标普：中国建筑国际财务杠杆短期内不会因PPP项目投资减少而显著改善

原标题：标普：中国建筑国际财务杠杆短期内不会因PPP项目投资减少而显著改善 来源：和讯网

香港，2019年8月28日—标普全球评级8月27日宣布， 中国建筑 国际集团有限公司（中国建筑国际；BBB/负面/--）减少政府和社会资本合作（PPP）项目投资可能不会使其财务杠杆在未来12-24个月内得到显著改善。我们认为中国建筑国际需要将其库存中的现金工程项目变现才能从实质上改善财务杠杆。

中国建筑国际正在调整经营战略，更加强调现金流的改善而不仅仅是收入的增加。该公司不断平衡PPP项目投资规模。相比传统的工程总承包模式（EPC），PPP模式项目通常规模较大、利润率较高，但应收账款周转期也较长。此外，PPP项目还需要较高的前期投资作为启动资金。2019年上半年，中国建筑国际在香港和澳门地区新签的现金工程建筑项目合约金额同比增长38.7%，新签内地PPP项目合约金额同比减少37.1%。与此同时，内地PPP项目贡献的收入占比从2018年同期的55%下降至48.9%。由此，该公司的经营性现金流得以改善，与经营活动相关的净现金流由2018年同期的-39.94亿港元下降至-14.06亿港元。

我们认为，中国建筑国际将继续保持适度的PPP项目投资以避免出现收入负增长，并且将优先选择质量高、现金回收期短、股本投资要求低的项目。我们预期2019-2020年中国建筑国际的PPP项目收入占比将处于47%-52%区间。不过，我们预期由于现金工程的项目金额较小，该公司2019年和2020年的收入增速将从2018年的10.9%下降至3%-5%。

我们预期2019-2020年中国建筑国际的财务杠杆将保持在高位但会略有下降。由于之前年份进行的大规模PPP项目投资，截至2019年6月该公司的总债务规模从2016年的210亿港元上升至490亿港元。随着该公司减少PPP项目投资并逐渐回收应收账款，我们预期2019-2020年其经营性资金流对债务的比率将在20%上下浮动，较2018年的17.7%有所改善。