新和成(002001)：传统淡季增速放缓员工持股计划彰显发展信心|员工持股计划_新浪财经

原标题：新和成(002001)：传统淡季增速放缓员工持股计划彰显发展信心来源：华安证券股份有限公司

10 月29 日，公司发布三季度报

公司前三季度实现营收74.73 亿元，同比增长28.95%；实现归母净利润29.37 亿元，同比大幅增长72.52%；扣非后归母净利润28.01 亿元，同比增长75.26%；经营活动现金流量净额21.37 亿元，同比增长95.16%；加权平均净资产收益率达到16.45%，同比上升6.03 个百分点；研发支出达到3.49 亿元，同比增长19.5%。

第三季度实现营收21.7 亿元，同比增长13.84%，环比下降18.7%；实现归母净利润7.28 亿元，同比增长32.47%，环比下降44.4%；扣非后归母净利润6.86 亿元，同比增长26.42%，环比下降44.45%。

传统淡季导致业绩环比下滑，四季度需求回升将保障全年业绩增速

公司三季度营收环比下降18.7%，净利润环比下降44.4%，主要由于三季度为公司维生素A 等主营产品的传统淡季，产品需求及价格环比均有所回落，同样以维生素为主营产品的浙江医药三季度营收环比下降1.4%，归母净利润环比下降30.82%。公司通常也将检修集中安排在三季度，整体销量也受到一定程度影响。根据统计，2020Q3,维生素A 市场均价为41 万元/吨，同比上涨10.6%，环比下跌16.2%；维生素E 市场均价为6.5 万元/吨，同比上涨33.4%，环比下跌12%；蛋氨酸市场均价为1.85 万元/吨，同比上涨4.3%，环比下跌25%。可以看出公司主营产品Q3 仍然保持了同比的增长趋势，四季度为公司主营业务的传统旺季，将有望带动公司全年业绩实现增长。

经营现金流规模持续增长，支撑公司加大研发投入及产能建设

公司前三季度销售收入同比大幅增长，同时相应资金回笼也同步增加，经营活动现金流量净额达到21.37 亿元，达到近两年来的高位。充沛的现金流支撑公司持续增加研发投入，前三季度，公司研发支出达到3.49 亿元，同比增长19.5%。公司为以技术创新为核心的精细化工及新材料龙头公司，公司的研发投入一方面用于维生素、蛋氨酸等拳头产品的持续工艺改进和降本增效，另一方用于持续的新品类技术研发和紧贴市场需求的新产品开发工作。公司黑龙江生物发酵项目一期工程已经完成建设，正式投入生产，将持续丰富公司的产品品类，完善产品体系；PPS 等新材料项目已经开始为公司贡献业绩，未来随着研发资源的持续投入，产品品类和下游应用将不断丰富，成为公司新的利润增长点。

第三期员工持股计划将逐步落地，核心员工利益绑定彰显发展信心

10 与27 日，公司公告了第三期员工持股计划。本次员工持股计划将覆盖公司12 为董监高管理人员以及不超过673 人的员工。持股计划设立资金不超过3.06 亿元，其中计划参与人员自筹1.53 亿元，其余金额按照1:1 比例通过控股股东借款进行配资。本次员工持股计划将在股东大会审议通过后的6 个月内通过二级市场购买并持有新和成股票。

本次员工持股计划覆盖范围较广，彰显了公司高管及核心员工对公司发展的信心。持股计划完成后，公司员工凝聚力将得到进一步增强，将持续在为公司创造新的竞争优势。

蛋氨酸及黑龙江生物发酵项目产能扩张带来持续的增长空间

公司现有的5 万吨/年蛋氨酸产能由于下游需求旺盛，长期处于满产满销状态，今年10 月公司10 万吨/年蛋氨酸一期项目建成投产，将极大缓解目前蛋氨酸产能紧张态势。根据测算，公司新增10 万吨/年蛋氨酸产能将有望为新和成带来20 亿的营收增量和2-3 亿的净利润空间。

公司25 万吨/年蛋氨酸建设项目全部完成后，将共计拥有30 万吨/年产能。

公司黑龙江工业园生物发酵项目以玉米等为原料进行生物发酵，经过分离提纯后得到结晶葡萄糖、麦芽糖浆、叶红素、己糖酸、山梨醇、核黄素、钴胺素等多种产品。黑龙江发酵项目一期工程于2020 年10 月正式投产，极大丰富公司产品库。该项目一期工程建成投产后，二期项目也将开工建设，将进一步巩固公司在精细化工产品领域的龙头地位。

投资建议

预计公司2020-2022 年归母净利润分别为41.5、49.82、57.42 亿元，同比增速为51.5%、22.1%、16%。对应 PE 分别为15.67、13.05 和11.32 倍。

公司为精细化工领域绝对龙头，未来产业链将不断拓展，具有长期投资价值。给予“买入”评级。

风险提示

新进入者带来竞争格局恶化的风险；项目建设不及预期；原材料价格上涨；产品价格大幅下跌；下游需求不及预期。