信义玻璃(00868 HK):浮法玻璃利润率达历史高位，“收集”|历史高位_新浪财经

原标题：信义玻璃(00868 HK):浮法玻璃利润率达历史高位，“收集” 来源：国泰君安香港

在录得超预期的涨幅后，浮法玻璃价格将于2020年第四季度高位震荡。由于全国在产产能创历史新高且库存水平开始反弹，我们认为短期内浮法玻璃价格可能面临一定压力，但鉴于对2020年第四季度强劲需求可持续性的乐观预期，压力将较为有限。

尽管纯碱价格急剧上升，浮法玻璃的利润率于八九月份达历史高位。基于供给端的恢复和近期纯碱期货价格的回调，我们认为纯碱对于浮法玻璃的成本压力将逐步减弱。

我们将2020/ 2021/ 2022年的每股盈利预测分别上调1.8%/ 1.9%/ 2.9%。我们主要1）根据2020年第三季度超预期的提价幅度，略微上调了浮法玻璃的收入和毛利率假设；2）根据人民币升值的影响，略微下调了汽车玻璃的收入和毛利率假设。

上调目标价至15.40港元但下调至“收集”。随着新生产线在2020年逐步投产，我们预计信义玻璃将在各分部快速的产能扩张之下赢得更多市场份额。我们主要基于估值吸引力下降，以及库存水平反弹对浮法玻璃价格造成的短期压力而下调了投资评级。我们的目标价对应12.9倍/ 11.4倍/ 11.3倍的2020-2022年市盈率和2.6倍的2020年市净率。