中电控股(00002)3季度新项目建设进展符合规划，股息继续保持增长

原标题：中电控股(00002)3季度新项目建设进展符合规划，股息继续保持增长 来源：中金公司

公司近况

公司公布2019年3季度经营概况：

3季度中国香港地区售电量同比增长3.8%至106.6亿度，增速较上半年的0.5%进一步提升，主要受益于香港本地基建及公共服务用电量同比增长3.8%。

公司中国内地业务中广东水电、光伏、核电发电量同比提升，而风电业务受风资源影响有所回落。

澳洲发电业务能源瓶颈缓解，并通过收购Echo Group(光伏)加强零售业务对工商业客户吸引力，平衡新电价政策影响。

公司于印度新中标250兆瓦风电项目，计划于2021年投运。

评论

香港新管制协议下资本开支顺利推进，项目进展符合预期。根据2018年末启动的新一期管制协议，公司将于5年内投入529亿元新资本开支。截止3季度末，公司龙鼓滩550兆瓦新燃气电站已接近完工，公司预计将按原定计划于1Q20投运。海上LNG接收站以及第二台燃气机组的前期工程进展顺利，公司预计可以在原计划的2021年和2023年分别投产。我们认为新项目的按期投运将提升公司准许回报计算基数，对冲回报率下调的盈利影响。

3季度股息保持稳健增长，估值继续获得支撑。公司3季度宣布派发0.63港币/股的第三期股息，同比提升0.02港币/股(2018年3季度0.61港币/股，+3.3%)，继续保持了2013年以来的股息稳定提升趋势。基于我们的模型测算，公司2019/20年自由现金流覆盖股息比率达到120%和100%，足以支撑稳健的派息增长。当前股价已交易于3.9%和4.0%的2019/2020年股息收益率，我们认为盈利下滑不利影响或已充分反映，股价有望获得支撑。

估值建议

考虑到公司各板块运营情况稳健，同时3季度股息保持稳步提升，我们维持盈利预测不变。当前股价对应2019/2020年35.9倍/16.1倍市盈率。维持中性评级和90.27港元目标价，对应40.6倍2019年市盈率和18.2倍2020年市盈率，较当前股价有13.0%的上行空间。

中电控股(00002)3季度新项目建设进展符合规划，股息继续保持增长