麦格米特(002851)多元化经营稳健，业绩符合预期

原标题：麦格米特(002851)多元化经营稳健，业绩符合预期 来源：中泰证券

事件：公司发布2019年报及一季报：①2019年实现营收35.6亿，同比+48.71%；归母净利润3.61亿，同比+78.67%(按照净利润同一口径，yoy+41.64%)；扣非归母净利润3.15亿，同比81.22%；ROE20.02%；②单季度看：公司2019Q3/Q4收入9.9/9.08亿，扣非净利润分别为1.1/0.63亿元，Q4环比下滑主要系研发费用环比大增；③2020Q1，实现营收6.60亿，同比-14.69%；归母净利润0.57亿元，同比-2.38%；扣非归母净利润0.40亿元，同比-23.69%；业绩符合预期。

2019年业绩高增主要系多业务协同稳健发展，其中新能源汽车、轨道交通、平板显示、变频家电、工业微波、焊机等产品线持续高速增长；2020年Q1收入及扣非利润下滑，主要受疫情影响，订单出现延迟，整体看，智能卫浴及新能源汽车受疫情明显，其他产品影响小，医疗电源等产品受疫情需求增长；

1)智能家电电控：19年收入14.88亿元(占)41.80%)，yoy+35.72%，毛利率23.09%(下滑1.1%，产品结构上毛利率相对较低的变频空调控制器占比提升)；

①变频空调控制器：2019年实现快速增长(18年3.5亿，19H1收入预计约3亿)，海外大客户持续突破，印度市场销量大幅提升；

②智能马桶业务：怡和卫浴收入4.1亿(yoy+7%)，净利润0.8亿(yoy+3.2%)，受房地产市场低迷，19年智能马桶行业与18年持平(家电业协会预计)，同时受客户结构和产品布局调整，进展放缓，未完成业绩承诺(19-20年承诺0.95/1.2亿净利润)；2020Q1智能马桶业务受疫情影响较大，20年全年看有望逐渐恢复。

③平板显示电源：2019年主要配套小米(小米19年出货1046万台，同比超45%+，中怡康)等，增长较好；同时公司积极开拓日本办公设备电源产品拓展新增长点；

2)工业电源稳健，2020年有望高增：2019年实现收入4.98亿元(占比14%)，YOY+18.17%，毛利率30.18%(同比下滑0.47%)；

①医疗设备电源：2019年稳健增长，2020年受疫情正面影响多，公司医疗电源产品用于呼吸机、病理监护仪、制氧机、医疗病床等医疗设备，疫情下公司订单快速增长(预计收入将从Q2开始体现)，主要配套飞利浦、GE、迈瑞(已配套5000多台)等，疫情背景下，未来全球卫生系统预计对医疗设备配置将提升，行业有望长期保持增长；

②通信电源，有望受益5G基站建设：产品获爱立信、思科、Juniper等国际龙头认可，2020年全球5G基站加速，公司在通信5G电源与爱立信、诺基亚的合作项目逐步进入订单交付阶段。

3)新能源汽车电控国内份额10%，有潜力突破优质车企、拓展电控外零部件。：新能源汽车及轨交业务19年收入11.69亿元(占32.85%)，yoy+92.04%，毛利率23.5%(价格下降压力，毛利率下滑12.19%)。其中深圳驱动(子公司，新能源汽车业务、通用电机驱动等)收入12.6亿(yoy+92%)，净利润1.63亿，同比+73%；据合格证data，公司PEU产品配套北汽主流车型(EU/EX系列)车型产量2019Q1-Q4分别为1.583.03.41.9万辆；20Q1配套预计5700台左右(同比减少约1万台，对应约1000万利润)；公司新能源汽车业务2020年仍将配套北汽多款车型，未来将有选择开发其他整车企业，并推进电控外零部件，包括热管理相关核心部件、及便携式充电器、充电桩等；同时我们认为公司有望凭借批量稳定供货+产品性能+技术领先，突破优质车企客户；

4)工业自动化增长较好：19年收入3.93亿元(占11.05%)，YOY+54.00%。数字化焊机配套