【头条研报】若美股转熊 对A股有何影响？该买什么？

　 问：如果美股此时牛转熊，对A股有何影响？

　　答：短期而言，美股快速急跌影响A股情绪，中期美股如牛转熊，全球资产配置利于估值盈利匹配度更好的A股。

　　A股中期仍是反复筑底的格局，绝对收益投资者继续等待右侧，相对收益投资者优化结构，风格上坚持龙头策略，行业上消费银行优先。

　　美股有可能出现牛转熊的拐点。

　　宏观背景看，回顾前三次美股牛转熊拐点（1973年、2000年、2007年）前后的宏观背景，我们发现均出现了经济增速回落、通胀高企的现象，而此时往往美联储开启加息周期。目前美国宏观背景，美国经济从2016年中开始复苏，实际GDP触底回升至2018年中的2.9%，美国核心CPI已从17年底的1.8%上升到目前的2.2%，联邦基础利率从15年底的0.1%上升到目前的2.2%，美国10年期国债利率从16年中的1.5%触底回升至当前的3.2%，反映了投资者对未来通胀上升的担忧。

　　微观角度看，美股估值处于高位，企业盈利增速如放缓，高处不胜寒的风险将暴露。估值方面，目前标普500指数PE（TTM）为21.1倍，处于1954年以来79.5%的分位，高于2007年的56.7%而接近1973年的88.5%。

　　微观企业盈利来看，美股本轮盈利改善始于16年，主要受益于特朗普推进基建及减税新政，标普500EPS同比增速由2016Q1的-4%上升到2018Q2的19%。进入2019年后，特朗普减税政策边际效应递减，贸易战影响企业出口，叠加美联储加息抬升企业的融资成本，目前较高的利润增速恐难持续。

　　美股下跌对A股的影响。

　　短期而言，美股快速急跌影响A股情绪。为何美股跌会影响A股？主要原因是2016年以来外资已成为A股主要增量资金。10月初至今美股标普500指数累计下跌6.4%，上证综指国庆节后开盘至今累计下跌7.6%，北上资金10月以来合计净流出170亿。

　　此外，目前中美贸易战仍具备较大不确定性，人民币兑美元破6.9，叠加国内降准，美国十年期国债收益率升至3.1%，引发市场担忧人民币继续贬值，多重因素影响A股投资者情绪。中期而言，如美股转熊对A股未必是坏事。

　　A股估值目前处于历史低位，如果美股牛转熊，全球资产配置角度，估值盈利匹配度更好的A股吸引力在上升。此外若美股走弱，美国经济必将受到影响，这有助于缓和中美关系。

　　应对策略：行稳致远。短期无需恐慌，中期反复筑底。短期来看，A股受美股大跌影响，情绪修复还有一个过程，也无需恐慌，毕竟A股估值已经很低。

　　短期国内政策面偏暖格局未变。中期而言市场处于第五轮周期底部，市场现正处于反复筑底阶段，中期反复筑底的右侧需等待两个因素明朗：

　　第一，确认盈利回落幅度到底多大。

　　第二，资金面转折需等去杠杆出现拐点。绝对收益者可以等待右侧信号明朗化，相对收益者无需进一步降低股票配置，重点是优化持仓结构。

　　风格上坚持龙头策略，行业上消费银行优先。（海通证券）

责任编辑：郭春阳