模糊重仓达内科技风险多大？

原标题：模糊重仓达内科技风险多大？ 来源：双格

来源：雪球App，作者： 双格，（https://xueqiu.com/8895446470/148167797）

模糊的准确，真比准确的错误，好吗？

达内科技就是一次尝试。来不及全面研究，火线做决定，火线融资上仓位，成了我三只标的之一，尽管占比最低。

一个深度投资者，竟然在没有写研究报告、没有长期跟踪情况下，如此草率的投资决定，能够不赔，甚至大赚吗？

我模糊判断是：少儿编程的赛道很有前景和空间，达内的狼性可比8倍PS的思考乐，达内的创新模式可比30倍PS的新东方在线，达内少儿编程的增长速度100%，可以PK新东方在线，远超思考乐。可是达内PS还不到1，最坏的情况已经充分呈现，随着不久2019年年报的发布，好的因素即将展开。下有底，上有大赔率，很可能是可测算、可展望、可梦想的千里马。

我投资的事实依据来源于：管我財刚刚大赚卖出，达内不是老千；耿兄及简兄有许多一线的调查，我们作为大湾汇教育群评委，经常一起评审，我相信他们的调查。

我毛估估现价的达内大概率是一只三年十倍标的；但鉴于部分不确定，我将控制仓位在10^以内。理由如下：

1、行业商业模式可行。成人IT都能赚钱，尽管手段有点野，类K12教培的少儿编程，几乎没有竞争对手的，更容易赚钱了，线下销售成本可以控制。相反，线上获客越来越成为了红海。

2.行业空间巨大：面向人工智能时代，编程正在纳入高考，浙江已先行，少儿编程正在等同数理化，一切才刚刚开始。每年100%增长的爆发教培子行业，可以容下几百人民币市值的公司。

3.行业竞争格局好，一个月亮加若干星星，中短期难以逆转。线下无敌，线上短期无法调战线下。

4.行业壁垒不算高，但先发优势和规模效应还是很有效果的，看看新东方和好未来。

5.管理层高瞻远瞩，抓住了一个又一个风口，比如，18年对少儿编程的破釜成舟式投入。

6.老板执行力强。大年初一就上班安排新冠疫情应对了。团队狼性鸡血。在沙漠里都能获得有滋有味的狼，到了水草丰茂的草原，战斗力完胜潜在对手。但监管不力，期待新启用的管理层弥补短板。

7.老板比较实诚和厚道，无论是股权激励还是分红，还是内部缺陷披露。主动财务调查出来的过去五年预增了6亿营收，占这几年总营收不到10%，且主要是部分预收款的提前入帐。这是管理偏差，不是欺诈。

8.规模效应明显：成人编程零成本解决了少儿IT老师来源，三师模式也是越大越省，成人编程和部分少儿编程教室共用更是绝妙。

9.价格过分低估：单赛道第一给15%净利润率，五年年复合增长率给50%，7.5倍PS没问题，2019年少儿IT年收入10亿，估值75亿。成分IT给1倍PS，18亿。合计13亿美金，现价2.5亿美金，具有5倍估值修复空间。

10、最好的投资时机：财报错误差点就退市了、18年巨亏而19年业绩未公布，最坏的预期已经充分演绎，没有更坏的了。现在退市风险也解除，19年年报不久将公布，目前就是最好的投资时机，30%涨幅买不退市很合算。

此外，根据2018年财报，2018年考虑新增递延收入后少儿业务收入达6.5亿，扩张了约5倍，仅亏损1.12亿。据此，随着2019年扩张速度放缓到二倍，经营净现金流将大幅度为正，净利润很可能也是正的。因为：少儿业务2017年约有1万名学生，30个学习中心，递延收入为3.52亿。2018年招生人数为4.5万人，148个学习中心，少儿业务营收1.70亿元；净亏损5.92亿元。递延收入8.3亿，增加了4.8亿，净经营现金流仅亏损1.12亿元。

等待2019年年报的发布。一旦印证了我上述判断，最确定并且最肥美的一段行情没有没有了。

模糊的准确，真比准确的错误，更好吗？5%的确定信息，比95%的其他信息，更有价值吗？我用真金白银做一个判断。 $达内科技(TEDU)$ $思考乐教育(01769)$ $新东方在线(01797)$