焦煤：进口端不确定性 价格重心上移

原标题：焦煤：进口端不确定性 价格重心上移 来源：和讯网

一、行情回顾

第一阶段：2020.1-2020.2月中旬。焦煤价格震荡上行。临近元旦及春节假期，煤企核定产能基本完成，停产减产检修设备增多，加之安监检查严格，供应受到一定限制。春节过后，由于国内疫情爆发，煤矿复工复产进度较慢，部分地区主焦煤货源短缺。

第二阶段：2020-2.15-2020-5.1。煤价加速下跌。2月中旬之后，国内大型煤矿陆续复产，焦煤供应逐步恢复，随着主产区煤矿全面复产以及大量廉价进口焦煤进口，造成焦煤市场供给过剩，同时下游焦炭价格大幅回落，焦化企业利润缩小，焦化厂焦煤补库放缓，焦煤市场开始出现趋势性下跌行情，国内山西主焦煤现货价格一度跌至1300元/吨以下，由于国外疫情爆发，国际市场需求冷清，澳洲焦煤价格大幅下跌，大量廉价优质澳洲焦煤流入国内，期货盘面价格下跌至1000元附近。

第三阶段2020-5.1-2020-12.30。煤价触底反弹。进入下半年后，下游焦企逐步恢复产量以及进口煤受到了一定限制，焦煤的供需矛盾缓解，进入8月下旬后，下游焦炭连续提涨，焦化利润不断增加，补库情绪抬高，煤企议价能力偏强，焦煤价格逐步抬升。进入10月后，澳洲煤炭通关被禁，蒙煤由于疫情原因通量关无法达到预期，焦煤价格加速上行。2020年焦煤价格整体呈V字形走势，以山西安泽低硫主焦煤价格为例，年初高点价格为1630元/吨，年中低点为1280元/吨，年末高点为1520元/吨，全年价格波动幅度为350元/吨。期货盘面全年最高点1744.5元/吨，最低价点1027.5元/吨，全年波动幅度717元/吨。

图1 焦煤主力合约2020年行情走势

数据来源：文华财经

图2 山西低硫主焦出厂价

数据来源：钢联资讯

二、供给分析

2.1 “十三五” 煤炭去产能 目标圆满完成

2016 年年初，国务院《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》中提出，从 2016 年开始，用 3 至 5 年的时间，再退出产能 5 亿吨左右、减量重组 5 亿吨左右，较大幅度压缩煤炭产能，适度减少煤矿数量，煤炭行业过剩产能得到有效化解。即用 3 至 5 年的时间化解过剩煤炭产能 10 亿吨。2017 年年初，中央将去产能目标从 10 亿吨缩减至了 8 亿吨。据不完全统计，2016-2020 年，全国各省区市计划内累计关停淘汰煤炭产能8.81 亿吨，有 100 座在产煤矿核减产能约 8200 万吨。另外，按照政策要求，晋陕蒙宁等 4 个地区 30 万吨/年以下、黑、吉、辽、冀、苏、鲁、皖、豫、甘、青、新等 11 个地区 15万吨/年以下、其他地区 9 万吨/年及以下煤矿要在 2019 年底退出。据统计，这部分煤矿总产能接近 7700 万吨，其中证照齐全的煤矿产能约 3600 万吨。总体来看，“十三五”期间，关停淘汰计划内煤矿、核减在产煤矿产能、退出小煤矿总计减少煤炭产能超过 10 亿吨，圆满完成“十三五”煤炭去产能目标。

“十三五”期间，淘汰的煤炭产能主要具备这么几个特点：一是煤矿资源已经或即将枯竭；二是资源条件不好、生产成本很高、早已实质性停产或半停产；三是规模偏小，开采方式落后，安全生产条件较差；四是在各种保护区范围内。

总体来看，化解过剩煤炭产能对部分地区煤炭生产供应确实造成了一定影响，但总体影响有限。

2.2 全国原煤产量

据国家统计局统计，2020年11月原煤产量34727.3万吨，同比增长1.5%，增速较上月回升0.1%。1-11月累计产量348173.3万吨，同比增长0.4%，增速较上月回升0.3%。

图3 国内原煤产量

数据来源：钢联资讯

2.3 全国焦煤产量

据国家统计局数据显示，2020年1-10月全国焦煤产量39782万吨，较去年同期高出927万吨，高出去年同期 2.39%。2月份受到春节假期期间受到煤矿放假以及疫情扩散影响，产量下滑，但后期煤企积极响应保供政策，煤矿作为率先复工行业之一，焦煤产量迅速恢复，整体3月份焦煤产量4344万吨，恢复至年内高位水平，后期煤矿生产稳定，整体产量维持稳定运行。

图4 全国焦煤产量

图5 洗煤厂日均产量

数据来源：钢联资讯

2.4 进口煤分析

进口煤方面，由于我国主焦煤资源短缺，我国进口焦煤主要来源澳大利亚以及蒙古国，2019年我国进口澳洲以及蒙古进口量占全年焦煤进口量85%以上。根据海关数据显示，2020年1-11月全国累计进口炼焦煤6900万吨，同比降5.4%，。分国别来看，其中从澳洲进口3537万吨，同比增14.7%；从蒙古进口2221万吨，同比降31.0%；从俄罗斯进口555万，同比增2.2%。

从进口节奏上来看，整体上半年国际疫情爆发，国外需求低迷，大量进口焦煤流入中国，尤其是澳洲焦煤大量涌入国内市场，煤价也承压下行；进入第三季度后，我国进口煤平控政策趋严，异地报关被禁止，整体澳洲煤通关时间延长；进入四季度后，我国海关严禁澳洲任何煤种进口。蒙煤一季度受到疫情影响，通关效率低下，进口量快速下滑；进入第二季度后，蒙煤通关量逐步恢复至正常水平。八月一日我国与蒙古国“绿色通道”正式启用，进口量大幅上升；进入四季度后，由于疫情原因，蒙古司机不允许在我国过夜，导致通关量逐步减少。11月底，甘其毛都口岸和策克口岸日通关车量平均不到二百车，进口量快速下滑。

进入2021年预计进口政策继续收紧，其中海运煤预计会大幅下降，不排除全年无澳煤进口的情况。蒙古煤方面在疫情控制得力情况下，预计会有比较明显的增长，但全年进口焦煤仍有一定缺口。从结构上来看，进口焦煤多属于低硫低灰优质主焦煤，而国内焦企主焦使用占比大概在25%左右，其中三分之一量依赖进口优质主焦补给，若2021年进口焦煤大幅下降，国内优质主焦煤会有一定供应缺口。

图6 焦煤进口量

图7 澳洲累积进口量

图8 蒙古累积进口量

三、库存分析

3.1 煤矿库存分析

一季度由于煤矿春节前期停产以及疫情爆发煤矿未能提前复工，煤矿库存开始下降；二季度煤企积极响应国家保供政策，率先复工复产，煤矿供应恢复正常，但下游焦企生产恢复缓慢、焦企焦煤库存高位、焦煤供应宽松，加之焦化企业利润压缩，使得多数焦企采购意向一般，压价情绪较高，基本以刚需采购为主，导致煤矿库存压力较大，价格连续下跌；直至进入九月份焦炭价格一路冲高，高利润下焦企原料需求旺盛，囤货、备货情绪高涨，高炉开工率维持高位水平，加之进口煤限制严格，部分外贸需求转至内贸煤，煤矿炼焦煤库存连续下滑，价格持续上涨。

图9 煤矿库存

3.2 焦煤港口库存

港口库存方面，上半年由于澳洲煤通关顺利，港口库存处于历年同期高位水平。进入下半年后，国内焦化企业利润好转，焦煤需求旺盛，加之澳煤通关限制严格，整体港口库存开始逐步下降。

图10 焦煤港口库存

数据来源：钢联资讯

截止2020年12月15日，煤矿库存184.38万吨，同比下降42.97%。港口库存294万吨，同比下降54.59%。焦化库存975.53万吨，同比增加17.31%。焦化厂库存可用天数19.6天，同比增加17.37%。

图11 焦企焦煤库存

数据来源：钢联资讯

四、需求分析

4.1 焦炭产量

2020年焦炭去产能对焦炭产量影响明显，统计局数据显示，1-11月份焦炭产量仍旧低于去年同期。我国焦炭1-11月累计产量为43170万吨，同比下降0.2%。年初由于疫情影响煤矿复产延期、公路运输暂缓，炼焦煤库存告急迫使焦企主动限产，形成年内开工最低点；进入3月后，煤矿开始陆续复工复产，焦企开工逐步提升，焦炭在持续高利润刺激下，焦企开工更是超过近年高位；。进入四季度后，4.3米焦炉退产较为集中，产量下滑明显，焦炭供应缺口逐步显现，推动焦炭价格持续冲高，焦炭价格大涨提振采购情绪，加之进口政策收紧，焦煤供应偏紧。

4.2 焦炭库存

2020年全国焦炭库存整体处在较低水平，低库存使得焦企议价能力较强，全年库存高点出现在二、三月份，由于疫情运输受限导致运输困难，在运输问题缓解后库存持续向下游转移，但下游钢厂库存却并未出现明显累积，也长期处在较低水平。进入二季度后，下游需求逐步恢复，焦炭供应存在明显缺口的情况下，全国焦炭库存不断下降。随着江苏徐州产能退出，山东“以煤定焦”政策的实施，供应持续偏紧，而下游高炉开工率维持高位的情况下，全国库存持续维持在较低的水平。

图13 全国焦炭库存

数据来源：钢联资讯

五、后市展望

进入2021年后，虽然大量4.3米焦炉集中停产导致短期焦煤需求受到一定影响，但新增产能也将陆续投产，焦煤实际采购需求并未受到较大影响。春节期间煤矿停产放假，加之蒙煤通关不及预期，导致一季度焦煤供需情况仍偏紧。

长期来看，今年正直我国建党100周年之际，预计国内安监检查逐步趋于常态化，国内供应难有增量。澳洲焦煤限制难以被其他国家完全替代，当前全球疫情再度蔓延，2021年通关量仍有较大不确定性，预计焦煤全年供给偏紧。

策略上，由于焦煤供给季节性回落，一季度供应紧张问题仍未解决，且一季度将有新焦化产能投产，建议焦煤5-9正套逢低买入。

风险提示：主产地矿难（上行风险）、蒙古疫情形势加重（上行风险）、中澳关系缓和（下行风险）、进口配额放开(下行风险）。

作者：中衍期货

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