城建设计(01599)自由现金流回正，设计收入增长有望加速

原标题：城建设计(01599)自由现金流回正，设计收入增长有望加速 来源：中金公司

2019年业绩符合我们的预期

城建设计公布2019年业绩：实现营业收入84.14亿元，同比增长17.1%；归母净利润6.58亿元，同比增长17.0%。2H19实现收入48.30亿元，同比增长28.2%；归母净利润3.54亿元，同比增长18.1%。公司2019年业绩符合我们的预期。

2019年公司毛利率提升0.1ppt至20.0%，其中设计、工程业务毛利率分别提升0.9ppt、1.6ppt；实现净利率7.8%，同比持平。2019年公司经营现金净流入14.21亿元，较2018年的净流出7.11亿元明显好转，主要因PPP投入减少和现金流管理加强。投资现金流由2018年2.28亿元净流入转为2019年12.59亿元净流出，主要因公司增加了项目投资。2019年公司的自由现金流回正。

发展趋势

设计业务收入增长有望加速。2019年公司设计业务收入增速由2018年的18.0%降至4.2%，我们认为主要因地方政府推进新城轨项目的意愿较弱。展望2020年，我们认为在稳增长需求下，地方政府有望加速推进城轨项目，进而带动公司设计收入增长加速。

经营现金流有望保持稳健。2019年，公司高度重视现金流管理，带动经营现金流显著改善。我们预计公司将持续重视应收账款催收工作，并维持合理的应付账款周转水平。我们预计2020年公司经营活动现金流将保持稳健。

因A股IPO事宜未派发股息，建议关注交易进展。考虑到A股IPO发行相关的监管规定，公司宣布2019年度不派息。我们认为公司在派发2020年股息时或在一定程度上考虑2019年未派息的情况。此外A股发行也有望提振H股估值，建议关注公司A股发行进展。

盈利预测与估值

我们维持2020年盈利预测不变，引入2021年归母净利润预测8.48亿元。公司当前价对应3.0x2020e P/E，我们维持跑赢行业评级和目标价3.24港元不变，对应5.0x2020e P/E和68%上行空间。

城建设计(01599)自由现金流回正，设计收入增长有望加速