东吴证券--中国软件：收入不达预期麒麟拭目以待|麒麟_新浪财经

原标题：东吴证券--中国软件：收入不达预期麒麟拭目以待来源：金融界

事件：中国软件发布2020年度报告，公司实现营业收入74.08亿元，同比增长27.30%；实现利润总额1.84亿元，同比增长20.54%；实现归属于母公司净利润0.68亿元,同比增长10.34%，低于市场预期。

投资要点Q4扭亏为盈，公司计划2021年收入达到100亿元：中国软件第四季度实现收入51.70亿元，同比增长93.28%，占到全年收入的70%；尽管前三季度归母净利润亏损-5.5亿元，但Q4单季度归母净利润达到6.18亿元，同比增长101.13%，全年实现扭亏为盈。公司原计划2020年实现营业收入100亿元，受疫情影响以及会计准则调整导致收入确认延后，最终公司未能完成该经营计划。公司基于对2021年政策推进和自身业务开展的预期，计划2021年实现营业收入100亿元，同比增长35%，为市场提供重要参考。

国家网信产业核心力量，先行指标印证产业高景气：公司聚焦网信业务发展，相继在河南、湖北、内蒙古、新疆、宁夏、江西、云南、山西、深圳、福建等地设立子公司或分支机构，推进全国战略布局。公司2020年底存货达到17亿元，同比增加51.85%；合同负债达到9.85亿元，同比增加88.89%，我们预计主要是受益于党政信创招标，公司已收到客户的部分对价、定金，并为重大项目经营备货所致。四季度公司单季销售费用为1.14亿元，环比提升63.26%，同比提升68.74%，正是由于业务量增加、销售人员投入较多所致。先行财务指标预示着信创产业已经进入兑现阶段，为公司后续业务发展带来强有力支撑。

麒麟软件实现收入利润高增长，2021年拭目以待：2020年麒麟软件实现收入6.14亿元，净利润1.65亿元，分别实现同比增长76.78%、24.08%（2019年采取中标软件+天津麒麟口径）。麒麟软件加速与CPU、BIOS、整机、外设等的适配工作，适配的软硬件产品数量已超过五万款；研发的银河麒麟操作系统V10支持多款国产CPU，已在众多国家部委、金融机构及大型央企等得到广泛应用，在全国范围内成功推广。今年行业信创尤其是央企的国产化放量在即，同为中国电子旗下的飞腾CPU和麒麟操作系统组成的PK体系有望在行业信创中获得渠道优势。

盈利预测与投资评级：考虑麒麟2020年收入不达预期，同时未来投入加大，我们将2021-2022年收入从124.55/166.10亿元下调至98.41/124.82亿元，预计2023年收入为151.81亿元；将2021-2022年归母净利润从4.31/8.32亿元下调至2.29/3.42亿元，预计2023年归母净利润为4.66亿元。看好操作系统产业的稀缺性以及公司的行业龙头地位，维持“买入”评级。

风险提示：国家基础IT生态建设进度缓慢，行业竞争加剧。