永升生活服务(01995)项目拓展和社区服务经验丰富的高成长标的

原标题：永升生活服务(01995)项目拓展和社区服务经验丰富的高成长标的 来源：中金公司

投资亮点

首次覆盖永升生活服务公司(01995)给予跑赢行业评级，目标价4.50港元(20倍2020年市盈率)，对应36%上行空间。

规模持续快速增长。我们预计2018-2021年公司在管面积复合增长率将达到38%。除了旭辉控股集团的大力支持，公司独立拓展的实力同样强劲。2015-2018年，公司第三方开发商项目在管面积占比由11%提升至64%，我们预计2019-2021年将达到70-80%。

兼顾品质与盈利。公司服务质量得到业主认可，过去4年合同续约率超过96%，物业费收缴率达到90-92%。虽然公司平均物业管理费、项目密度以及项目规模不高，但是人均产出和盈利能力健康(我们测算2018年包干制物业管理服务毛利润率约为20%，同业约为11-26%)。

增值服务业务专家。2018年永升社区增值服务板块单位毛利润达到3.8元/平方米/年，显著高于同业的0.7-2.2元。我们预计随着公司在管面积不断拓展、增值服务渗透率继续提升，其社区增值服务板块收入和利润将保持快速增长势头。

我们与市场的最大不同？我们看好公司中期增长前景，预计强劲的盈利增长将进一步提升市场关注度、推动价值重估。

盈利预测与估值

我们预计2019-2021年每股盈利将达到0.13元、0.20元、0.26元，对应年化复合增长率46%。考虑到公司基本面稳健、管理团队经验丰富、股权激励到位，我们看好其盈利增长前景，首次覆盖给予跑赢行业评级和目标价4.5港元，对应20倍2020年市盈率(行业平均市盈率为21倍)。公司目前交易于22倍、15倍、12倍2019-2021年市盈率。

永升生活服务(01995)项目拓展和社区服务经验丰富的高成长标的