光大证券-交通运输行业2022年报及2023年一季报业绩综述:航司机场盈利开始修复,快递公司盈利继续分化-230504

光大证券-交通运输行业2022年报及2023年一季报业绩综述:航司机场盈利开始修复,快递公司盈利继续分化-230504
2023年05月05日 08:25 同花顺

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  ◆航空客运需求快速恢复,航司大幅减亏。2023年一季度,航空板块(含中国国航中国东航南方航空春秋航空吉祥航空华夏航空)实现营业总收入约907亿元,较上年同期增长72.8%,恢复到19年同期的83.0%。疫情防控政策转向后,国内航空客运需求恢复态势较好,使得航司收入端同比大幅增长;国际航线恢复较慢,国际航线占比较高的三大航营收较2019年同期仍有差距,春秋航空、吉祥航空2023年第一季度营收较2019年同期分别增长6.1%和7.5%。航空板块2023年一季度归母净亏损约83.8亿元,较上年同期(亏损约225.9亿元)缩小约142亿元,其中春秋航空、吉祥航空扭亏为盈,分别实现归母净利润3.6亿元、1.7亿元。整体来看,国内客运需求恢复态势良好,航空公司盈利能力开始修复。展望未来,新航季换季后,国际航线恢复加快;随着暑运出行旺季到来,有望迎来出行需求集中释放,航空公司业绩加速修复值得期待。

  ◆国内旅客吞吐量快速恢复,机场同比大幅减亏。2023年一季度机场板块(含上海机场白云机场深圳机场厦门空港)实现营业总收入约48.0亿元,较上年同期增长约60.4%,恢复至19年同期的79.4%。机场板块2023年一季度归母净亏损约0.89亿元,较上年同期(亏损8.8亿元)缩小7.9亿元,其中白云机场2023年第一季度扭亏为盈,实现归母净利润0.45亿元。整体来看,随着国内航空客运需求持续修复,机场公司的主要业务量快速恢复;但其中国际航线恢复程度较为有限,导致机场公司的非航业务盈利恢复较慢。展望未来,暑运或迎来出行需求集中释放,国际航线有望加速恢复,一线机场公司的免税业务弹性值得期待。

  ◆快递行业竞争加剧,盈利表现分化。2022年快递板块(含顺丰控股韵达股份圆通速递申通快递德邦股份)实现归母净利润约125亿元,同比增长76.6%。2023年第一季度,五家快递上市公司合计实现归母净利润约31.9亿元,同比增长40.7%,其中顺丰控股、申通快递归母净利润同比分别增长68.3%、24.9%,德邦同比实现扭亏,圆通、韵达同比小幅增长。整体来看,国内防控政策优化,快递公司产能释放已趋于正常;由于行业竞争加速,行业平均单票收入短期承压,未来是否会演变为趋势性价格战仍需观察。

  ◆投资建议:航空客运需求持续修复,航空机场公司一季度整体业绩大幅减亏;五一出行数据表现亮眼,暑运有望迎来出行需求集中释放,航空机场公司盈利修复值得期待;国内防控政策优化,快递公司产能释放已趋于正常;由于行业竞争加速,行业平均单票收入短期承压,未来是否会演变为趋势性价格战仍需观察。我们维持行业“增持”评级,推荐中国国航、吉祥航空、白云机场、上海机场和顺丰控股,建议关注中国东航、南方航空、春秋航空、深圳机场和华夏航空。

  ◆风险提示:新冠肺炎疫情持续时间、范围超出预期;宏观经济下行影响航空、快递需求下行;海外旅客吞吐量增长缓慢;机场免税店消费额增长缓慢;快递行业竞争超预期,导致单票收入下滑。

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