希望教育(01765)内生增长和外延扩张双轮驱动，预计1H19业绩表现稳健

原标题：希望教育(01765)内生增长和外延扩张双轮驱动，预计1H19业绩表现稳健 来源：中金公司

预计2019年上半年实现稳健内生增长

希望教育于2019年8月25日发布公告，宣布计划收购上海普梦100%股权，后者间接拥有苏州托普学院及昆山技工学校99%的举办人权益。希望教育还宣布收购位于江西省樟树市的201亩土地使用权，第一期现金对价为2,055万元。我们预计公司2019年上半年有望实现稳健内生增长，预计收入同比增长12.6%至5.94亿元，调整后净利润同比增长17.2%至2.25亿元。

关注要点

目标学校收购定价低于重置成本，价格具备吸引力。希望教育计划以4亿元的总对价收购两所目标学校99%的举办人权益，其中小部分对价将用于偿还目标学校的债务。管理层预计目标学校的重置成本将超过5.5亿元，按此标准衡量，本次收购价格的折扣至少为1.5亿元。

土地收购有望进一步推动内生增长。希望教育与江西省樟树市政府就收购逾500亩土地使用权(第一阶段为201亩)达成协议。根据公告，收购的土地将用于在中国中药之都樟树市新建一所中医药职业学院。

预计2019年上半年实现稳健增长。得益于学生入学人数的上升，我们预计公司2019年上半年收入有望同比增长12.6%至5.94亿元，预计调整后归母净利润有望同比增长17.2%至2.25亿元。随着新学校的并表(贵州大学科技学院已于今年8月并表，我们预计新收购的苏州托普学院将于今年9月并表)，我们预计今年下半年起公司有望实现强劲的收入增长。

估值与建议

考虑到新学校的并表，我们将2019年和2020年的收入预测分别上调3.2%和10.1%至12.26亿元和15.46亿元，将归母净利润预测分别上调3.8%和10.3%至4.17亿元和5.54亿元。维持跑赢行业评级和目标价1.5港元，对应16倍2020年预测市盈率。公司目前股价对应14倍2020年预测市盈率，我们的目标价较当前股价有20%的上行空间。

希望教育(01765)内生增长和外延扩张双轮驱动，预计1H19业绩表现稳健