福耀玻璃，这么好的公司，我为什么放弃了？

　　福耀玻璃 我一直都有跟踪，看了很多曹德旺先生的新闻、访谈录像，甚至买了曹德旺先生的自传，还仔细读了第二遍的。

　　我个人非常敬佩曹德旺先生的为人，以及他的智慧。

福耀玻璃本身的发展也非常好，从一个小地方的地方普通玻璃厂，发展成世界第一的汽车玻璃厂。从进口替代，到出口打败欧美日巨头，是中国制造的优秀代表。

　　一直以来，福耀玻璃持续良好的分红、优秀的销售额增长率、净利润增长率、优秀的净利率。

　　估值也不高，13倍PE，2.6倍PB。

　　但是，我依然把福耀玻璃排除掉了。

　　我个人从内心底来讲，是非常舍不得的。

　　很难得找到这样一家优秀的企业。

　　是什么原因呢？

　　我解释下：

　　过去十年，福耀玻璃净利润累计：231亿

但是资本开支累计达到了：229亿。

　　这十年间，企业的自由现金流仅为：77亿。

这10年当中，分红达到了128亿。

　　也就是说：福耀过去十年赚的钱，全被变成了工厂和机器设备，剩下的企业自由现金流全部分给股东了。（为什么还多分了51亿，这钱从哪来的？我也不清楚，哪位财务达人来分析下？难道是融资来的钱？）

　　当然，你可以可以说，目前福耀依然在扩张阶段，所以要投入资金建设工厂、购买设备。未来某一天不再扩张，则利润会大幅释放。

　　但是这一天是3年还是5年？甚至是10年？届时能释放多少利润呢？资本支出仅能减少新建工厂的支出，我简单算了下，可能这还不是最大头。最大头可能是现有产能的维护、更新。

　　所以，这个生意就变成了550亿购买一个每年仅产生10-15亿自由现金流并分掉的生意。

　　如果以10-15亿作为分母，则PE就变成了：37-55倍。而成长性已经下降到5-10%了。

　　那就太贵了！！！

　　这么好的公司，这么好的管理层，可惜不在一个好行业！

持续重大资本支出的行业，这个行业里面的公司，即使做到向福耀一样，管理效率世界第一，打败了几乎所有的竞争对手，可是依然不是一个好的投资标的。更何况很多做不到这么优秀的第二名、第三名？

　　类似的公司还有：京东方，也是持续不断的重大资本开支，所以股东回报很低