原标题：中泰证券--信捷电气:解决方案多点开花，小型PLC龙头加速扩张【公司研究】 来源：金融界
深耕工控二十载打造内资优秀品牌。公司发展初期以PLC级HMI产品切入工控市场，在国内小型PLC市场逐步确立起领导地位。2008年以来公司积极拓展产品线，基于PLC产品及客户优势推动伺服系统、高性能中型PLC、智能装置等新产品渗透扩张，持续完善多元化细分领域解决方案，致力于成为世界一流的智能化、自动化整体解决方案供应商。
小型小型PLC内资内资龙头，疫情背景下份额进一步上台阶。国内中大型PLC市场仍为西门子、三菱、罗克韦尔等外资品牌垄断，以信捷为代表的内资品牌凭借性价比优势、灵活响应等优势持续抢占中小型PLC市场，业务体量与份额取得较快增长。2010年以来公司推出高性能小型PLC突破OEM细分领域，2016年推出XG系列填补中型产品线空白，2018年推出XG2系列EtherCAT通讯型高端中型PLC，2019年推出XDH系列EtherCAT小型PLC。2020H1疫情背景下行业需求结构分化，下游客户降本压力突出，公司凭借产品及解决方案优势持续抢占份额，在小型PLC份额预计已接近10%伺服实力加速提升，新增长驱动力浮现。2010年以来公司持续加大伺服系统产品研发力度，并凭借PLC技术与客户资源优势推动伺服产品配套销售，实现业务快速渗透与拓展，近五年公司驱动系统业务规模复合增速27%。2018年推出新一代DS5E/DS5L系列，产品尺寸与重量大幅缩减、编码器精度大幅度提高；2019年MS6系列新一代伺服电机重磅推出，目前已形成较为完备的伺服产品线，未来份额有望进一步提升，成为推动公司增长的重要驱动力。
智能装置增势迅猛，打造未来新看点。2013年以来公司陆续推出智能装置新产品，从通用工控零部件向智能装置及智能装备渗透，通过与公司高端伺服控制系统结合，为客户提供电气+视觉的全套解决方案，业务维持较高增势，近五年复合增速近30%。公司智能装置业务自主化比例高、新产品加速落地，有望成为公司增长新看点。
解决方案储备丰富，深度布局迎来收获。疫情影响下口罩机等防疫物资配套工控产品需求爆发，公司深度布局口罩机解决方案，有望充分受益。公司解决方案布局多年，覆盖印刷包装、食品饮料、纺织印染、3C、建材、机床工具等多个细分行业，随着PLC、伺服等重磅新产品认可度提升，行业解决方案日趋成熟，品牌影响力显著提升；下半年工控需求复苏，公司核心产品份额有望继续提升，从而推动公司全年业绩高增。
投资建议：公司为国内小型PLC领导者，伺服产品实力快速提升，深度布局多领域解决方案，疫情影响下份额有望加速提升；下半年工控市场有望加速复苏，且医疗、3C、纺织、物流等行业需求旺盛，公司为业内主流解决方案供应商，订单及业绩有望持续超预期。我们预计我们预计2020-2022年公司归母净利润年公司归母净利润将分别达将分别达2.74/3.53/4.48亿元，EPS分别为1.95/2.51/3.19元，对应2020年年9月月11日收盘价PE分别为37.2/28.9/22.7，首次覆盖，给与增持评级，首次覆盖，给与增持评级。
风险提示：风险提示：宏观经济不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、测算局限性
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