中金公司：2季度起业务受香港零售环境的冲击

原标题：中金公司：2季度起业务受香港零售环境的冲击 来源：同花顺金融研究中心

中金公司9月2日发布对周生生的研报，摘要如下：

2019年上半年业绩符合我们预期

周生生2019年上半年收入同比微跌0.2%至95.4亿港元，净利润同比增长1.6%至6.15亿港元，合每股盈利0.91港元，符合我们的预期。珠宝零售额同比增长1.5%，占总收入的92%。

行业简报：上半年香港的珠宝、钟表及名贵礼品总销售额下降6.5%，中国内地的珠宝产品零售额同比增长3.5%。

按地区划分：香港及澳门销售额同比下降2%，其中同店销售额增长2%（主要由手表销售推动；黄金及非黄金首饰产品录得低个位数下滑），明显低于去年上半年的22%和去年全年的18%，主要是由于2019年2季度基数较高且消费者信心较为低迷，其中月度同店销售增速在6月份下降至两位数下滑。中国内地销售额（按人民币计算）同比增长11%，其中同店销售增速1%，销量增长1%，平均售价不变。门店数量共计534家（上半年新开37家，关闭了9家）。黄金销售表现优于珠宝，同店销售增速分别为+8%和-12%。电子商务占中国销售额的15%左右。

财务概览：毛利率同比上升2.3个百分点至27%。尽管香港租金减少，但运营去杠杆化导致运营费用率上升0.7个百分点至18.2%。投资处置收益为零（2018年上半年为2,700万港元）。

发展趋势

公司判断香港目前的不利零售环境可能持续到3季度。周生生维持年初制定的2019年内地开设60家新店的计划，并预计将通过多渠道和品牌战略为内地消费者提供服务。

盈利预测与估值

我们将2019年和2020年每股盈利预测分别下调7%和8%至1.52港元和1.6港元，以反映对香港零售环境的最新看法。目前股价对应2019年和2020年6.1倍和5.7倍市盈率。

维持中性评级，但是由于估值切换以及对香港零售前景的担心，我们将目标价下调26.2%至9.62港元，对应6倍2019年市盈率，较当前股价有4.6%的上行空间。