民生军工行业周报：中航科工增持中直股份 内部资源整合推进

原标题：民生军工行业周报：中航科工增持中直股份 内部资源整合推进 来源：民生证券股份有限公司

行情回顾

本周沪深300 指数下跌0.55% ，国防军工板块下跌0.73%，军工板块超额收益为-0.18%。从行业来看，在中信29 个一级子行业中，军工行业排名第21 位。板块整体估值56X，处于历史估值30.96%分位点。

本周核心观点

我们认为军工板块中长期有望获得超额收益，坚定看好“成长+改革”逻辑：成长方面，①2019年我国军费预算增速为7.5%，且近年来增速保持稳定；②《新时代的中国国防》披露，2017年我国装备费占军费的比例上升至41.1%，武器装备采购投入增加；③2019Q3，军工行业119家上市公司实现归母净利润157.13亿元，同比增长13.47%，环比二季度提高1.49pct，行业基本面持续向好。改革方面，①央企混改不断推动，目前南北船战略性重组已经完成，未来军工资产证券化率有望持续提升；②国务院颁布最新的央企上市公司股权激励政策，后续相关公司股权激励计划值得期待；③军品定价机制改革落地有望改善行业生产效率。

本周事件点评

中航科工增持中直股份，航空工业内部资源整合推进。11 月28 日晚，中直股份发布公告，中航科工拟通过收购中直有限100%股权而间接增持中直股份16.03%股份，合计持有中直股份50.80%股份。我们认为此次增持主要为整合航空工业集团旗下直升机业务，进一步加强航空工业集团下属公司的主营业务发展。在收购完成后，公司控股股东下属直升机资产更加完善，预计未来有望继续注入直升机相关资产，公司直升机上市平台的地位更加显著。

建议关注

受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中直股份、中航沈飞、中航飞机、内蒙一机；保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：中航光电、航天电器、火炬电子、鸿远电子；国防信息化核心标的：景嘉微、亚光科技；业绩实现快速增长的材料领域厂商：光威复材、钢研高纳、菲利华。

本周组合：内蒙一机、中直股份、航天电器、中航光电? 风险提示

武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期。