中信证券(600030)业绩略低于预期，强化华南地区竞争力

核心观点：

业绩略低于预期。公司发布2019年年度业绩快报，实现归母净利润123亿元，同比增长31%，加权ROE7.80%，同比增加1.6个百分点。我们认为业绩略低于市场预期。根据三季报数据， 中信证券 合并口径下归母净利润105亿元，即可以得知四季度合并口径下实现归母净利润18亿元。但根据月度数据汇总，四季度中信母公司净利润约46亿元，扣除10月份子公司约25亿元分红后，仍应当有约21亿元净利润，并且叠加科创板项目四季度浮盈约增厚5-6亿元。因此，上述部分对利润的贡献为26-27亿元。数据缺口可能来自其他方面经营因素。

广州证券正式更名中信证券华南股份有限公司，强化地区竞争力。中信证券华南股份有限公司定位为在华南地区从事财富管理业务的专业子公司，聚焦于以广州证券原营业网点、客户资源为依托，借助中信证券更为丰富的业务产品结构与更加专业化的服务团队，进一步提升客户附加值，强化中信证券在我国华南地区的市场竞争力，抢先布局“粤港澳大湾区”。

投资建议：持续看好公司作为行业龙头的发展前景。公司是国内证券行业的龙头。从业务角度看，公司各条业务线都不存在短板，数字化平台助力内部协同，形成“大平台”，尤其是衍生品、投行资本化、财富管理等创新业务上优势突出。从区域角度看，合并广州证券，弥补了华南区域短板。预计公司2020-2022年每股净资产为14.19/15.05/16.56元，对应PB为1.83/1.73/1.57倍，考虑到头部券商业务集中度提升，龙头券商的估值溢价，给予公司2020年2.0xPB估值，A股合理价值为28.38元/股。按照当前AH溢价比例，H股合理价值为20.13港币/股，维持A、H股“买入”评级。

中信证券(600030)业绩略低于预期，强化华南地区竞争力