天成自控：格局有望重塑，国产乘用车座椅龙头进入放量期|国产_新浪财经

事件：公司发布《非公开发行股票发行结果暨股本变动公告》，非公开发行股票发行结束，控股股东天成科投全额认购，对此点评如下：

　　乘用车座椅千亿市场，自主品牌崛起为国产化厂商提供重要机遇。汽车座椅是汽车中价值量占比第二高的零部件，随着乘用车价格提高、座椅功能增加以及智能化轻量化等趋势，单车座椅价值量逐年提升，到2025年国内乘用车座椅市场空间可达1082亿元。格局来看，全球汽车座椅90%的份额为前10家占据，均为安道拓、李尔、丰田纺织等外企；国内CR5占有70%的份额。自主品牌乘用车的崛起，尤其新能源汽车不受传统供应链体系的束缚，为国产乘用车座椅供应商带来机会。

　　多年深耕+批产能力+成本管控优势，公司是本轮国产化趋势的优秀承接者，有望进入放量期。公司于2015年由工程商用车座椅切入乘用车座椅领域，并于2016年募投4.29亿元开展乘用车座椅产能建设，2019年5月完工后形成30万套乘用车座椅、140万套核心件产能；截至2021年，已实现对上汽荣威i5、i6，新能源车型EX21（科莱威）、ei5、ei6、ER6的批量供应，并获得比亚迪T4K、上汽大通Mifa等多款车型的定点。2022年以来，定点节奏显著加快，截至今年7月，已收到北汽新能源C46DB、东风S73、上汽EC32等多家订点通知。我们认为，公司在乘用车座椅领域深耕7年，借助成熟项目经历、产能储备以及成本管控优势，有望充分受益本轮座椅供应链国产化。

　　航空座椅业务有望复苏。公司于2018年收购英国AASL公司100%股权切入航空座椅领域，2021年获得波音线装机项目的首个订单，打开新的市场。随着疫情对航空业影响逐步消散，IATA公布的数据显示，2022年5月，全行业收入客公里(RPK)同比增长83.1%，部分主要国际航线的表现已超过2019年的水平，全行业复苏正在加速，为公司该项业务提供有力支撑。

　　控股股东全额认购，彰显对公司未来发展信心。本次非公开发行募集资金2亿元，全部用于补充流动资金，天成科投全额认购，该公司为天成自控的控股股东，董事长陈邦锐先生持有其51%的股份，体现了对公司发展前景的强烈信心。

　　业绩预测及估值：预计公司2022-2024年归母净利润为0.56亿、1.66亿、3.32亿，对应PE为80倍、27倍、13倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：汽车芯片供应短缺；行业竞争加剧

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