券商评级:三大股指弱势震荡九股迎掘金良机|券商_新浪财经

　　第1页：韦尔股份：资产重组获批，CIS龙头整装待发第2页：精测电子：大客户订单趋势上升，OLED设备将成为主要收入来源第3页：中新赛克：网络可视化龙头，成长新起点第4页：雪榕生物：产品量价齐升，业绩有望超预期第5页：思创医惠：公司非公开发行项目顺利过会，技术实力有望进一步增强第6页：中再资环：外延扩张持续推进，危废再生资源协同发展第7页：上机数控深度研究：光伏切片机全球龙头拓展上游单晶硅业务，成长空间大第8页：汇纳科技：引入万达及苏宁前高管，“汇客云”爆发迹象渐显第9页：芒果超媒：内容独具特色的在线视频平台

　　韦尔股份（个股资料操作策略股票诊断）韦尔股份:资产重组获批,CIS龙头整装待发

类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：赵琦，王达婷日期：2019-06-24

资产重组获批，CIS领军企业整装待发。公司拟向绍兴韦豪等发行股份购买北京豪威85.53%股权、思比科42.27%股权以及视信源79.93%股权，同时募集配套资金不超过20亿元，购买资产的发行价为33.88元\/股，预计发行股份约3.98亿股。各业绩承诺方承诺，2019-2021年，北京豪威扣非后归母净利润分别不低于5.45、8.45、11.26亿元，思比科分别不低于2500、4500、6500万元，视信源分别不低于1346、2423、3500万元。本次资产重组完成后，公司将成为CIS领域领军企业，业绩有望大幅增厚。

豪威48M、32M产品相继推出，助力来年业绩增长。近日，豪威相继推出32M、48M的图像传感器芯片OV32A和OV48B。其中，OV32A采用先进的四合一像素彩色滤光设计，像素尺寸仅有0.8微米，并且其优化的上下管脚摆放设计可以减少模组水平尺寸，主要为高端智能手机前置摄像头应用。OV48B目标市场为智能手机后置摄像头通用传感器，包括主摄像头、广角摄像头和长焦摄像头，目前机型导入顺利，预计将于四季度量产。48M、32M等新产品的推出和上量，将为公司后续更高像素新产品的推出奠定技术基础，也将提升豪威整体毛利率，助力明年的业绩增长。

车载、安防市场增长潜力大。豪威2018年车载市场销售额11.79亿元，收入占比13.57%，市占率全球排名第二，主要竞争对手为Aptina等。2019年以来，在汽车领域豪威已经推出多款产品，随着亚太市场的开拓，车载领域有望实现较快增长。安防市场豪威2018年销售额14.63亿元，收入占比16.84%，主要竞争对手为索尼等。豪威夜鹰Nyxel？技术领先，在安防监控领域优势明显，后续新产品的推出有望提升安防市场市占率。

估值

鉴于智能手机等销量下滑以及被动元件需求仍有待复苏，我们调整对公司盈利预测（暂不考虑资产重组），预计公司19-21年的EPS分别为0.56、0.79和1.01元，对应PE分别为91、65和51倍。考虑公司资产重组获批，收购完成后，公司将成为全球第三大CIS企业，我们维持“增持”评级。

评级面临的主要风险

图像传感器新产品量产不及预期、资产重组推进不及预期。

精测电子:大客户订单趋势上升,OLED设备将成为主要收入来源

类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：杨绍辉日期：2019-06-24

来自客户京东方的订单趋势上升。根据公司IPO以来的三次订单公告，精测来自BOE的含税订单金额逐季上升，只有2018年第二季度除外，这是因为2018年第二季度集中了BOE福州第8.5代TFT-LED产线、合肥第10.5代TFT-LED产线的设备集中招投标，随后BOE集团整体的设备采购趋于平稳，且采购设备的用途逐季从TFT-LED产线转向OLED产线。

京东方将重点建产OLED，重庆和福州OLED检测设备采购成为精测订单新增长点。2018年公司OLED检测系统销售收入2.3亿元，占销售收入比重从上年2%提高至16%。进入2019年，京东方成都OLED线将主要是产能爬坡满产转固，京东方绵阳OLED线将主要是一期量产，而京东方福州OLED、京东方重庆OLED两条投资额均为465亿元的新产线，主要进行厂房建设和一期设备招标工作，我们预计精测来自京东方的订单或将主要是绵阳、重庆和福州的OLED设备采购。而公司OLED设备已陆续进入国内大部分OLED产线，未来将主要是扩大市占率实现对日韩OLED设备厂家的进口替代，OLED检测设备将替代TFT-LED检测设备成为精测收入增长的主要来源和构成部分。

客户多元化也是订单增长主要驱动力。2016、2017年第一大客户的收入占比分别是53%、61%，2018年降至35%，前五大客户的收入合计占比也从2017年90%降至77%，客户多元化趋势明显，短期单一客户贡献的订单金额增速波动不一定显著影响公司业绩增长趋势。

精测也将是集成电路工艺良率管理稀缺标的。据我们对华力二期、华虹无锡、长江存储等新建产线的设备统计表明，工艺良率管理工具与光刻设备、离子注入机一样，国产化率几乎为零，几乎100%依赖于进口国际品牌设备。上海精测半导体公司已于2018年在上海设立，将是国内半导体前道工艺制程控制检测国产化的希望。

估值

我们预计2019-2021年净利润为4.03\/6.00\/8.36亿元，对应EPS分别为1.64\/2.45\/3.41元，目前股价对应PE为32\/22\/16倍。从OLED行业景气度、半导体设备周期特征、公司业务布局及效果考虑，我们认为精测电子未来3-5年内仍具良好投资弹性，维持买入评级。

评级面临的主要风险

下游客户OLED产线扩产不及预期，半导体设备研发进展不及预期。

中新赛克:网络可视化龙头,成长新起点

类别：公司研究机构：兴业证券股份有限公司研究员：蒋佳霖，孙乾日期：2019-06-24

网络可视化龙头，高研发投入高盈利水平。公司是前中兴通讯子公司中兴特种，上市后控股股东为深创投，管理层持股比例为 16.19%。作为网络可视化龙头企业，研发投入占营收比例维持在 25%左右，产品毛利率在 80%左右，净利率 30%左右，近两年营收和利润均实现 40%左右的高增速，成长性良好。

前端设备：从 4G 到 5G，从 100G 到 400G。公司前端移动网和宽带网业务处在产业链顶端，公司营收规模和毛利率均处行列，龙头地位稳固。前端市场发展的核心驱动一方面来自于国家对网络信息安全重视程度的增加带来设备渗透率的提升，另一方面来自于网络流量的持续扩张带来相关设备的同步扩容及升级的新增市场需求。移动网业务有望受 5G 驱动进入新一轮景气周期，宽带网业务将受益于 100GOTN 朝 400GOTN 的升级，前端业务有望加速增长。

后端设备：更广阔蓝海市场，产品布局完备。公司依托前端市场优势，切入网络内容安全产品和大数据运营产品等更广阔的后端市场。目前公司产品线已较为完善，后端业务 2018年实现翻倍以上增长，销售渠道海外拓展已入正轨，国内市场发力初崭头角。借助于公司前后端产品协同，公司后端产品已具备一定优势，未来占比有望持续提升。

盈利预测与投资建议：我们预测公司 2019-2021年归属母公司净利润为2.80\/3.84\/5.26亿元，给予“审慎增持”评级。

风险提示：业绩不及预期的风险、市场竞争加剧风险、政策变动的风险。

雪榕生物:产品量价齐升,业绩有望超预期

类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：周莎日期：2019-06-24

1.我国是全球食用菌人均消费第一大国，但规模化产能尚不足 10%：

我国是全球食用菌产量第一大国， 2016达到 3597万吨，产值 2742亿元；同时我国是全球人均食用菌消费第一大国， 2013年国内人均食用菌消费量约 63.83克\/日，远超全球平均水平（不含中国） 6.09克\/日。由于我国民众对食用菌存在一定的消费偏好，且食用菌符合消费升级的需求，越来越受到消费者欢迎，我们判断，未来食用菌市场增速将大概率放缓，但仍将在长时间内保持正增长。

国内食用菌工厂化起步较晚，目前食用菌市场依然由农户主导，2016年规模化产量仅 257万吨，占全国总产量的 7.14%，而日本、韩国、台湾的工厂化食用菌市占率均达到 90%以上，可见国内尚处初级阶段，潜力巨大。

2.雪榕生物育菇效率最高，战略布局长远：

随着产能扩充，当前公司生产成本持续下降，当前成本已经低于同行业上市公司；另外雪榕生物的单瓶产量高出同行业上市公司 5%~10%不等，作为技术工艺壁垒的杂菌污染率、生物转化率等核心竞争力指标，公司较竞争对手优势明显，育菇效率在同行业上市公司中最高。

公司自 2011年起主动调整销售策略，以增强市场定价权、增加客户粘性、打造公司品牌为导向进行战略布局。由传统的“坐销”模式转向“助销”模式，短期内增加了销售费用，但长期来看，相比于竞争对手，雪榕生物在战略眼光和战略布局上胜出一筹。

3.产能快速增长，公司步入业绩收获期：

非公开发行的募投项目中的“威宁日产 138.6吨金针菇项目”、“山东德州日产 138.6吨金针菇项目”已建成投产，其他非公开发行股票募投项目“广东惠州日产 170吨金针菇项目（二期）”投产。甘肃和泰国的项目也将在 2019年陆续投产，至 2019年末公司产能将达到 1454.2吨\/日。由于 2019年是公司新增产能的集中释放期，且 2019H1金针菇价格已经同比大幅改善，全年价格预计高于 2018年，通过敏感性分析测算，在中性条件下 2019年仅金针菇业务就能贡献 4亿元毛利润，全年归母净利润同比将有大幅增长。

投资建议：

基于 2019H1金针菇价格同比较大改善， 2019年二季度业绩亏损大幅减少，基本实现盈亏平衡，中报业绩大概率大幅改善；同时 2018年亏损较多的贵州海鲜菇和杏鲍菇项目基本实现盈亏平衡，，减少了对 2019年的业绩拖累，因此， 2019~2021年预计分别实现归母净利润2.82\/3.67\/4.71亿，对应 EPS 分别为 0.65\/0.85\/1.09，给予 2019年 20倍PE， 6个月目标价 13元， 2019\/06\/20公司股价 7.97元，上涨空间 63.11%，给予买入评级。

风险提示：

1）市场供需失衡，主要菌菇种类价格大幅波动，将对公司营收和净利有重大影响；

2）公司新投放产能初始阶段成本可能过高，拖累业绩表现；

3）煤炭、人工等价格上涨造成公司成本上升；

4）产能投放时间不及预期。

思创医惠:公司非公开发行项目顺利过会,技术实力有望进一步增强

类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：王文龙日期：2019-06-24

　　事件： 2019年 6月 21日，公司发布公告，称公司非公开发行 A股股票申请获得中国证监会发审委审核通过。

　　公司非公开发行募集资金主要用于物联网智慧医疗领域研发。公司 2018年 11月 10日公告非公开发行 A 股股票预案，在 2019年 6月21日通过证监会审核。公司本次非公开发行股票数量不超过 16157.7万股，即不超过本次发行前上市公司总股本的 20%，募集资金总额不超过 72000万元，将投向物联网智慧医疗溯源管理项目（ 57000万元）、医疗大数据应用研发中心（ 10000万元）和补充流动资金（ 5000万元）。

公司在物联网医疗应用上具备一定领先优势，成功搭建物联网共性开放平台和多网合一的物联网基础架构平台，此次增发将进一步增强公司在物联网智慧医疗应用领域的综合实力。

公司信息化集成平台适配性高， HIMSS 评级上经验丰富。公司信息化集成平台按照 SOA 架构设计，各项应用可以 SDK 方式接入，创新“大平台+微小化”的医院信息化建设逻辑，有效降低了医院信息化建设成本，提高了平台建设和系统接入效率。公司另一大核心产品为临床应用解决方案，主要包括移动护理信息系统、护理管理系统等产品，按照国际公认的 JCI 标准和 HIMSS7级等标准设计，帮助清华大学附属垂杨柳医院、首都医科大学宣武医院等通过 JCI 和 HIMSS 评选。目前医疗信息化行业仍然具备高景气度，智慧医院评级和电子病历互联互通等政策推动医院持续加大信息化投入，并提升了对集成平台的需求，公司本次增发增强了公司资金和研发实力，拓宽了产品深度和广度，公司业绩可以得到较为明显的提升。

投资建议：我们预计 2019、 2020、 2021年 EPS 分别为 0.29元、0.41元和 0.54元，维持“买入”评级。

风险提示：医院院内物联网何时可大规模投入存在不确定性；沃森智能诊疗系统落地后的可复制性、后续开发进展及推广存在不确定性

中再资环:外延扩张持续推进,危废再生资源协同发展

类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：袁理日期：2019-06-24

事件：6月1日，公司公告拟以现金9542万元收购盈维投资持有的淮安华科13.29%股权。6月17日，公告拟通过发行股份及支付现金等方式购买山东环科100%股权、森泰环保100%股份，并募集不超过5.24亿配套资金，主要用于交易对价、补充流动资金及森泰环保在建的高端环保设备制造及技术研发基地项目。

收购标的一：临沂唯一综合危废处置项目，有望成为山东危废龙头。公司拟以6.8亿收购山东环科100%股权（其中，股份支付6亿，发行价5.07元\/股，现金支付0.8亿）。业绩承诺2019\/2020\/2021年实现扣非归母净利润不低于4，401\/6，513\/7，473万元，18-21年扣非业绩年化增速18%，对应19年收购PE15.45x。山东环科拥有41类危废资质（焚烧22类\/填埋23类），总规模为3万吨\/年（焚烧16550吨\/年，填埋13450吨\/年）。据山东环科官网显示，公司19年拟开展二期项目建设，使总处理规模达到18万吨\/年，有望成为山东省危废龙头。

收购标的二：高浓度、难降解废水处理及工业园环境综合治理商。公司拟以3.16亿收购森泰环保100%股权（其中，股份支付2.81亿，发行价5.07元\/股，现金支付0.34亿）。业绩承诺2019\/2020\/2021年实现扣非归母净利润不低于2，707\/3，119\/3，514万元，18-21年扣非业绩年化增速43%，对应19年收购PE11.66x。森泰环保至今已完成近四百个项目，积累了丰富的工业水处理经验。

收购标的三：江苏淮安唯一综合危废处置项目，总规模4.1万吨\/年。公司以9，542万收购淮安华科13.29%股权。业绩承诺2019\/2020\/2021年实现归母净利润不低于6，434\/7，299\/8，235万元，18-21年业绩年化增速39%，对应19年收购PE11.16x。淮安华科拥有41类危废资质（焚烧20类\/填埋27类），总规模为4.1万吨\/年（焚烧2.1万吨\/年，填埋2万吨\/年）。n落后产能面临出清，龙头份额有望提升。废电拆解行业面对补贴发放缓慢+环保政策趋严双重挑战，部分渠道、环保、资金实力较弱的企业面临出清。公司凭借资金、渠道、资金三大核心竞争力，成本优势明显，18年实际利润率高于同行14pct，补贴标准动态调整且差异化趋势下龙头份额有望进一步提升，当前产能利用率不足60%业绩弹性较大。

外延并购持续推进，发挥协同改善现金流。继18年收购中再环服拓展工业固废处置后，本次外延扩张切入危废、水处理领域，影响1）发挥协同。新拓业务将与中再环服tob端工业园区业务形成良好协同，扩大收入来源，增厚经营业绩。2）改善现金流。新拓业务盈利能力较强，现金流良好，有助于优化公司财务结构，改善较为紧张的现金流局面。

盈利预测与投资评级：假设公司重大资产重组方案19年内实施完毕，我们预计公司2019-2021年考虑股份摊薄后的EPS分别为0.29\/0.35\/0.42元，对应PE分别为27\/22\/18倍，维持“买入”评级。

风险提示：业务拓展不达预期，收购整合不达预期，行业竞争加剧

上机数控深度研究:光伏切片机全球龙头拓展上游单晶硅业务,成长空间大

类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：王华君，朱荣华日期：2019-06-24

投资逻辑

上机数控：光伏金刚线切片机全球龙头，拓展上游单晶硅业务打开成长空间

公司主营光伏金刚线切片机，用于光伏上游硅片切片环节；公司金刚线切片机在中国市场市占率为45%。公司2016-2018年获得了跨越式发展。公司5月公告在包头建年产5GW单晶硅拉晶项目，拟投资30亿元，今年12月起分批投产；预计达产后可实现年均收入27亿元、净利润2.8亿元。

平价上网临近，预计未来2-3年光伏设备跟随光伏行业进入新一轮景气周期

中国光伏产业发展引领全球。近期光伏行业逐步走出2018年“531”新政影响，受益成本下降、海外需求快速提升，未来2-3年有望迎来新一轮景气。光伏设备更新换代速度很快，未来几年设备需求持续。

上机数控：光伏切片机受益光伏行业景气、硅片扩产及设备更新

光伏切片机受益下游硅片加工生产商持续扩产、高效新产品的迭代推出。2018年6月底公司在手订单14.46亿元；公司新一代光伏切片机年产能较老产品大幅提升，有望带来新的设备升级需求。考虑到新增订单增长、蓝宝石设备及光伏设备新产品推出，预计2019-2021年传统业务保持平稳增长。

上机数控：单晶硅业务有望成为行业新势力

单晶硅市场格局为隆基、中环双寡头垄断，两家占据70%以上市场份额。我们判断下游光伏电池片及组件厂商存在培育扶持新的单晶硅供应商的意愿。

上机数控2004年开始涉足光伏硅片产业链，具有丰富的光伏行业经验。公司包头新建产能的生产效率有望赶超竞争对手的已有产能。

投资建议

若公司单晶硅项目投产顺利，我们预计公司2019-2021年净利润2.4\/4.0\/5.1亿元，对应PE为22\/13\/10倍。首次覆盖，我们按照分部估值计算，6-12月目标价57元，“买入”评级。

风险提示

光伏行业波动风险和政策风险；竞争加剧导致主业净利率下滑的风险；包头单晶硅项目进度不达预期的风险；硅片价格波动风险；应收账款回款风险。

汇纳科技:引入万达及苏宁前高管,“汇客云”爆发迹象渐显

类别：公司研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：刘高畅日期：2019-06-24

事件：根据汇纳科技官方公众号报道：前万达商管总经理、苏宁副总裁丁遥加入汇纳科技任公司总裁。

引入万达及苏宁前高管，零售业重磅人员加盟汇聚优质下游资源。汇纳科技官网公众号报告，公司任命丁遥先生为公司总裁。丁遥历任苏宁电器副总裁、万达集团商业管理总公司总经理、万达百货股份有限公司总经理，曾获得“中国零售业年度人物”。苏宁是智慧零售倡导者，正借助云计算和大数据等技术，助力零售企业在数字化经济浪潮下持续发展。万达集团商业管理旗下的万达广场是中国商业地产第一品牌，截至2018年12月31日，公司拥有及运营管理已开业万达广场280个。在传统的客流统计分析系统领域，万达是汇纳科技的最重要的客户之一，2018年万达地产位列汇纳科技第2大客户，销售额为5.1亿元，占比20.5%。此次引入丁遥先生为公司总裁，一方面，将会带来零售业丰富的行业经验；另一方面，丁遥先生做为万达商管和苏宁的前高管，有望为“汇客云”在购物中心领域的万达商管和零售业领域的苏宁上带来丰富优质的下游客户资源。

上游技术储备和下游客户开拓齐头并进，“汇客云”布局日渐完善。从2018年底以来，公司无论是在上游的技术源头还是在下游重要战略客户上的开拓上，屡屡传出重要信号。在人员布局方面，2019年3月9日，公司聘请胡宇教授为公司首席数据科学顾问；2019年6月20日，前万达商管总经理、苏宁副总裁丁遥加入汇纳科技任公司总裁。在战略合作方面，2019年4月13日，与北京华联商厦股份有限公司签订战略合作协议；与全联房地产商会及腾新科技签署三方战略合作协议；2019年5月5日，公司公告与王府井集团签订战略合作协议。

预计2019-2021年归属母公司股东的净利润分别为9500万、1.47亿、2.25亿元，三年年复合增长率为54%。此外，预计2019-2021年汇客云产生的年度经常性收入为1.2亿元、3.7亿元、5.76亿元。维持“买入”评级。

风险提示：云服务推进进度不及预期；行业竞争加剧；应收账款无法收回；假设和预测存在误差的可能。

芒果超媒:内容独具特色的在线视频平台

类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：康雅雯，朱骎楠日期：2019-06-24

综艺对于芒果TV来说是理想的起步赛道

1）湖南卫视强大的制作、招商、版权多方面资源支持（湖南卫视将其合法、自主且独家拥有信息网络传播权的电视节目的信息网络传播权独家出售予快乐阳光）。芒果TV独具特色的打造了以青春阳光内容为核心战略打法，受众精准，结合湖南卫视多年积累的综艺制作经验，与“爱优腾”展开错位竞争。

2）综艺成本相较于影视剧更可控。综艺开拍前招商可大致锁定成本，单项目不会大量占用流动资金，可同步并行更多项目，对于芒果TV这样的国企背景公司非常适合，资金投入回报比高且可控。

3）综艺软广招商不会受到付费会员增长的影响。由于硬广收入与VV密切相关，而VV受制于付费会员增长，但软广植入（口播、冠名等）是内容自带的，且可根据播出热度不断新增，完全不受会员影响。

4）综艺受众更加精准，利于广告业务拓展，打造品牌知名度，提升用户粘性。芒果TV综艺定位青春阳光，年轻女性受众居多，忠诚度高，付费能力强，且对芒果TV的内容存在较高粘性，对于广告主来说投放受众更加精准，提高了转化率。

20亿配套募资到位，加大影视剧内容投入。引入中国移动作为第二大股东，资金计划以网络独家版权方式采购5部重点电视剧，补强电视剧版权储备。

芒果TV目前拥有1331万付费用户，但增长空间依旧很大。芒果TV受众75%是女性，90%的用户年龄在35岁以下，依照我们测算中短期至少有5000万潜在付费用户空间，单用户价格短期在80元\/年，合计约有40亿的会员收入潜在空间，若会员单价可达到178元\/年（非折扣价），则收入空间在89亿左右。

估值采用分部估值法，我们测算得出2020年：1）芒果TV用PS估值，市值空间在375亿；2）运营商业务采用PE估值，市值空间110亿；3）其他内容制作公司均给与行业平均10xPE，以对赌业绩估值，市值对应20亿；4）快乐购业务采用PS估值法，对应35亿市值。芒果超媒合计市值空间在540亿左右，作为A股唯一一家视频平台业务公司，具有明显稀缺性，同时背靠湖南卫视，拥有天然资源禀赋优势，政策端由于传统媒体出身，更加敏感。首次覆盖，予以“买入”评级。

风险提示：1）内容政策风险；2）湖南卫视版权授权到期不续约风险；3）关联交易风险；4）行业激烈竞争，导致会员、广告增长不达预期风险。