申港证券-环保行业研究周报：REDIII持续推升欧盟生柴需求-230402|欧盟_新浪财经

每周一谈：

事件1：欧盟理事会与欧洲议会就REDIII达成协议

　　交运领域持续加码，生柴需求进一步提升。REDIII的最新条款，到2030年交运系统中可再生能源的应用将减少14.5%的温室气体排放；同时，交运系统中可再生能源的使用量将到2030年至少要达到总量的29%。相比于REDII 26%的目标，新法案进一步提升了3pct。欧盟95%左右的柴油被用于交运领域，该指标的提升将进一步拉动欧盟对于生物柴油的需求。

　　先进生物质燃料最低用量提升，利好废弃食用油为原料的生物柴油。REDIII同时也为2030年先进生物质燃料设定了5.5%的最低使用量，相较前值3.5%提升了2pct。先进生物质燃料主要指以非粮食作物为原料的生物质燃料，根据REDII规定，目前包括农林废弃物、畜禽粪便、污水污泥、废弃食用油（UCO）等。改指标的提升有利于以地沟油为原料的我国生物柴油的对欧盟出口。

　　可再生能源成为欧洲能源摆脱化石燃料依赖的重要支柱。本次REDIII在欧盟理事会与欧洲议会达成协议后，还需经过欧洲议会和欧盟国家的批准才能成为法律，但是在已达成共识协议后，后续流程将不会形成对实际协议内容的修改。可以看出，在能源危机后，可再生能源反而成为欧盟结束对外部化石燃料依赖的重要支柱，政策上对于可再生能源的持续性推动可以期待。

　　原油及作物油价格处于低位，生柴价格下跌后企稳。随着原油及作物油22年下半年的下跌，叠加欧洲市场相对转冷，生物柴油价格亦从高点快速回落，并下行至目前8000元/吨左右维持相对稳定。

　　生柴出口持续提升，下行空间加速去库存。1-2月生柴出口量提升显著，一方面可能是由于天气转暖对高凝点一代生柴需求增长；另一方面亦可能是因为在22年Q3历史级出口旺季后又迎来快速转冷，国内生柴旺盛导致有一定库存累计，在生柴价格快速下行期加速去库存减少损失。10月至今，我国生柴已连续4个月持续去库，价格也已止跌复稳，预计目前处于库存低位静待需求修复状态。

　　价格低位，价差不利，静待库存见底需求恢复原油支撑下的价格修复。目前生柴价格与地沟油价格同步下行，价差虽然维持稳定，但也是相对较低位置。计入库存周期后，价差压制愈发明显。目前生柴利润空间被挤压严重，虽然库存正在持续削减，但仍需等待需求改善及原油价格企稳对生柴价格的支撑修复。

　　投资策略：欧盟可再生能源政策持续推高生柴需求空间，并进一步加强对于高级生物质燃料的应用推广，可再生能源将有望成为欧盟摆脱能源依赖的重要抓手，未来政策持续性可期。同时国内生柴市场处于订单库存价格盈利水平等各指标的低点，在政策推动下，需求与价格有望随着旺季的临近而开始修复。推荐关注生柴龙头之一嘉澳环保（维权），建议关注卓越新能、山高环能等。

　　风险提示：欧盟生柴政策推进不及预期，欧盟国内需求释放不及预期等。

行情回顾：

　　上周申万环保板块涨跌幅-1.31%，在申万一级行业中排名25/31。

　　子版块方面，环保设备Ⅱ、固废治理、水务及水治理、大气治理、综合环境治理、五个申万III级板块涨跌幅为-0.29%、-0.84%、-1.84%、-2.85%、-3.04%。

　　具体个股方面，津膜科技（14.66%）、亚光股份（10.07%）、圣元环保（9.43%）涨幅靠前；聚光科技（-8.56%）、雪迪龙（-9.46%）、美埃科技（-11.48%）跌幅较大。