【天风有色杨诚笑团队】华友钴业：单季度业绩超预期，新项目投产后有望再上新台阶

原标题：【天风有色杨诚笑团队】华友钴业：单季度业绩超预期，新项目投产后有望再上新台阶 来源：笑看有色

事项：公司发布 2020 年三季报，报告期内，公司实现营业收入 148.39 亿元， 同增 5.82%，归母净利润 6.87 亿元，同增 640.27%，扣非归母净利润 6.28 亿 元，同增 1341.09%。其中，Q3 季度营收 57.87 亿元，同增 17.64%，环增 25.04%， 归母净利润 3.37 亿元，同增 462.26%，环增 103.01%，扣非归母净利润 3.33 亿元，同增 293.53%，环增 104.29%。单季度利润超市场预期。

铜钴量价齐升，加强管理及成本控制，助力公司 Q3 季度业绩超预期

Q3 季度营收 57.87 亿元，同增 17.64%，环增 25.04%，而同期主要产品铜均价同增 11.71%、环增 20.96%；钴均价同增 5.14%、环增 8.97%，意味着公司营收增长不仅受益于产品价格的提升，更在于产品销量的增长，是量价齐升共同作用的结果。

同时，同期营业成本同增 8.05%，环增 23.33%，优秀的成本控制使得量价齐升 所带来的营收增量几乎全部转化为利润，单季度毛利提升至 9.55 亿元，毛利 率同增 7.42pct，环增 1.17pct 至 16.50%，创 8 个季度以来新高。

此外，三费及税金 4.14 亿元，同增 8.66%，环减 5.26%，若不考虑研发费用的 增长，三费及税金同比无增长，公司加强管理、提升经营效率，并未在利润大 增的同时增加费用，因此公司单季度业绩超预期是铜钴量价齐升，公司管理层 加强管理及成本控制共同作用的结果。

在建项目稳步推进，投产后利润或再上新台阶

公司已投产和在建三元前驱体产能合计 10 万吨/年，产品进入到 LG 化学、SK、 宁德时代、比亚迪等全球头部动力电池的核心产业链，已开始大规模应用到大 众 MEB 平台、雷诺日产联盟、沃尔沃、路虎捷豹等欧美高端电动汽车。公司 建设 4.5 万吨高冰镍、5 万吨前驱体以及印尼湿法红土镍矿项目，进一步加大 全产业链布局，待全部投产后，公司利润或将再上新台阶。

钴行业旺季可能比以往更旺一些

12 月-2 月期间，东西方都将迎来传统节日，从而带动 3C 产品的销售。在提前 备货的需求下，四季度一直是钴的传统旺季。上半年因为疫情影响的手机厂商 也集中在 9 月和 10 月集中发力，仅 9 月国内就上市新机 58 款，10 月苹果发 布 Iphone12。此外，国内外新能源车产销持续增长，双重叠加下，20 年的钴 旺季可能比以往更旺一些。

盈利预测及评级：

考虑铜钴价格有望继续上涨，产销持续提升，上调 20-22 年归母净利润 10.30 （前值 9.17）、15.02 和 19.00 亿元，EPS 为 0.90、1.32 和 1.66 元/股， PE 为 43X、29X 和 23X。考虑后续新项目投产以及价格上行，维持 “增持”评级。

风险提示：在建项目不及预期，新技术应用导致钴被替代，供给大幅增加的风险

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《华友钴业：单季度业绩超预期，新项目投产后有望再上新台阶》

对外发布时间：2020年10月30日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

杨诚笑 SAC执业证书编号：S1110517020002

孙亮 SAC执业证书编号：S1110516110003

田源 SAC执业证书编号：S1110517030003

王小芃 SAC执业证书编号：S1110517060003

田庆争SAC执业证书编号：S1110518080005

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评级说明

股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、10%～20%为“增持”、-10%～10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。

行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”、-5%～5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。

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