【华泰金融沈娟团队】表外融资回暖，信贷强力支撑—2019年1月金融统计与社会融资规模数据解析【证券研究报告】

来源：华泰金融研究全新平台

本文作者：沈娟,郭其伟,孟蒙,蒋昭鹏

核心观点

社融存量增速回升，强劲信贷与表外融资支撑

1月社融存量同比增速显著回升0.6pct至10.4%。表外融资显著回暖，新增人民币贷款（尤其是企业贷款）和企业债券继续发力，显示实体投融资需求与银行信贷意愿修复，宽信用更深一步推进。政策发力空间可观，有望推动社融与信用继续修复，银行资产规模有望放量增长带动盈利释放。我们看好资本充足与零售转型突出标的，推荐平安、招行、建行、常熟。

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表外融资大幅回暖，贷款和企业债继续发力

1月新增社融4.64 万亿元，同比多增1.56万亿元，前值1.59万亿元。实体贷款新增3.57万亿元，同比多增8850亿元，前值0.93万亿元。表外融资（委托贷款+信托贷款+未贴现银承）止跌回升，当月新增3432亿元，同比多增2254亿元。委托贷款和信托贷款（非标）明显回暖，二者1月共下降354亿元，同比仅降95亿元，降幅较上月大幅收窄5504亿元。未贴现银承继续高增，1月新增3786亿元，同比多增2349亿元，是表外融资高增主力军。企业债当月新增4990亿元，同比多增3828亿元。社融存量增速在贷款、企业债、表外融资改善驱动下较上月回升0.6pct至10.4%。

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非银贷款额度腾挪，实体贷款反超票据融资

1月新增人民币贷款3.23万亿元（前值1.08万亿元），同比多增0.33万亿元，增幅较上月收窄约1656亿元。贷款同比增幅收窄的主要原因为非银贷款。非银贷款当月减少3386亿元，同比多降5248亿元。非银额度大降为信贷投放腾出空间。各类实体信贷发力趋势显著，宽信用深入推进。非金融企业贷款当月新增2.58万亿元，同比多增8000亿元，增幅较上月扩大5700亿元。主要投放在中长期贷款（1.4万亿元）和短期贷款（当月5919亿元）。实体贷款全面反超票据融资，银行信贷意愿和风险偏好显著修复。

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居民存款大增，带动M2增速回升

当月新增人民币存款3.27万亿元，同比少增5815亿元，前值916亿元。春节期间薪资发放因素使得存款具季节性，主要是居民存款大增。居民存款当月新增3.86万亿元，同比多增2.99万亿元。1月 M1同比增速0.4%，降至历史最低位，M2同比增速较上月提升0.3pct至 8.4%。我们认为企业短期流动性加剧紧张，但M1增速已探至历史底部，并且对公信贷持续发力，企业流动性改善可期。

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宽信用深入推进，社融放量趋势需持续观察

今年以来政策持续发力提振信贷供给，1月两次调整普惠金融降准口径和全面降准，近期监管推动银行加速资本补充，启动永续债、创设CBS工具等，旨在提升银行信贷扩张能力。资产端一方面监管引导加大民企信贷投放，另一方面财政基建发力在路上，政策刺激空间可观。社融大增释放宽信用推进信号，但由于具有开门红与2月春节的季节性因素影响，单月放量趋势需观察，尤其是信贷发力对于企业流动性的改善作用仍需持续关注。

报告正文

研究员

👤沈娟     大金融首席 

    执业证书编号：S0570514040002

👤郭其伟  银行组长

    执业证书编号：S0570517110002

👤刘雪菲  非银组长

    执业证书编号：S0570517110003

👤陶圣禹  非银研究员

    执业证书编号：S0570518050002

👤孟蒙     银行研究员

    执业证书编号：S0570118080087

👤蒋昭鹏  银行研究员

    执业证书编号：S0570118030059

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