密尔克卫(603713)：高增长持续 全国布局稳健

原标题：密尔克卫(603713)：高增长持续 全国布局稳健

公司是化工供应链龙头企业，全国网络化布局基本成型，有望凭借一站式综合物流服务与高毛利稀缺危化品仓储业务实现业绩的快速增长，维持增持评级。

投资要点：

维持增持。维持2020-2022 年EPS 分别为2.13/2.85/3.73 元。考虑公司全国布局完善，给予2022 年45 倍估值，上调目标价至167.80 元（原为128.30 元），维持增持评级。

业绩持续高增长。公司前三季度实现营业收入23.86 亿元（yoy+33.28%），实现归母净利润2.11 亿元（yoy+46.56%），其中Q3 单季度实现营收9.00 亿元（yoy+32.87%，qoq+6.03%），实现归母净利润0.71 亿元（yoy+41.43%,qoq-19.40%）。业绩增长的主要原因是公司供应链业务规模扩大，业绩略低于预期的主要原因是运输板块运价环比下降，但考虑到仓储业务环比提升，公司业绩持续高增长。

经营现金流显著改善。经营现金流方面，公司前三季度实现经营活动净现金额2.82 亿元（yoy+221%），对应现净比133.4%，其中Q3实现经营活动净现金额1.59 亿元（yoy+300%，qoq+30.32%），对应现净比225.4%，现金流改善明显。

全国布局稳健，七大集群成型。公司通过收购+自建的形式不断完善全国集群建设，目前公司已形成以上海为核心，在长三角经济区、环渤海经济区、珠三角经济区及中西部地区等7 大集群设立站点的物流网络。本报告期公司还新增了宝华普货仓库扩建、辽宁鼎铭仓库建设、东莞沙田工程、秀博工程、防城港无人仓、并购大正信扩建仓库等项目，建设布局步伐稳健。

风险提示：在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险。

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