ST龙净：疫情及费用上行压制业绩，完成股权转让强力开拓新能源|费用_新浪财经

事件描述

　　2022年8月4日，ST龙净发布2022年中报，2022H1实现营业收入48.89亿元，同比+0.27%；归母净利润3.82亿元，同比-5.51%；Q2实现营业收入29.45亿元，同比-0.93%；归母净利润2.04亿元，同比-22.4%。

　　事件评论

　　公司2022H1归母净利润增速低于收入增速主因期间费用率上行。2022H1公司期间费用率同比+1.18pct至15.3%：1）管理费用率上升0.60pct，主要系员工持股计划本期发生金额占营业收入比重增加0.32pct；2）研发费用率上升0.63pct，主要系材料费占营业收入比重增加0.49pct；3）销售、财务费用率略降，分别下降0.03pct/0.02pct。公司2022H1信用减值1023万元，资产减值1048万元，合计减值增加610万元。

　　2022H1毛利率提升0.65pct至24.1%。1）装备及工程类业务实现收入43.50亿元，同比下降0.98%，毛利率23.20%，同比增1.1pct，回到较高水平，推断因经历过钢材上涨后，公司签订合同时，会考虑钢材价格波动因素。2）运营项目实现收入4.13亿元，同比增长38.3%，毛利率26.82%，同比下降10.57pct，估计一方面受疫情影响，危废、垃圾产量有下行，另一方面新投运项目在初期，未来疫情受控和项目达产后预计能有改善。

　　收现比下降，负债率略有下行。公司2022H1收现比为65.8%，同比下滑7.5pct，应收账款及票据同比+20.5%，推断主因疫情影响，上游客户经营存一定压力，未来疫情受控预计将有所好转。2022H1末，公司资产负债率为72.3%，同比降1.6pct，其中主要是合同负债减少的原因，有息负债率为20.4%，处于较低水平。

　　在手订单充沛。公司2022H1年新增订单54.9亿元，同比-17.2%，推断主要受国内疫情影响；而2022H1末在手订单214.8亿元，与去年同期相当，环比2022Q1增12.4亿元，说明订单形成累积，在下半年有望得到释放。

　　紫金矿业助力龙净环保打造“环保+新能源”双轮驱动；碳捕集方向推进研发。公司控制权变更完成，紫金矿业成为公司控股股东，其持有公司15.02%股权，25.04%表决权，转让价格10.80元/股。阳光集团对公司的资金占用已归还完毕，预付工程款已退还完毕。且之前已签署《控制权转让协议之备忘录》，控制潜在风险，公司利益得到进一步保障。公司有机胺吸收法碳捕集技术研究及垃圾电厂中试项目有序推进。

　　华泰保险问题正在解决。2021年11月26日，公司公告终止华泰保险收购3.92%股权，收购价格为14.1亿元，天楹投资除退还收购款项外，并就解除协议事宜再向公司支付1.36亿元，回款约15.5亿元，公司获得收益并在未来节省财务费用。

　　盈利预测与估值：保守预计（不考虑新增业务）ST龙净2022-2024年归母净利润分别为9.18/11.75/13.61亿元，同比增6.7%/28.0%/15.8%，对应PE估值15.8x/12.3x/10.6x。给予“买入”评级。

　　风险提示

　　1、回款风险：非电业务回款情况不及电力行业，需加强对回款的控制；2、短期因ST可能存在交易风险。

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