口方面，消除春节扰动后，原油、钢材等上游原料进口表现平淡；综合考虑发电耗煤等高频指标节前提早回落等，对国内生产景气的解读不宜过度乐观。

（5）终端需求来看，外需景气下滑下我国外贸链仍将承压，叠加地产销售持续低迷、消费较为疲弱，经济仍面临下行压力，维稳措施仍将持续发力。伴随维稳效果加速显现，信用修复的“一级火箭”、“二级火箭”已经启动，信用加速修复。

（6）重申年度观点，“向风险要收益”，是2019年的重要逻辑，配置天平已倾向权益类资产。继续提示，利率债中短期调整风险，适当下沉信用资质和增配转债。

【本文推送内容节选自长江研究已发布报告，报告原文请见2019年2月18日发布的研究报告《1月经济数据的“幻象”与“真相”》】

研究报告信息

证券研究报告：1月经济数据的“幻象”与“真相”

对外发布时间：2019年2月18日

报告发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

赵伟  SAC编号：S0490516050002  邮箱：zhaowei4@cjsc.com.cn

张蓉蓉  邮箱：zhangrr@cjsc.com.cn

顾皓卿  邮箱：guhq1@cjsc.com.cn

近期重点研究报告

◆ 经观伟论——热点思考

【经观伟论】理解资管新规的变与不变 2018/5/10

【经观伟论】答读者问 | 新书《蜕变·新生：中国经济的结构转型》作者赵伟博士专访 2017/12/15

【经观伟论】新书推介 |《蜕变•新生：中国经济的结构转型》2017/12/11

【经观伟论】赵伟：对近期宏观热点问题的思考 2017/11/24

【经观伟论】当下经济预期是否过度悲观？2017/6/1

◆ 重磅深度——国内篇

【重磅深度】进口“韧性”下的经济真相 2018/12/2

【重磅深度】论大国财政：钱从哪来？到哪去？2018/11/20

【重磅深度】进口博览会，我们可以关注什么？2018/9/12

【重磅深度】转型框架下，基建投向全解析 2018/8/8

【重磅深度】 转型框架下，理解稳增长 2018/8/1

【重磅深度】2018年中期宏观报告：迷雾中的曙光 2018/7/12

【重磅深度】不进则退的转型——“结构主义·转型为鉴”系列之台湾篇 2018/6/14

【重磅深度】论去杠杆之“持久战”2018/6/9

【重磅深度】从全球产业转移，看“中国制造”崛起 2018/3/31

【重磅深度】重磅深度 | 四月决断 2018/3/5

【重磅深度】转型得与失——“结构主义·转型为鉴”系列之日本篇 2018/3/1

【重磅深度】后发国家如何弯道超车——“结构主义·转型为鉴”系列之韩国篇 2018/1/30

【重磅深度】特色小镇，转型新形态 2018/1/11

【重磅深度】大国重器，轻装疾行——2018年制造业的结构性修复与转型升级 2018/1/6

【重磅深度】2018年中国宏观经济展望：吐故纳新 2017/12/21

【重磅深度】地产分析新思路：从销售驱动到库存驱动——“结构主义”宏观框架之地产篇（一）2017/12/13

【重磅深度】服务贸易，转型逻辑下被忽视的经济增长点——“结构看中国”系列报告之贸易篇（四）2017/11/23

【重磅深度】从通缩到再通胀，中期物价走势的几种可能 2017/11/1

【重磅深度】“结构主义”视角下的“经济新周期”——“结构主义”宏观框架讨论之三 2017/10/14

【重磅深度】市场对库存周期存在哪些误解？——“结构主义”宏观框架讨论之二2017/9/8

【重磅深度】鉴往知今，现实世界的经济周期——“结构主义”宏观框架讨论之一 2017/9/6

【重磅深度】从PPI到CPI，价格传导的真相 2017/9/4

【重磅深度】从通缩到“再通胀”，轮回中寻找变化 2017/8/10

【重磅深度】棚改货币化安置，对经济的支持效应 2017/8/2

【重磅深度】周期的轮回，还是新曲的序章？——再论地产投资的韧性 2017/7/26

【重磅深度】贸易结构与比较优势：中国、印度和巴西 2017/6/27

【重磅深度】出口形势转暖，哪些行业更值得关注？2017/6/22

【重磅深度】设备投资周期的海外经验规律 2017/6/10

【重磅深度】守平淡，待真章—2017年中期宏观报告（下篇）2017/6/3

【重磅深度】守平淡，待真章—2017年中期宏观报告（上篇）2017/6/3

【重磅深度】关注中国出口结构新变化 2017/5/26

【重磅深度】年中经济不会二次探底的三条逻辑支撑 2017/3/1

◆ 重磅深度——海外篇

【重磅深度】特朗普减税效果，是否高估？2018/11/29

【重磅深度】正确评估美国减税效果 2018/11/19

【重磅深度】美股历次“见顶”背景梳理 2018/10/28

【重磅深度】新兴市场危机，离我们有多远？ ——九论繁荣的顶点 2018/8/11

【重磅深度】大历史观，破局“逆全球化”2018/5/3

【重磅深度】从大历史观，看逆全球化 2018/4/7

【重磅深度】全球没有朱格拉，只有再通胀——2018年全球宏观经济展望 2018/1/30

【重磅深度】通胀归来——2018年美国宏观经济展望 2017/12/23

【重磅深度】美国减税后，大类资产将如何演绎？2017/12/3

【重磅深度】市场关于美联储加息预判的常见错误逻辑 2017/11/26

【重磅深度】若美国减税，中国哪些行业将受益？2017/10/28

【重磅深度】美联储缩表，会导致新兴国家爆发危机吗？2017/9/18

【重磅深度】4季度, 美元指数会止跌反弹吗？2017/9/7

【重磅深度】财政困局即将来袭，特朗普能否闯关成功？2017/8/23

【重磅深度】美联储若开启缩表，市场将如何反应？2017/7/26

【重磅深度】欧央行转向在即，大类资产影响几何？2017/7/21

【重磅深度】警惕下半年美债收益率上行风险 2017/7/2

【重磅深度】美联储缩表的影响到底有多大？2017/6/10

【重磅深度】中美贸易谈判，哪些行业需要关注？2017/5/12

【重磅深度】特朗普的权利边界在哪里？2017/2/10

【重磅深度】特朗普会带来中美贸易战吗？2017/1/22

◆ 重磅深度——债券篇

【重磅深度】债牛下半场盛宴，还是尾部狂欢 ——从中美利差谈起 2018/11/30

【重磅深度】转债市场的春天，才刚刚开始 2018/11/6

【重磅深度】防风险下的投融资变局 2018/5/12

【重磅深度】长夜未央，债牛尚早 2017/12/20

【重磅深度】债券牛市的前夜？慎谈牛市、为时尚早！2017/6/23

【重磅深度】从中美利差，看下半年债市2017/6/13

◆ 每周思考

【每周思考】经济工作会议之后，市场关注什么？2018/12/23

【每周思考】地产政策新变化？2018/12/15

【每周思考】美国经济走弱，美元就走弱吗？2018/12/11

【每周思考】2014-2015年市场形势,对当下的启示 2018/12/10

【每周思考】美联储放缓加息，哪些资产受益 2018/12/4

【每周思考】如何评估我国减税效果？ 2018/12/3

【每周思考】就业视角，看经济“底线”2018/11/27

【每周思考】外资配置，不应低估的影响 2018/11/26

【每周思考】中低油价会否成为常态？2018/11/25

【每周思考】工业经济的韧性，来自哪里？2018/11/19

【每周思考】民企融资，如何破局？2018/11/13

【每周思考】转型背景下，理解增值税改革 2018/11/11

【每周思考】似曾相识的历史，不一样的未来 2018/11/5

【每周思考】美股10月暴跌有何不同？2018/10/29
【每周思考】如何理解制造业投资的“韧性”2018/10/28

【每周思考】从退税新政，理解“稳外贸”2018/10/15

【每周思考】中美利差，何去何从？2018/10/13

【每周思考】新一轮限产的“新”变化 2018/10/7

【每周思考】预售制度的“忧”与“思”2018/9/25

【每周思考】怎么看美国楼市降温？2018/9/24

【每周思考】如何理解国企降杠杆 2018/9/17

【每周思考】如何正确理解“减税”逻辑？2018/9/11

【每周思考】地方债加快发行，被忽视的变化 2018/9/10

【每周思考】特朗普接下来将做什么? 2018/9/9

【每周思考】货基收益率下行，怎么看？2018/9/2
【每周思考】税改落地，影响几何？2018/9/2

【每周思考】新兴市场危机，没那么简单 2018/9/2

【每周思考】寿光洪灾，对通胀影响？2018/8/26

【每周思考】流拍“变局”下的地产猜想 2018/8/25

【每周思考】如何理解欧洲经济? ——十论繁荣的顶点 2018/8/21

【每周思考】积极财政，空间几何？2018/8/21

【每周思考】滞胀要来了吗？2018/8/20

【每周思考】理解地产市场的“三大背离”2018/8/13

【每周思考】宽松之下，债市何去何从？2018/8/12

【每周思考】土耳其之后，谁的风险最大？2018/8/12

【每周思考】特朗普税政沙盘推演 2018/8/7

【每周思考】稳增长，对债市影响几何？ 2018/8/5

【每周思考】强势美元的背后——八论繁荣的顶点 2018/8/4

【每周思考】乡村如何振兴？ 2018/7/31

【每周思考】如何理解美国2季度GDP？ 2018/7/30

【每周思考】中低评级信用利差，拐点已现? 2018/7/29

【每周思考】转型框架下的政策微调 2018/7/24

【每周思考】论财政与货币的政策协同 2018/7/23

【每周思考】美元走强，别怪美联储 2018/7/22

【每周思考】美国景气跟踪框架构建——七论繁荣的顶点 2018/7/18

【每周思考】非标收缩，还有多大压力? 2018/7/17

【每周思考】棚改“新格局” 2018/7/16

【每周思考】新兴经济体的“冰与火”2018/7/9
【每周思考】交叉违约，压力几何？2018/7/8

【每周思考】为何通胀上升，黄金暴跌？2018/7/4

【每周思考】债市涟漪 2018/7/3

【每周思考】这轮地产调控有何不同？2018/7/2

【每周思考】地方债，能补上基建融资吗 2018/6/26

【每周思考】基建投资见底了吗？ 2018/6/24

【每周思考】美股震荡背后的经济逻辑——六论繁荣的顶点 2018/6/20

【每周思考】社融增速到底在哪？ 2018/6/19

【每周思考】1990年代，日本去杠杆做错了什么？ 2018/6/11

【每周思考】信用利差分化，何时休？2018/6/10

【每周思考】区域视角，看信用风险 2018/6/6

【每周思考】新兴困局与特朗普“蛋糕游戏” 2018/6/5

【每周思考】关税连续下调，开放加速转型 2018/6/4

【每周思考】再论韩国信用违约的处置 2018/5/27

【每周思考】从个体违约，看行业特征 2018/5/27

【每周思考】逃不开的经济周期——五论繁荣的顶点 2018/5/25

【每周思考】1997年，韩国如何处理债务违约？2018/5/21

【每周思考】透过违约看本质 2018/5/15

【每周思考】韩国出口持续暴跌，释放什么信号？2018/5/14

【每周思考】“复苏”表象下，一份清醒一份醉 2018/5/14

【每周思考】理解资管新规的变与不变？2018/5/10

【每周思考】IMF上调美国经济预期可信吗？2018/5/8

【每周思考】如何理解“加快财政支出进度”2018/5/7

【每周思考】寻找内需新动能 2018/5/1

【每周思考】三论繁荣的顶点，滞胀魅影 2018/5/1

【每周思考】去杠杆下的流动性变局 2018/4/23

【每周思考】坚定看多“新经济”2018/4/22

【每周思考】再论繁荣的顶点 2018/4/16

【每周思考】从美国政治格局，看贸易摩擦“节奏”2018/4/10

【每周思考】从PPP清库，看宏观主线逻辑 2018/4/9

【每周思考】结构性去杠杆的实质 2018/4/8

【每周思考】繁荣的顶点 2018/4/2

【每周思考】从银行报表，看防风险阶段 2018/4/1

【每周思考】以史为鉴，再论贸易战的影响路径 2018/3/26

【每周思考】贸易保护，对物价的影响 2018/3/25

【每周思考】美联储加息，对国内市场影响 2018/3/20

团队介绍

赵   伟   首席宏观固收分析师  

 SAC编号：S0490516050002 

 邮箱：zhaowei4@cjsc.com.cn

徐   骥   宏观研究员 

 SAC编号：S0490518070010 

 邮箱：xuji@cjsc.com.cn

顾皓卿  宏观研究员 

 邮箱：guhq1@cjsc.com.cn

杨   飞   固收研究员 

 邮箱：yangfei3@cjsc.com.cn

张蓉蓉  宏观研究员 

 邮箱：zhangrr@cjsc.com.cn

评级说明及声明

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。

重要声明

长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。

法律声明

本订阅号不是长江证券研究所官方订阅平台。相关观点或信息请以“长江研究”订阅号为准。本订阅号仅面向长江证券客户中的专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您并非长江证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本订阅号中的信息。长江研究不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为长江证券的客户。

本订阅号旨在沟通研究信息，分享研究成果，所推送信息为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”。本订阅号内容仅为报告摘要，如需了解详细内容，请具体参见长江研究发布的完整版报告。本订阅号推送信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送信息受限于相关因素的更新而不再准确或失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以长江研究正式公开发布报告为准。

市场有风险，投资需谨慎。本订阅号接受者应当仔细阅读所附各项声明、信息披露事项及相关风险提示，充分理解报告所含的关键假设条件，并准确理解投资评级含义。在任何情况下，本订阅号中的信息所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担全部投资风险。

长江宏观赵伟博士新书推介

蜕变·新生:中国经济的结构转型 

赵  伟  著

本书通过详细缜密的研究分析以及翔实的数据事实，从结构主义经济学的视角，回应了当前社会上对中国经济发展的一些疑问，诸如中国经济崩溃论、中国经济难以跨越中等收入陷阱、人口和制度红利结束论等观点，阐述了中国经济在结构转型的道路上经历的从蜕变到新生的过程，指出了结构转型的未来方向，同时也介绍了一些国外的经验和做法，为中国经济结构转型提供了更广泛的国际视角。

（各大电商平台均有销售，欢迎购买）

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。