特步国际：2020年四季度经营数据点评：主品牌持续改善，新品牌仍具看点

原标题：特步国际：2020年四季度经营数据点评：主品牌持续改善，新品牌仍具看点 来源：同花顺金融研究中心

中信证券1月21日发布对特步国际的研报，摘要如下：

公司2020Q4实现终端流水高单位数增长，2020年呈现逐季度改善的趋势。同时，存货水平继续改善，多品牌整合持续推进。2020年疫情背景下主品牌略有调整，综合考虑收购品牌海外业务略有亏损代理品牌仍需一定投入，下调2020年EPS预测至0.22港元（原预测为0.24港元），但考虑到公司终端恢复较好，上调2021/2022年EPS预测至0.33/0.40港元（原预测为0.30港元/0.36港元），维持“买入”评级。

经营回顾：终端持续改善，库存接近健康状态。公司2020Q4实现终端流水高单位数增长，2020年呈现逐季度改善的趋势（2020Q1/Q2/Q3分别为下降20%~25%/下降低单位数/中单位数增长）。同时，存货水平继续改善，接近健康状态（截止到2020Q4存货周转周期5个月左右）。持续改善的表现验证公司在产品/渠道/供应链等方面的改革成果。

产品不断升级，全面拥抱新零售。（1）产品方面，2020年公司继续修炼内功，产品功能性时尚性研发设计不断提升，在竞速160X的基础上，騛速系列跑鞋升级上线，全面覆盖从专业跑者到大众跑者需求，林书豪系列篮球鞋XTEPJLINONE正式推出，同时加大跨界联名的尝试，特步x少林积极拥抱Z世代。（2）零售方面，公司及时启动全员零售模式，推动私域流量加快社群推广，线上方面加速“特步运动+”线上小程序建设。

多品牌整合继续推进，线下门店逐步落地。公司正式推出“多品牌全球化战略”，2020Q4内推出索康尼在中国首家线下门店、首家多品牌集合店X-STREET（单日销售创下516万元）。预计2021年多品牌战略有望加速推进，更多的索康尼、迈乐等品牌门店有望实现落地，同时疫情影响下的品牌亏损有望收窄。

风险提示。1.终端零售波动；2.同店表现低于预期；3.疫情持续时间超预期。

盈利预测及估值。2020年疫情背景下主品牌略有调整，综合考虑收购品牌海外业务略有亏损，代理品牌仍需一定投入，下调2020年EPS预测至0.22港元（原预测为0.24港元），但考虑到公司终端恢复较好，上调2021/2022年EPS预测至0.33/0.40港元（原预测为0.30港元/0.36港元），维持“买入”评级。

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