三环集团(300408)2020年一季报点评：疫情拖累短期业绩，二季度有望迎来拐点

原标题：三环集团(300408)2020年一季报点评：疫情拖累短期业绩，二季度有望迎来拐点 来源：光大证券

事件：

三环集团 发布2020年一季报，公司20Q1实现营收6.02亿元，同比下降19.43%，实现归属于上市公司股东的净利润1.85亿元，同比下降19.35%。

点评：

疫情拖累短期业绩，二季度有望迎来拐点

公司20Q1营收同比下滑19.43%，主要因为：1)2019年的陶瓷后盖收入主要是在一季度确认，导致同比基数较高；2)陶瓷插芯的下游客户有很多在武汉，受疫情影响导致收入下降。公司20Q1毛利率为46.17%，同比下滑4.66pct，主要由于被动元件产品的价格持续下跌导致毛利率下滑，同时公司部分产品的产能利用率较低拖累了毛利率。公司20Q1研发费用率为8.80%，同比提升3.08pct，主要因为公司目前在研的新产品较多，需要加强研发投入；销售费用率为1.93%，同比提升0.08pct，基本持平；财务费用率为-0.09%，同比下降2.00pct，主要因为汇率波动产生汇兑收益；管理费用率为7.86%，同比下降0.88pct，内部管控进一步加强。

我们认为公司Q1业绩下降的主要原因是收入确认的时间差异，以及疫情的短期影响，我们这些都主要是短期影响，公司业绩有望从二季度开始迎来拐点。

行业周期性接近底部，公司2020年有望迎来高速成长

公司在2018-2019年受到元件行业周期性的影响，业绩波动性较大。随着目前元件行业的库存去化接近完成，行业有望重新进入景气周期。公司多项业务都将在2020年迎来明显改善，我们认为公司将迎来持续高成长。MLCC：由于国产替代的需求快速增长，公司产品供不应求，将通过定增方式融资扩产，有望在未来几年迎来高速增长。

陶瓷基片：下游产品是片式电阻，随着行业去库存的结束，2020年将迎来需求的复苏，同时产能利用率的恢复也将有利于提升盈利能力。

陶瓷后盖：2020年是5G手机的换机大年，安卓手机厂商有望在部分机型使用陶瓷后盖，进一步增强产品的差异化竞争力。公司是陶瓷后盖的主要供应商，有望明显受益。

光纤插芯：一季度受到疫情影响出现下滑，二季度开始有望迎来恢复性增长。在5G、IDC建设的驱动下，光纤插芯行业有望因为稳健增长。公司积极扩展海外客户，整体价格有望保持上涨态势。

浆料、劈刀等新产品：公司经过多年研发，目前客户导入顺利，已经实现量产出货，营收有望在2020年迎来快速增长。

盈利预测、估值与评级

我们认为三环集团是一家以材料为基石，拥有高技术、低成本、好管理，实现了高度垂直一体化的材料平台型公司。尽管公司短期业绩承受压力，但主要是受到外部需求变化的影响，公司自身的核心竞争力依然强大。我们维持公司2020-2022年EPS分别至0.65/0.92/1.14元，维持“买入”评级。