滔搏(06110)年报点评：主力品牌增长稳健，公司逐步走出短期疫情影响|疫情_新浪财经

原标题：滔搏(06110)年报点评：主力品牌增长稳健，公司逐步走出短期疫情影响来源：东方证券

核心观点

滔搏发布2020财年业绩(截止2020年2月29日)，公司实现营业收入336.9亿，同比增长3.5%，实现归母净利润23.03亿，同比增长4.7%，经调整后归母净利润为23.8亿元(加回0.52亿上市开支和0.27亿企业合并产生的无形资产摊销)，同比增长6.5%。如果不考虑2月疫情影响，2020财年前11月营业收入同比增长13%，经营利润同比增长20%。

主力品牌实现稳健增长，直营门店网络持续优化。收入拆分来看，主力品牌(包括耐克和阿迪达斯)同比增长4.4%，收入占比为87.5%，其他品牌受合作调整影响同比下滑4.2%，收入占比为11.6%，联营费用收入同比增长13.9%，收入占比为0.8%，电竞收入实现3,040万元，收入占比为0.1%。

公司持续聚焦直营零售实体门店网络的优化、适时关闭低产和亏损店铺，巩固零售网络优势，2020财年直营门店数已达8,395家，净开店52家，毛销售面积同比增长10.6%，其中300平米以上大店比例已提升至7.3%，同比增长2.3pct，150-300平米门店比例已提升至24.4%，同比增长0.7pct。

会员计划持续发展，数字化转型步伐提速。截至2020财年底，公司累计注册会员数已达2,720万人，同比增长10%，会员贡献零售额比例为91%，同比提升4.8pct。数字化转型方面，公司坚持在业务运营中推进和深化科技赋能举措，提升员工效率，同时通过数字化手段拓宽多场景下的消费者触达，让公司的优质消费体验得以更广泛地服务于消费者。

疫情期间主力品牌耐克阿迪给予公司多方面支持，预计下半年有望恢复正常增长。疫情期间公司得到的支持主要包括：Q1期货减单、退货支持、清货折扣补贴，目前运动服饰行业整体恢复势头良好，公司在5月的流水增长已经转正，预计下半年有望恢复正常增长。

财务预测与投资建议

考虑到疫情影响，我们下调公司未来三年盈利预测，FY2021-23的每股收益分别为0.38元、0.48元和0.56元(原FY2021-Y22为0.5和0.62元)，参考可比公司估值，给予公司FY2021年31倍的市盈率，对应目标价为13.1港币(11.9人民币)，维持“增持”评级。