东海证券：乐鑫科技合理估值在44.1-51.45元之间

　　原标题：东海证券点评科创板拟上市公司乐鑫科技

　　来源：资本邦

　　物联网通信芯片设计厂商，产品获得知名客户的认可，下游客户投资公司不断参投。

　　公司是一家专业的集成电路设计企业，采用Fabless经营模式，主要从事物联网Wi-FiMCU通信芯片及其模组的研发、设计及销售。公司产品性能优良，受到小米、涂鸦智能、科沃斯、大金、蚂蚁金服等下游或终端知名客户的广泛认可。2016年以来，公司不断引入投资机构，包括复星、小米、英特尔、Shivest等旗下投资公司。

　　公司业绩呈现高增长性，产品研发和规模效应或进一步带来增长动能。

　　公司经营业绩保持了较高的成长性。营业收入从2016年度的1.23亿元增长到2018年度的4.75亿元，年均复合增长率达96.55%。归母净利润从2016年度的44.93万元增长到2018年度的9388.26万元。未来随着营收的增长或带来费用率的下降。2019年公司将陆续推出新产品，新产品具有更高的安全性和更强的计算能力，可适用于要求更高的AI人工智能应用场景。

　　物联网芯片设计行业方兴未艾，下游应用前景广阔。

　　集成电路是智能设备的核心部件，随着物联网、云服务、人工智能等新兴领域的崛起，产业智能化已成为主流趋势，传统业面临转型升级，新兴产业应运而生，带动了集成电路下游市场的快速扩大。据WIND统计，过去5年我国物联网市场规模基本保持在25%以上的增速增长。

　　公司是我国在Wi-FiMCU芯片领域唯一一家与高通、德州仪器、美满、赛普拉斯、瑞昱、联发科等同属于第一梯队的大陆企业。

　　公司产品性能优良、服务体系高效、开源生态系统活跃，受到客户的广泛认可。公司在Wi-FiMCU芯片领域市占率保持在30%左右。根据半导体行业研究机构Techno Systems Research 2017-2019年发布的各年度研究报告显示，在物联网Wi-FiMCU芯片领域，公司是唯一一家与高通、德州仪器、美满、赛普拉斯、瑞昱、联发科等同属于第一梯队的大陆企业。

　　发行概况：

　　本次公开发行不超过2000万股，不低于发行后总股本的25.00%。发行人高级管理人员及其他员工拟通过专项资管计划参与本次发行战略配售，配售数量不超过本次发行数量的10.00%。

　　募投项目：

　　本次发行募集资金将在扣除发行费用后陆续投入到标准协议无线互联芯片技术升级项目（1.68亿元）、AI处理芯片研发及产业化项目（1.58亿元）、研发中心建设项目（0.86亿元）以及发展与科技储备资金（6亿元），以推动公司主营业务发展。

　　盈利预测：

　　经过预测，我们预估公司2019-2021年营业收入分别为5.94、7.13、8.41亿元；归母净利润分别为1.18亿元、1.45亿元和1.59亿元。公司2019-2021年摊薄后EPS分别为1.47、1.81和1.99元/股。参考物联网领域移为通信最近的PE（2019）值（35.6倍），我们认为公司合理的PE区间在（30，35）之间，2019年合理估值在44.1元-51.45元之间。

责任编辑：田原