申万宏源晨会纪要机构版(2019.09.17)

原标题：申万宏源晨会纪要机构版(2019.09.17) 来源：东海证券

金石资源（603505）深度报告：萤石行业供需向好，量价齐升带来业绩高速增长

国内萤石行业龙头，拥有多座大型单一萤石矿，产量国内第一。目前公司已有在产单一萤石矿山7 座、选矿厂5 家（兰溪金昌选矿厂在建），其中年开采规模10 万吨/年以上的大型萤石矿6 座，总采矿规模102 万吨/年，萤石产量全国第一。随着内蒙古翔振技改的完成，我们预计2019年公司萤石产品产量将超过35 万吨，而2018 年公司各类萤石产品的产量为25.45 万吨，产量的快速释放将带来业绩的高速增长。

投资评级与盈利预测。国内萤石龙头，短期萤石供给将受到内蒙地区冬季停采的影响，长期受环保、生态红线及监管的趋严，供给收缩明显。下游需求受制冷剂迭代、电解铝和粗钢产量持续增长带动，供需格局向好，萤石价格中枢有望持续向上。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为2.66、3.80、4.37 亿元，EPS 分别为1.11、1.58、1.82，对应当前PE 为19X、13X、11X，首次覆盖，给予增持评级。

风险提示：1.萤石价格下跌；2.环保执行力度不到位，各地复产超预期；3.空调、汽车等产销量持续大幅下滑带来的氟化工需求的疲软；4.翔振冬季寒冷情况下产量低于预期。

金属包装深度报告：从百倍牛股波尔，看国内金属包装发展前景

波尔公司（BLL）是全球第一大的金属包装方案解决商。2016 年成功收购全球第一大饮料制罐商雷盛（Rexam）后，波尔饮料罐业务市占率大幅提升（北美、中美洲40%、欧洲42%、南美55%、泰国44%、缅甸60%）。2018 年波尔公司实现收入116.35 亿美元，净利润4.54 亿美元。

百倍牛股复盘史：自1973 年上市以来，波尔市值已翻306 倍，VS 同期标普500 指数上涨24.7 倍，46 年内大幅跑赢指数。我们认为其市值增长大致可以分为两个阶段：1）并购切入新市场+聚焦主业驱动利润增长，该阶段估值稳定；2）行业集中度提升，议价权抬升，估值改善，利润增长加速，市值戴维斯双击。

投资建议：看好竞争格局逐渐优化，两片罐提价逐渐兑现，盈利迎来向上拐点的金属包装行业。建议关注奥瑞金、中粮包装（0906.HK）和宝钢包装。